手握货币资金近240亿元，迈瑞医疗下一个并购标的在哪？

21世纪经济报道记者 武瑛港 实习生 魏柯 北京报道近日，迈瑞医疗发布公告表示，虽然公司在监护仪和血球等领域国内市场份额较高，但是化学发光、微创外科等市场空间数十倍于这些领域，而且国产率较低，未来将加大这些领域的研发力度。

同时根据一季度报告，迈瑞医疗货币资金为239.05亿元，经营性现金流净额为13.33亿元，对此迈瑞医疗表示，优秀的经营现金流是公司外延并购的重要基础，将根据业务规划加快并购。

据了解，迈瑞医疗主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域，根据2022年年度报告，迈瑞医疗2022年实现营业收入约303.66亿元，同比增长20.17%；扣非利润为95.25亿元，同比增长21.33%。同日披露的2023年第一季度报告显示，2023Q1迈瑞医疗营业收入为83.64亿元，比上年同期增长20.47%；扣非利润为25.29亿元，比上年同期增长22.05%。

分业务来看，迈瑞医疗2022年度生命信息与支持实现营业收入约134.01亿元，同比增长20.15%，其中微创外科增长超过60%，硬镜系统增长超过90%；体外诊断业务实现营业收入约102.56亿元，同比增长21.39%，其中化学发光增长近30%。

加大化学发光和微创外科研发力度

迈瑞医疗在公告中表示，其在生命信息与支持领域（如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机）和体外诊断领域的血球业务等市场份额均为国内第一。

据众成数科对国内品牌的数据统计，在监护设备领域，迈瑞医疗2023年第一季度市占率为63.76%，稳居首位；在呼吸机方面，迈瑞医疗以29.79%的市场份额占据首位；在除颤设备上，迈瑞医疗2022年市占率为66.69%。在血液诊断中血球项目市场，迈瑞医疗2021年市场份额占比首次超过希森美康，达到45%，成为行业“一哥”。

除聚焦三大主要业务外，迈瑞医疗指出，化学发光和微创外科等领域的市场空间十倍于监护仪、血球等领域，且具有高增长潜力，但是目前国产化率很低。

据中商产业研究院数据，2019年中国化学发光免疫诊断市场规模约为220.6亿元，2022年增长至394.1亿元，期间年化复合增长率达22.4%，高于体外诊断行业整体增速。

但是中国化学发光的国产化率较低，其中化学发光免疫诊断市场以罗氏、雅培、丹纳赫、生物梅里埃以及西门子为代表的进口品牌占据较大优势，其中罗氏在化学发光诊断市场的占有率遥遥领先，化学发光免疫诊断设备的国产化率约为24%，仍有很大的增长空间。

据粤开证券研报分析，国内化学发光企业处于技术成长期，整体呈现出企业规模较小，试剂研发能力较强，仪器研发能力较弱等特点，在化学发光市场，国内领先企业包括迈瑞医疗、亚辉龙、新产业等。

微创外科领域也有同样表现。据前瞻产业研究院发布的数据，2021年中国微创外科手术器械行业外资企业占据了80%-85%的市场份额，国内企业仅有15%-20%的市场份额。结合历史趋势以及行业发展潜力分析，到2027年中国微创外科手术器械行业市场规模将达到587亿元，行业发展潜力较大。

另据招银国际分析，微创外科是迈瑞医疗当前的研发重心之一，公司以腹腔硬镜为切入点，已推出高清及4K的白光腹腔硬镜以及4K荧光腹腔镜，以及超声刀系统。由于我国微创手术的渗透率远低于美国，且仍由外资品牌主导，国产化率低，因此在市场需求扩容和国产替代的双轮驱动下，微创外科业务有望引领长期发展。

年报显示，在微创医疗方面，迈瑞医疗正在开发包括腔镜吻合器、下一代硬镜系统（4K+NIR）及下一代硬镜系统（4K+3D）等产品；在化学发光领域，迈瑞医疗将推出ToRCH、CL-2600i化学发光免疫分析仪等产品。

据2022年年报，迈瑞医疗全年研发投入达31.91亿元，同比增长17.06%，占营业收入的10.51%，同时其研发人员数量占比为24.39%。

加快并购

除研发投入之外，迈瑞医疗将通过并购整合丰富产品组合，进行市场扩容。

年报显示，2022年迈瑞医疗实现经营活动产生的现金流量净额为121.41亿元，同比增长34.92%。2023年一季度经营性现金流净额为13.33亿元，同比增长53.30%，货币资金为239.05亿元。迈瑞医疗表示，优秀的经营现金流是公司外延并购的重要基础。

据梳理，自2008年起，迈瑞医疗在三大核心业务领域不断进行重要并购，甚至业内有观点认为“迈瑞医疗的成长史就是一部并购史”。

在生命信息与支持领域，迈瑞医疗于2008年以2.02亿美元收购了美国Datascope生命信息监护业务，同年收购了瑞典呼吸机气体检测知名品牌Artema，其中对Datascope的并购使得迈瑞医疗成为全球监护仪第三大品牌。

2011年至2014年，迈瑞医疗进行了大规模并购，收购了包括深科医疗、苏州惠生、浙江格林兰德、长沙天地人、武汉德骼拜尔、杭州光典、北京普利生、上海长岛、美国Zonare在内的十余家公司。

2021年9月，迈瑞医疗完成收购全球知名的IVD原材料领域的公司HyTest Invest Oy（海肽生物）及其下属子公司100%股权，交易价款5.32亿欧元，迈瑞医疗全资子公司迈瑞医疗荷兰已经直接或间接持有海肽生物及其下属子公司100%的股权，海肽生物纳入公司合并报表范围。自此，迈瑞医疗实现了在IVD原材料领域核心技术的自主可控。

其实不止迈瑞医疗，跨国医械巨头多靠并购发展。例如丹纳赫，被称为“工业并购之王”，主要经营涉足四大细分领域：生命科学、诊断、牙科和环境应用方案。

光大证券研报分析，丹纳赫是全球最成功的实业型并购公司。丹纳赫的医疗技术业务是在2001年通过收购KAVO、Gendex和Radiometer建立起来；2009年收购PaloDEx Group Oy后扩大了牙科业务的地理范围和产品及服务范围；2010年收购了AB SCIEX后，大大提升了公司在生命科学的地位，尤其是在质谱分析市场。并购是丹纳赫的DNA，原则是“行业第一、公司第二”。

对于医疗器械企业进行并购的动因，广证恒生分析称：一是产品技术的更新迭代，医疗器械技术成熟快，产品迭代周期短，中小企业外部研发具有独特优势，医疗器械企业不断进行技术性并购能够减低内部研发风险，也能够获取产品线；二是细分领域的天花板效应，医疗器械产品种类繁多，产品间差异极大，但单一领域的市场规模和空间相对有限，医械企业若无法进一步扩大自身的市场份额，激烈的外部竞争将迅速使得市场份额下降。

迈瑞医疗指出，未来公司将继续寻找优质标的，根据业务规划加快并购，持续拓展能力边界，扩大可及市场空间。同时，迈瑞医疗在年报中表示，目前公司在全球医疗器械行业领域已经实现了从追随者到挑战者身份的转变，未来的发展目标是用5-10年进入全球前二十。