迎驾贡酒：一季度营收、利润增速均超20%，中高档酒品收入提升

作者︱懂酒哥

近期，迎驾贡酒先后发布了2022年年报和2023年一季报。公告显示，公司去年实现归母净利润17.05亿元，中高档酒品收入快速提升；今年前3月，迎驾贡酒盈利约7亿元，营收和利润增速均超过20%。良好态势之下，公司毛利率稳步提升，经营现金流充沛，上市以来总资产增长了91.67%。

2022年归母净利润17.05亿，中高档酒品营收增长27.59%

2023年国内经济加快脚步复苏，白酒消费场景得以恢复，向来盈利抗周期性凸显的白酒赛道，成为近两年确定性较强的行业。截至4月26日，A股白酒行业有8家企业发布了2022年度报告，有5家企业发布了2023年一季度报告。迎驾贡酒2022年利润增速22.97%，排名位列第4名，2023年一季度利润增速26.55%，排名位列第1名，是目前白酒上市公司中增速表现较好的酒企，同时也获得了市场的注目。

图表：发布年报和一季报的部分酒企

迎驾贡酒年报和一季报表现均比较亮眼。公司2022年实现营业收入55.05亿元，同比增长19.59%；实现归母净利润17.05亿元，同比增长22.97%。迎驾贡酒去年净利润增速快过营收增速，表明公司经营质量较好，同时这两项指标均创出上市以来的最高值。

分季度来看，迎驾贡酒2022年四个季度归母净利润均比2021年同期增长，特别是去年一季度的5.50亿元，增长了21.11%。公司四季度收官表现较好，5.02亿元的归母净利润，同比增长19.55%，环比增长18.52%。

图表：迎驾贡酒2021年以来季度净利润

迎驾贡酒2022年营收、归母净利润双位数增长，归功于公司经营效率的提升、叠加品牌能力的提升以及中高端白酒市场份额的提升。数据来看，2022年迎驾贡酒中高档白酒销量2.62万千升，增长20%；普通酒销量2.66万千升，增长2%。中高档白酒吨价15.02万元每千升，增长6%，普通酒吨价4.77万元每千升，增长1%。目前，迎驾贡酒的中高档白酒均处于量价齐升阶段。

迎驾贡酒从去年下半年开始加大销售组织上变革，洞16及以上产品在生态品质基础上开发核心终端背后C端，增强在300至600元价位段竞争力抢抓份额，洞藏系列按规划投放，省内向皖南、省外江苏区域逐步推进，实现产品结构向上提升。

另外，迎驾贡酒去年中高档产品实现收入39.28亿元，同比增长27.59%，洞藏保持30%至40%增速，银星表现仍较好。当前迎驾贡酒从品鉴，从赠酒到其他的一些费用加大投入洞藏系列，产品结构持续升级。

一季度营收、利润增速均超20%，毛利率高达71.18%

2023年前3月，迎驾贡酒实现营业收入19.16亿元，同比增长21.11%；实现归母净利润约7.00亿元，同比增长26.55%。利润增速比营收增速高5.44个百分点，表明公司经营规模不断扩大，盈利质量较好。

今年一季度，迎驾贡酒坚持大商打造，推进“千商千万”工程，同时启用数字营销平台。良好经营管理之下，迎驾贡酒前3月中高档产品收入15.15亿元，同比增长22%，打款发货进度良好，洞9、洞16和洞20出货量增长较快，当前洞6整箱批价440元，比年前相应恢复正常，后续公司通过数字化手段、加大惩处力度和资源后置等方式稳定价格体系。

迎驾贡酒一季度除了给市场超预期的业绩增速外，多项财务指标稳健。库存而言，公司今年一季度存货周转率为0.1381，较去年同期0.1268有所提升，表明在全国消费复苏环境下，今年企业存货压力减小。现金流而言，迎驾贡酒当前为4.89亿元，占公司营收25%左右，表明公司资金充沛。毛利率而言，迎驾贡酒5年来中高档酒品营收占比提升带动之下，最近两年毛利率提升至70%以上，酒品议价能力不断提升，今年一季度毛利率为71.18%。

图表：近5年一季度迎驾贡酒毛利率水平

上市以来总资产增长超90%，业绩推动股价不断上涨

白酒行业面对存货等库存风险较小，利于公司资产不断做大。懂酒哥数据观察发现，迎驾贡酒自2015年上市以来，资产总计从2015年的52.49亿元增长至去年的100.60亿元，资产逐年增长，累计增长91.67%。

相比总资产，迎驾贡酒市值波动较大，2015年为238.32亿元，连续3年市值下滑后，从2019年市值开始增长，2022年市值突破500亿元。迎驾贡酒上市时正迎2015年牛市泡沫，用4年时间消化估值后，市值终于和总资产一样正向增长，期间市值增长110.74%。

图表：迎驾贡酒资产总计与市值比较

归母净利润来看，迎驾贡酒2015年以来呈现稳步增长态势，从当年的5.30亿元，增长至2022年的17.05亿元，增长了221.48%。

三者关系而言，迎驾贡酒是归母净利润增速>市值增速>总资产增速。可以看出迎驾贡酒股价最近几年涨幅优异，是有较快的业绩增速和资产不断变厚作为保障。

2023年，迎驾贡酒将以“三大提升”开启文化迎驾战略元年，进一步彰显“迎宾”品牌特质，厚植“生态”品牌基因，进一步完善“六大生态”体系，为品牌赋予生态底色，充分体现品牌的独特个性、差异化优势。