菲律宾线下零售：强消费欲，高毛利，高净利的“净土”

菲律宾面积约30万平方公里，从南向北由三大岛组组成，吕宋岛为主要人口与经济区。

吕宋岛，西班牙在中国古称吕宋，菲律宾在中国古称小吕宋，吕宋岛因此得名。吕宋岛是菲律宾最大的岛，也是世界第15大岛，面积109,965平方公里，占菲律宾国土面积约1/3。

吕宋岛组是菲律宾的主要人口聚焦区，约占全菲律宾一半以上， 一的平原地带，该岛以马尼拉大都会区与马卡蒂作为主要的经济和金融中心。

米沙鄢群岛，位于菲律宾中部，是当地三大岛群之一，由数百个岛屿组成，最大的六个岛屿由东到西分别是萨马岛、莱特岛、保和岛、宿务岛、内格罗斯岛和班乃岛。最大城市为宿务市，盛产糖和椰子。

棉兰老岛，位于菲律宾群岛南部，是菲律宾第二大岛，棉兰老岛亦是菲律宾主要的粮食产地，菲律宾出口的十大农产品中就有八种主要是由棉兰老岛及其附属岛屿生产，岛屿人口约占菲律宾的1/3，约60%的居民信奉基督教。

菲律宾总人口1.1亿，年龄结构年轻，人口中位数23岁，吕宋马尼拉地区为主要聚集地，8成人口为天主教信徒。男性中位数年龄：22.5岁；女性中位数年龄：23.5岁。人口增长率1.8%。

在消费和支出中，菲律宾民众的消费欲强烈。菲律宾也是承接全球外包服务发达的国家，24小时的外包服务，也加长了消费的时间段。在国家的货物进出口层面，近10年呈现出明显的进口多于出口的情况。

在家庭支出中，所得最低30%家庭中食品支出占了约60%，租金支出占了8%；所得最高70%家庭中食物支出占了约40%，租金支出占了13%。可见必需品消费是菲律宾零售中很重要的一部分。

现代零售渠道较发达占75%，中型超市约占52%，大卖场占17%，便利店占6%。

行业整体的集中度不高，杂货零售中前三大约占了24%，专营超市前三大约占了16%。所以占零售竞争中还没有出现绝对的龙头，但是超市等现代消费渠道绝对是大众消费者的主要渠道。

今天我们的分享中，选了一个家大而全的零售集团SMIC和一家小而美的专营零售Wilcon Depot。

SM投资公司（SMIC）是菲律宾零售业态之王，大店模式，零售2021年收入超86亿美元。

SMIC成立于1958年，是菲律宾一家领先的公司，投资于零售、银行和房地产等市场领先的业务。

「SM零售」作为SMIC旗下的主要业务板块，其零售业务是菲律宾最大和最多样化的，包括食品（SM Markets，WalterMart，Alfamart）及非食品类（THE SM STORE）。「SM零售」2021年收入到达54亿美元，店面超3000家。

SMIC于2005年在菲律宾证券交易所（PSE）上市。

2016年SMIC将其零售部门SM Retail与几家零售公司合并，其中包括食品、家用电器、DIY、家具、服装、鞋类、药品/化妆品和专业零售店等，构建其品牌矩阵。

以SM Markets为母品牌，SMIC孵化了多种商超业态，包括超市、大卖场，跟印尼的便利店Alfamart合作等：

SMIC同时也拥有多种其他业态，例如家居、母婴、五金、个护等。

SMIC公司的零售生态中有328间中型超市，29间大卖场，1200间便利店，31家家居零售店，900间药妆店，90间婴幼儿用品店，235间五金电器店。横跨了不同产品品类和零售模式。在一定程度上也说明了市场的不充分竞争。

我们对公司过去四年的利润进行分析，平均毛利率在46%，净利润率在12%。即使在疫情期间也还是保持了良好的净利润。

另外一个维度是资产周转率近两年基本保持在3以上，呈现出强劲的产业投资效率。

Wilcon Depot是小而美的菲律宾家居家具零售龙头，大店模式，2021年营业收入5亿美元。经营家具、家居、建材品类国内国际品牌，定位中高收入人群，万平大店为主，全菲73家门店。

公司于1977年由创始人William.T.Belo从60㎡小店起家；1989年-1995年开拓3家2400㎡中型店；2003年开拓format店型，1万㎡超级大店，后续成为公司主力店型；2009年开启自有品牌产品；2016年公司实现菲律宾证交所上市；2021年正式纳入菲律宾大盘指数。

截止2021年，以format店型拓店62家，总门店数达到73家；公司发展规划为2025年实现100家门店目标。

公司对菲律宾的3大主岛都有一定的覆盖。以下为公司店面一览：

除了代理，公司也积极开发自有品牌，包含硬装材料、五金配件、灯具照明、卫浴厨灶用品，及软装家具全链条家居产品。

在家居装修专业零售这个维度，我们已经跟大家分享了三家东南亚各个市场的龙头企业：泰国的Home Product Centre、印尼的ACE Hardware和菲律宾的Wilcon。

这个细分领域整体有不错的利润，菲律宾的Wilcon毛利率在2021年达到了37.3%，净利润率达到了9.3%。介于这是在可选消费中带有挺强必选消费属性的赛道，利润和销售的韧性在不同市场中也反复被验证。

在研究过一些企业的基本面之后，我们认为：

菲律宾年轻的人口结构，高支出的消费比例，强消费欲成为了对本地消费市场的强力支撑。

远离东南亚的大陆架，不算太大的市场也让这里暂时受到的东南亚出海风影响有限。

高毛利、高净利润是不竞争的变现，我们预计这样的土壤是可以孕育出本地的创新企业，但同时，对于已经完成在印尼、泰国、越南出海第一步的企业来说也是一定要来收割的果实。

我们建议已经在东南亚出海的企业可以向这个方向多观察观察，可能这也会是您的一小片蓝色的小湖。

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