珍酒招不动股、洋河理财“再暴雷”，白酒板块“料峭春寒”未了

酒香依旧，巷子更深。

作者｜怼嬷嬷
编辑｜小浣熊

“人潮汹涌，厂商态度积极……”

招商中证白酒基金的基金经理侯昊在成都糖酒会前后，做了第18场直播。

在股吧也一直积极发言，试图抓住这个久违的消费春天。

料峭春寒，嬷嬷偷偷打开久违的股票app，几只绿油油的股票依然，谁不想和侯昊一样期待阳光？做基金界最靓的仔？

理想是丰满的，现实是骨感的。

贵州茅台一直在1700元条线上下跳动，尽管糖酒会上川流不息，但白酒个股板块依旧以绿为主。

尽管侯昊直播“喊破嗓子”，但招商中证白酒指数今年来收益为-0.56%，从沪深白酒指数和白酒基金指数可以看到，2月22日达到阶段高点后就进入下跌通道，当然，这和3-4月春寒、清明非饮酒旺季有关，基金经理只能把期待放到“五一”、“十一”婚宴季再做高价值。

那是否代表白酒通道再无期待？

其实酒香依旧，只能说巷子更加深了。

1、珍酒李渡招股预冷

随着贵州茅台走红，酱香酒市场成了大家关注的焦点。

近期，号称“港股白酒第一股”的珍酒李渡预计下周在港交所挂牌上市。但招股并没像想象中的势如破竹。

证券时报消息指出，招股两天的珍酒李渡募资额仅6.37亿港元，不及预期，还没足额认购，此次IPO并未引入基石投资者。孖展资金总计4.04亿港元，其中辉立证券孖展额度2.3亿港元，占总孖展额的56.9%。

买股票，也是买一家公司的未来预期。

从珍酒李渡的营收增长的“瀑布级下降”，不难理解这次招股为何如此冷淡。

2020年到2022年，珍酒李渡的营业收入分别为人民币24亿元、51.01亿元、58.56亿元。

大家都知道，2021年，吴向东将贵州珍酒、江西李渡酒、湖南湘窖和开口笑等资产注入珍酒控股，弄出了海外注册了“珍酒李渡”。

所以，21年营收利润上涨，是很容易理解的，22年的数据尤为重要。

但2022年，珍酒李渡整体营收增幅从2021年的112.7%下降到14.8%，从百位数变成双位数，差距七八倍。

买白酒股大多图利润，珍酒李渡的毛利率约55％，净利率只有17.6％，而且净利率连续三年下滑，尤其是22年，公司净利润与去年同期相比还微跌了。

尽管酱香酒珍酒占据60%以上收入，但珍酒李渡大部分销售都是中端以下产品，影响利润，也可能是投资者迟疑的原因。

2、洋河股份渐远“老三之路”

如果说，前几年还名不见经传的“拼装品牌”珍酒李渡，

名气与品质不足以代表市场趋势。

曾经让嬷嬷损失了一点小目标的洋河股份，也许可以。

这个高额砸广告说自己这里蓝那里蓝的江苏酒业老大，一直标榜自己是“白酒老三”，却渐行渐远。

中游者羡慕上游者，逆水行舟，不进则退。

2019年-2020年，洋河股份的营收增速分别为-4.28%和-8.76%；2021年，洋河营收实现超20%的同比增速，但净利增速仅为0.38%。

2022年三季报显示，洋河股份营收达264.83亿元，同比增长20.69%；归母净利润90.72亿元，同比增长25.78%；扣非净利88.65亿元，同比增长29.10%。去年疫情反复的情况下，有20%多的增长也算不错。

但没有对比就没有伤害，去年第三季度泸州老窖营收、净利润同比增速24.2%、30.94%，山西汾酒营收、净利润同比增速28.3%、45.7%，净利润增长更是高达56.96%。

要知道，2016年，山西汾酒、泸州老窖的营收才是他的1/2、1/4，净利润简直一骑绝尘。

才几年时间，为什么洋河股份被山西汾酒、泸州老窖反超？

洋河股份党委书记、董事长，双沟酒业董事长张联东在上周糖酒会很清晰指出：

白酒行业已经进入深度竞争的阶段，包括茅台现在渠道也在下沉，白酒行业竞争会越来越激烈。他坦言，目前洋河股份弱在高端，但公司也正在全力发展。

天猫白酒V榜，这算是高端品质人群消费风向标，也可以清晰看到谁在“掌舵”高端白酒赛道。
榜首是五粮液，山西杏花村汾酒高端核心产品3000多元的6瓶装排第二，卖13999的泸州老窖名品国窖1573兔年精品装都能排在第五，洋河股份的梦之蓝M6才排14，差距甚远，在郎酒、珍酒、剑南春后面。
大家都知道，洋河主力产品是中端酒天之蓝在几百块钱打转，高端产品线梦之蓝M系（虽然分了三六九，却感觉有些太繁杂，一直记不住），同样的榜单，甚至利润增速放缓由此可见。

然而，洋河并未把更多资金放在主业的扩大生产规模和研发上，而是深陷各种“暴雷”风波。

3月17日，洋河股份发布《关于委托理财延期的公告》，称收到中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）发来的《中航信托·天新湾区更新 10 号集合资金信托计划延期公告（含第 1 期、第 2 期）》，根据文件显示，信托计划预设存续期限已届满，项下财产未能完成变现，信托计划将延期。

洋河股份全资子公司洋河投资2021年2月26日、2021年3月1日，分别出资1亿元认购了“中航信托·天新湾区更新10号集合资金信托计划第1期”、“中航信托·天新湾区更新10号集合资金信托计划第2期”，合计2亿元，产品存续期24个月。参考年化预期收益均为8.5%。根据公开信息，中航信托-天新湾区更新集合信托资金主要投向城市更新项目。

从2021年6月20日开始，洋河投资总共收到投资收益1376.29万元，目前洋河仍有本金2亿元及2021年12月20日之后的预期收益未收回。

这不是洋河第一次在雷区蹦跶。

2021年报显示，洋河股份踩雷中信信托发行的恒大贵阳新世界集合资金信托计划，对该产品计提减值3625.67万元。基于审慎原则，洋河股份对存续期的其他信托理财产品进行梳理，共计提减值准备2.51亿元，减值产品主要涉及恒大及宝能项目。

而融创、碧桂园、荣盛发展等房地产信托产品，都有洋河股份的身影。

理财狂魔却频频受挫，股价一路下行，张联东确实该反思，洋河后面的路该怎么走。

3、从高端品牌，到全市场布局

那么，“好酒”都藏在哪些巷子？

根据山西汾酒2022年业绩预告，公司预计净利润达到79亿元，增长幅度49%，其中，在疫情的情况下公司拓展市场，深耕终端，全国可掌控终端数量突破112万家，实现终端动销可视化溯源管理。长江以南稳步突破，同比增长超过50%，青花汾酒全系列同比增长60%，势如破竹。

汾酒这么优秀的预告说明，布局高端产品线，在全国拓展可控终端，加强渠道转型升级，是增长的关键。作为北方品牌，汾酒却在南方市场找到极高增长率，这个是号称全国拓展，却固守江苏份额，经销商大幅脱粉的洋河股份应该学习的。

而汾酒的高增长，还来源于它的全矩阵布局，高处够高，低处能接得住，玻汾飞入寻常百姓家，也为公司守住更广阔的全国触点。

当然，白酒受众老龄化，年轻赛道抢占，是未来增长更重要的命题。

前几日，有投资者提问山西汾酒董秘，“汾酒在营销中如何抓住80和90后这代人的需求，促进他们对白酒的消费呢”。

山西汾酒回复称，汾酒从年轻消费者的需求出发，推出更加符合年轻人口味的产品，通过社交媒体等方式进行营销，打造出更加年轻、时尚、个性化的品牌形象。将白酒与音乐、艺术、时尚等文化元素进行结合，打造出更加有趣、有文化内涵的消费场景，吸引年轻人的关注。通过与爱顿博格联名推出“汾酒酒心巧克力”，组织汾酒鸡尾酒品鉴会等活动，吸引年轻消费者。

而销售渠道年轻化也必不可少。

根据茅台年报数据，2022年“i茅台”上线9个月贡献酒类不含税收入118.83亿元，直销收入也受益于此，同比接近翻倍，全年直销渠道占比达40%。

而备受争议的茅台冰淇淋，虽然有杂音，也不影响它成为网红产品，万亿市值+出圈有趣+流量带货，白酒早就进入有趣消费时代，像珍酒李渡和洋河给C端记忆还停留在央视的硬广，品牌就老化了。

Last

正如招商中证白酒基金的侯昊还是坚持给大家打气：

“虽然本周白酒有波动，但我们还是要为大家打打气，不要被短期某些言论或者波动打消了信心，应该客观思考，理性判断，逆向选择。高增长的时代一去不复返，白酒本身无论是基础逻辑还是行业逻辑都在，不要被暂时困难改变了对未来的信心和美好的期待。”

嬷嬷一直相信，过去十年，白酒板块在整个资本市场还是跑赢大市，技术和资本积累已经完成，下一步怎么走，需要更有战略的品牌布局，在糖酒会喝得酣畅淋漓，摸一摸app，相信逝去的票子，还是会重生的。