市场风险偏好继续改善

最新的经济增长指标显示，一季度我国GDP总值接近28.5万亿元，同比增长4.5％，环比增长2.2％，消费及出口好于预期。具体来看，3月，社会消费品零售总额同比增长10.6％（前值为3.5％），工业增加值同比增长3.9％（前值为18.77％）；一季度，固定资产投资完成额累计同比增长5.1％（前值为5.5％），其中地产开发投资累计完成额同比增长-5.8％（前值为-5.7％）。此外，外贸发展韧性持续显现，3月出口数据好于预期。

金融指标方面，信贷大幅增长，M2余额同比增速接近7年来的新高，一季度贷款同比多增2.5万亿元，银行后续低价投放信贷的动力下滑。从需求端来看，居民中长期贷款增加及商品房销售数据改善，反映之前积压需求的集中释放。预计后续信贷投放节奏放缓，贷款利率可能小幅抬升，总体信贷供求更加平衡。

物价指标方面，增幅逐月回落。3月，CPI同比增长0.7％（前值为1％），核心CPI同比增长0.7％（前值为0.6％），PPI同比增长-2.5％（前值为-1.4％），显示居民消费需求和工业消费需求有待进一步提升。

政策方面，财政政策继续发力，专项债发行前置，对基础设施建设投资和补充中小银行资本金提供更多支持；货币政策总体维持稳健基调，可重点关注政策性开发性金融工具的使用及其对基础设施建设、民间投资的带动作用。

经济基本面和市场预期又会对金融市场产生哪些影响？

年初至今，受海外通胀高位徘徊、中国经济逐步复苏以及地缘冲突阶段性缓解等因素影响，风险资产普遍表现较好，国际油价上涨0.9％，3月下旬以来连续回升。权益市场上，美国纳斯达克指数、法国CAC40指数、韩国综合指数涨幅均超过15％，A股上证指数也上涨9.6％。同期，由于去美元化预期增强及欧美银行业危机爆发，作为避险资产兼配置资产的黄金也有不错表现，累计涨幅约10％。

展望二季度，国内经济基本面环境将影响利率水平、商品供需及A股盈利，进而影响金融市场各大类资产走势。

首先，利率水平与通胀息息相关。从反映中长期利率水平的重要指标——10年期国债收益率来看，当前到期收益率在2.83％，处于近9年来的低位（2014年1月高点在4.6％）。最新出炉的CPI当月同比增速为0.7％，也处于相对较低水平。随着国内经济的复苏及内需的增强，通胀与利率水平同步回升的概率更大一些。利率变化影响固定收益类资产净值、权益类资产估值和各类金融产品定价。

其次，经济复苏进程对商品供需产生影响。以大宗商品龙头——原油为例，过去一年，受疫情及主要经济体衰退预期抑制，国际油价持续走弱，而后续，随着国内促进高质量发展措施的推进，经济内生动力不断增强，实体企业对原油的需求将逐步企稳，叠加近期OPEC+各成员国宣布超预期减产，油价仍有上行空间。同时，有色金属近期纷纷显露偏强迹象，同样与经济向好预期相关。

最后，经济逐步复苏，A股盈利预期向好。在中国特色估值体系及高水平科技自立的导向下，部分上市公司表现亮眼，比如与数字经济概念结合的三大运营商以及中字头的两桶油。盈利改善将进一步提升优质上市公司的吸引力。

总体来看，一季度GDP增速超预期，消费仍是经济的主要引擎，经济复苏有望持续。当前金融市场风险偏好提升，利率触底回升的概率较大，债市承压，A股和能源资源类商品更具投资价值。（作者单位：华安期货）

本文源自期货日报