市值近60亿，中国披萨第一股来了

兜兜转转，达美乐中国终于上市，成为今年第一家在港上市的餐饮企业。

作者 | 王吨吨

编辑 | 紫苏

来源 | 观潮新消费（ID：TideSight）

“卷土重来”的达美乐中国，今天终于把自己“送”上市了。

观潮新消费（ID：TideSight）3月28日消息，今日，达势股份有限公司（以下简称：达美乐中国）成功在港交所敲钟，截止今日收盘，每股45.95港元，总市值近60亿港元。

值得注意的是，这并不是达美乐中国首次在香港申请上市。2022年3月和10月，达美乐中国分别向港交所提交了上市申请。同年11月，达美乐中国通过港交所聆讯，12月13日开始公开发售，并计划于12月23日开始在港交所交易。

然而，12月19日，达美乐中国却表示，“鉴于现行市况，经征询独家整体协调人后，本公司已决定延迟全球发售。”

2023年3月，达美乐中国再次披露聆讯后的资料。本次IPO，达美乐中国计划发售1279.9万股。与2022年末的发行计划相比，发售数量多了145万股。

兜兜转转，达美乐中国终于上市，也成为了2023年第一家在港上市的餐饮企业。

01 年入20亿，3年亏损近10亿

达势股份有限公司是达美乐披萨在中国内地、中国香港和中国澳门的独家总特许经营商，目前在中国内地的17个城市有直营门店604家。

按2022年的全球零售销售额计算，达美乐中国的全球特许权授予人Domino’s Pizza, Inc.为全球最大的披萨公司，截至2023年1月1日，在全球90多个市场拥有超过19800家门店。

但在目前众多谋求上市的餐饮企业中，达美乐中国的业绩并不突出，并且还在亏损中。

据招股书数据显示，2020年至2022年，达美乐中国的收入分别约为11.04亿元、16.11亿元、20.21亿元。

2020年至2022年，达美乐中国的净利润依次约为-2.74亿元、-4.71亿元、-2.23亿元；同期，达美乐中国经调整净利润（非国际财务报告准则计量）依次约为-2亿元、-1.43亿元、-1.14亿元。

达美乐中国过去3年累计亏损高达9.68亿元，招股书还预计，由于不断进行门店扩张和进入新市场，2023年的净亏损还可能远高于2022年。

达美乐中国表示：“过去数年，结合我们对长期发展和增长的追求，我们投入大量资源研究潜在新市场，开设更多门店和中央厨房，营销和推广我们的品牌，为更多新门店设立及运营的筹备投资及培训门店层面员工，拓宽我们的服务范围及投资技术，这已导致我们在往绩记录期间录得净亏损，我们无法保证可有效控制成本及开支且未来能够实现或保持盈利。”

一直以来，达美乐中国区别于其它披萨品牌的主要卖点之一，便是承诺30分钟必达的外卖服务。

前三年疫情的反复，给这个外卖业务占比超过7成的披萨店带来了红利。近三年，达美乐中国的门店数量增长超170%，达到604家。要知道，2019年底其门店数量仅为188家。

但也因外卖业务，达美乐中国聘用的骑手数量众多，员工成本居高不下。

据招股书显示，2020年至2022年，达美乐中国薪酬开支分别为4.69亿元、7.03亿元、7.85亿元，分别占同期总收益的42.5%、43.7%、38.8%，超过原材料及耗材成本，在其各项支出中位列第一。

截至2022年底，达美乐中国有全职门店员工3360人，兼职门店员工10616人，其中兼职员工多为骑手及店员。

此外，达美乐中国还计划将于2022年-2026年依次开设约120家、180家、240家、200家、300家新店，计划通过扩大地理覆盖范围及深化市场渗透，继续扩大在中国的市场范围。

对于未来如何实现盈利，达美乐中国表示，公司将通过提高单店收益和门店销售额、实行门店扩张、控制门店成本及开支，以及通过前期在业务中做出的公司层级投资，来降低公司成本及开支。

同时，达美乐中国对披萨外送场景充满了信心。

在达美乐中国看来，中国的披萨市场是一个庞大、快速增长且处于早期发展阶段的市场。弗若斯特沙利文报告显示，2022年，中国的披萨市场规模为375亿元，预期到2027年将增长一倍并达至771亿元，复合年增长率为15.5%。

与东亚市场其他国家相比，中国的披萨市场还远未到饱和状态。2022年国内一线及新一线城市每百万人约有25家披萨门店，二线、三线及三线以下城市每百万人约有15家及7家披萨门店，而同期与中国有相似饮食文化的日本及韩国每百万人约有29.5家及30家门店。

还值得一提的是，按照去年营收规模，达美乐中国是国内第三大披萨公司，仅次于百胜中国旗下的必胜客和本土品牌尊宝披萨。

不过第一名和第三名的差距还很明显。2022年，必胜客中国的市场份额高达35.2%；而排名第二的尊宝披萨和第三名达美乐中国的市场份额分别为5.6%和5.3%，差距显而易见。

财报显示，2022年必胜客实现收入必胜客收入为19.6亿美元，虽同比下降7.1%，但也是达美乐的6倍多；门店数量上，截至2022年12月31日，必胜客在中国门店数量为2903家。

02 披萨外送鼻祖

1960年，达美乐品牌在美国创立。1973年，首次提出“配送时间超半小时即半价”。可以说达美乐不光是披萨外送鼻祖，也是即时配送行业的鼻祖。

“快”是达美乐的特点也是杀手锏。因为披萨出炉后超过30分钟口感会变差，创始人制定了一个规则：外卖超过30分钟披萨价格减半，后来规则更加严苛，如果超过30分钟，消费者可以免费获得一个披萨。

创新的外卖举措赢得了消费者喜爱，随后达美乐又开放了加盟。通过“外卖+供应链+加盟商”的模式，达美乐进入了全球快速扩张之路。

2004年，达美乐在美国上市。自上市以来，达美乐超27倍的投资回报，甚至超过了谷歌、脸书、亚马逊和苹果，被称为“宇宙第一奇股”，也被调侃称“一个披萨卖100亿美元”。

1997年，达美乐正式进驻中国。2010年，达势股份收购了达美乐披萨北京、天津、上海、江苏及浙江的特许经营商。

2017年，其与达美乐总部又签订了特许经营协议，获得达美乐在中国大陆、香港、澳门10年的特许经营权。根据协议，达势股份的特许经营权最长能延伸至30年。

此次申请港股上市的达美乐中国主体便是达势股份，和达美乐国际市场环境不一样，就连商业模式也不同，业绩更是千差万别。

从达美乐披萨的财务数据可以看出，其很大一部分利润来自供应链和加盟商。达美乐几乎所有原材料都是自产，还和加盟店签订了“利益共享”协议。

但达美乐中国的门店都是直营店，达势股份作为运营方，只有特许经营权，也无法开放加盟。达势股份每年还要向品牌授权方达美乐披萨支付一定的费用，包括加盟费、版税、软件授权费、年度升级费等。2021年，这部分费用为1.146亿元。

而其友商们——必胜客和尊宝既有直营店，也有加盟店。其中，尊宝已有超2100家加盟店。

此外，“30分钟必达”在外卖效率较低的欧美国家有一定的竞争力，但国内美团、饿了么等外卖平台加持下，达美乐的竞争力并不凸显。

好在这些年，西餐品类逐渐普及，外卖市场也无需烧钱教育。2020年至2022年，达美乐中国来自外送业务的收入分别为8.22亿元、11.80亿元、14.6亿元。主要也来自北京、上海及新增市场，如深圳、杭州、广州等。

还比较有意思的是，达美乐中国CIO赖毓铭曾表示：“我们内部常说，达美乐其实是一家科技公司，只不过碰巧在卖披萨。”

为了快，达美乐自主研发了智能订单调度系统、一体化服务中台，用户可以全程追踪披萨从制作到送达的全过程。

据招股书披露，2021年和2022年，达美乐中国有95%的外送、外带及堂食订单是线上下单，高于行业平均水平。行业的平均水平低于70%，一般行业内餐饮品牌的外送业务占比在40-50%间。

此次上市，达美乐中国募资资金也是主要用于扩张门店网络和扩大中央厨房的容量；提高技术能力从而提高经营效率、服务能力和顾客体验等。

03 披萨第一股上市迎大考

达美乐进入中国的前20年，发展极为缓慢，更被必胜客甩开了好几条街。直到2017年5月，王怡加盟达美乐中国才改变这一局面。

公开资料显示，王怡曾在麦肯锡任职多年，后进入麦当劳中国，做到特许经营副总裁；2017年，担任达美乐中国首席执行官，主要负责公司的整体战略规划及业务方向。

2017年至今达美乐中国新增5笔融资，合计融资约1.7亿美元。但显然融资、扩张只是第一步，上市也只是刚开启了新征程。

具体来看，如今的披萨已经非常标准化了，且只是西餐的一个细分品类。

据《2022-2027年中国披萨行业市场全景评估及发展战略规划报告》显示，2016至2019年，我国披萨餐厅市场规模由228亿元迅速增长至335亿元，年复合增长率为13.7%。

但因为疫情，变化很快就发生了。2020年，披萨行业规模下滑至305亿元，同比减少8.96%。与此同时，披萨外卖市场规模开始高于堂食规模。

弗若斯特沙利文发布的中国披萨市场行业报告显示，预计披萨外送分部甚至将较整个中国披萨市场增长更快：2022年，整体外送比萨销售额为218亿元，占整个中国比萨市场的58.1%；预计2022年至2027年披萨外送分部将按18.7%的复合年增长率增至514亿元，占整个中国披萨市场的66.7%。

数据显示，2021年，国内一线和新一线城市创造了披萨市场64.3%的收益。未来几年，披萨市场依旧集中在一线和新一线城市。2021年-2026年，二三线及以下城市预计更具增长潜力，复合增长率或将高于一线。

但二线及以下城市的布局，对达美乐中国来说是更为严峻的运营考验。

除了达美乐、必胜客、棒约翰、萨莉亚等相对成熟的国外披萨品牌，近些年来出现的中国本土披萨品牌也开始崛起。

据企查查数据显示，2011年-2021年之间，国内披萨企业注册数量持续上升，2020年达到顶峰，国内与披萨相关企业一共有2.5万家。

和肯德基、麦当劳相比，达美乐没有爆款大单品，和消费者关系也不够紧密；此外，披萨不存在过高的技术门槛；更何况，同样作为预制菜的一个细分品类，越来越多企业推出半成品披萨，性价比更高，也更快。

餐饮企业们上市如履薄冰，没有更多优势和故事的达美乐中国，卷得好披萨边，卷不动披萨市场。