螺纹钢旺季特征下择机“买螺卖坯”套利操作

螺纹钢和钢坯是国内关注度最高的两个品种，其钢坯价格敏感性极强，往往具有行业风向标作用。虽然两个品种不同，但生产原料和影响价格价格走势的宏观因素一致，以至于两个品种价格变化趋势具有高度一致性，只是变化的幅度不一致。

众所周知，唐山作为钢坯的主战场，与螺纹钢一样具有极高的金融属性。近年来为规避单边价格波动风险，建立基差套利的经营者的不再局限中高层级的企业或从业者，而是越来越普及，以至于关联性较强的螺纹和钢坯套利走进大众视野。

螺坯差历史数据比对

近几年2-3月份现货螺坯基差收窄状况较为常见，2021-2022年基差收窄至50元/吨左右，至4-5月份基差开始逐步走阔，2020年亦是走阔的趋势，因此从趋势上可以看出，在2-3月份基差收窄后，未来的4-5月份基差从收窄走向扩大。

再看年度平均基差，2020、2020、2022年螺钢坯基差分别为318、250、217元/吨，从数据上可以看出基差呈现逐年收窄趋势。

之后看横向对比数据，目前螺坯差210元/吨，同比2020、2021、2022年分别高-120、160、120元/吨。数据对比来看，目前210元/吨的基差明显高于2021和2022年，但低于2020年，结合螺纹钢250元/吨的加工成本，目前价差处于估值略低状态。

最后看当前螺纹期货和钢坯现货基差在250元/吨左右，同现货一样处于偏低状态。

钢坯和螺纹钢高成本低利润

从利润角度看，钢坯利润空间在50元/吨左右，对于成本较高的钢企还面临亏损。而螺纹钢目前成本也在4000-4100元/吨，与当前市场而言整体无利可图，部分钢企同样面临亏损。总而言之，两个品种均不盈利，宏观因素又是一致性，那么螺坯差驱动核心或在于需求和去库。

钢坯去库不及螺纹钢

从库存来看，唐山钢坯库存量目前在133万吨，库存降幅缓慢，且同比大幅增160%，可见钢坯库存消化情况不理想。而京津冀螺纹钢库存去库速度快，且库存总量已明显低于去年，库存消化力度大幅好于2021和2022年。简言之螺纹钢库存消化超预期且大幅好于钢坯的去化速度，可以说螺纹钢去库驱动力更强。

螺纹钢需求驱动力强于钢坯

目前，京津冀螺纹钢调坯轧材厂受制于成本高企影响开工率为0，在无利润的情况下短期难以复工，更无法拉动钢坯库存消化。而螺纹钢保持需求旺季特征，且在政策面、资金面有向房地产行业倾斜的意愿，且受房地产低基数影响，新开工面积有望同比转正。基建方面，作为稳经济的主要抓手，基建维持较高增速。

另外，据Mysteel表观消费数据显示，全国螺纹钢周度表观消费量维持在300万吨以上水平，考虑到4月份螺纹钢下游依然处于旺季，表观消费有望保持高位运行。

核心逻辑

1、数据规律，2-3月份螺坯差惯性收窄或低位，4-5月份基差呈现扩大趋势。

2、长流程和短流程螺纹钢生产企业加工成本均在250元/吨以上，而目螺坯差在210元/吨附近。目前看螺坯差不足以覆盖加工成本，也可以说螺坯差被低估。

3、螺坯同样面临高成本低利润情况，在宏观影响因素一直的情况下，价格表现持续具有一致性。

4、从两个品种的驱动力来看，钢坯去库慢且处于近几年较高水平，反观螺纹钢去库快，且同比下降。

5、螺纹钢需求边际改善，且受政策面和旺季特征加持。钢坯虽具有极强金融属性，但实际需求偏差。

结论：综合螺纹钢驱动力强于钢坯、对比加工成本螺坯差被低估、4-5月份规律性基差扩大等多重因素考虑，择低可考虑“买螺卖坯”套利策略。（个人观点，仅供参考）