涛涛车业破发背后：业绩由增转降，发明专利占比少

作为国内为数不多的“全地形车”企业，涛涛车业（301345,SZ）的上市颇受关注，还有不少投资者对其寄予上市首日股价能破100元的厚望，但现实却给投资者泼了一盆冷水。3月21日迎来上市首秀的涛涛车业破发，这也是今年上市新股中首日跌幅最大的个股。市场认为，发行价偏高或是涛涛车业破发的原因之一。

钛媒体APP注意到，本身还是业绩底气不足，涛涛车业2022年营收、归属净利润双降，且存货逐年攀升。另一方面，涛涛车业发明专利只有8项，核心竞争力问题受到争议。而上市只是开始，涛涛车业要走的路还有很长。

止跌回升，盘中一度创新低

招股书显示，涛涛车业是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的高新技术企业，汽动车主要包括50cc-300cc 排量段的全地形车和50cc-250cc排量段的摩托车；电动车主要包括电动滑板车、电动平衡车、电动摩托车、电动自行车等。

3月21日，涛涛车业正式在创业板挂牌上市，发行价为73.45元/股。作为国内为数不多的“全地形车”企业，涛涛车业的上市颇受关注。在涛涛车业的股吧中，不少中签的股友都预期涛涛车业上市首日股价能破100元。

但投资者却被现实给了当头一棒。上市首日，涛涛车业以60元/股开盘，跌幅超过18%。截至当日收盘，该股报58.66元/股，下跌20.14%，换手率为36.11%，成交额5.18亿元。若按照当日收盘价计算，中一签浮亏7395元。

据东方财富Choice统计，涛涛车业为今年上市新股中，首日跌幅最大的个股，随后涛涛车业连续两个交易日阴跌。

3月24日，涛涛车业止跌回升。截至3月24日收盘，涛涛车业报55.34元/股，微涨0.04%。不过，当日盘中一度翻绿创下55.15元/股的新低。

对于涛涛车业此次破发，业内分析人士将原因指向整个行业板块。不过，还有分析认为，发行价偏高或是涛涛车业破发的原因之一。

涛涛车业在接受钛媒体APP采访时表示，根据初步询价结果，本次理论发行最高价为83元/股，在考虑破发风险后，与主承销商充分协商，本次发行价格最终定为73.45元/股，折价比例超过10%；发行价格对应的发行人2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为35.78倍，低于中证指数有限公司发布的同行业最近一个月静态平均市盈率43.99倍（截至2023年3月2日，T-4日），亦低于同行业可比上市公司2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率73.71倍。

涛涛车业直言，公司发行价73.45元/股绝对价格属于高价股。在二级市场行情走势偏弱的情况下，高价次新股对于投资者来说，一旦股价下跌所需要承担的投资损失更大，因此破发风险相较于低价股要高。

值得一提的是，由于发行价偏高，涛涛车业遭遇了部分投资者弃购。据统计，涛涛车业弃购股份数量约43.86万股，弃购金额3221.27万元。弃购股份全部由主承销商浙商证券包销，包销股份数量占发行股票总量的1.6045%。

不过，涛涛车业还称，公司高层和核心员工对公司未来发展充满信心，本次公开发行中共投入了1.5亿元参加战略配售，其中：董事长曹马涛4500万元，财务总监、董事会秘书孙永2500万元。

2022年营收、归属净利润双降，存货逐年攀升

资本市场对涛涛车业认可度不高，或许还来源于该公司业绩突然“掉头”。

据招股书显示，2019年至2021年期间，涛涛车业一直处于逐年稳增态势。2020年和2021年，该公司营收同比增速分别为84.33%和45.62%；同年份的归属净利润同比增速分别为203.62%和11.41%。

但这一稳增态势止步于2022年。招股书披露，2022年全年，涛涛车业营业收入同比下降12.49%、净利润下降15%。

实际上，业绩颓势在2022年上半年已有所显现。2022年上半年涛涛车业营收、归属净利双降，其中，营业收入同比下降16.46%至7.74亿元；同期归母净利润则降至亿元以下。

涛涛车业解释称，业绩下降原因有三方面。一是2021年美国消费补贴政策刺激需求增加，2022年该国疫情补贴政策取消，相关地区消费需求明显放缓；二是疫情反复、欧洲地区宏观经济形势复杂等，导致市场需求减少；三是2022年上半年海运费同比上涨，拖累该公司业绩。

钛媒体APP注意到，涛涛车业存货高企的问题也十分严重。2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，涛涛车业存货账面价值分别为19208.53万元、38634.5万元、66074.57万元和75612.17万元，占总资产的比例分别为29.12%、36.01%、44.4%和48.01%。巨大的存货对涛涛车业形成了一定的流动性压力。

目前，涛涛车业98%以上的收入来自境外。2022年上半年，美国市场收入占比达53.95%、欧洲、加拿大市场占比分别为24.49%、11.06%，由于美国、加拿大市场主要采取“仓储式”的生产模式，因此导致涛涛车业存货高企。“未来公司将根据业务发展实际情况，适时考虑境内外布局的调整”，涛涛车业如是表示。

另一方面，截至招股说明书签署日，涛涛车业及其子公司拥有295项境内专利（发明专利8项、实用新型专利113项、外观设计专利174项）和82项境外专利（发明专利2项，80项外观专利）。由于发明专利数量较少，因此被指缺乏核心竞争力。

涛涛车业方面则表示，公司成立于2015年，成立时间较短，成立至今公司已取得上述国内外几百项专利已属不易，未来公司将通过进一步增加研发投入、吸引行业内优秀人才加盟、培养和留用公司技术人才等方式增强研发能力、提高研发水平。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）