观点 | 赵燕生:2022中国金币市场报告之大盘增量篇

2022年大盘发行增量（简称为2022年板块），特指中国人民银行在2022年发行的贵金属币的集合。2022年板块市场运行状况的统计数据见附表3-1。

一、整体发行状况

2022年板块发行总量的数据见表3-1。

如表3-1所示，2022年板块的发行总量：

1.项目11个，与发行计划相比较少三个。

2.币种83种，其中投资币6种，纪念币77种。

3.实际铸造的总数量656.72万枚（公告量1，687.83万枚），其中投资币365.26万枚，纪念币291.06万枚。投资币和纪念币在实际铸造总量中的占比分别为55.68%和44.32%。

4.实际铸造的总重量439.35万盎司（公告量1，366.58万盎司），其中投资币238.67万盎司，纪念币170.68万盎司。投资币和纪念币在实际铸造总量中的占比分别为61.15%和38.85%。

5.零售价总值81.58亿元，其中投资币43.31亿元，纪念币38.28亿元。投资币和纪念币在零售价总值中的占比分别为53.08%和46.92%。

二、投资币

（一）投资金币

投资金币主要包括30克、15克、8克、3克和1克等5种普制熊猫金币。

1.铸造量

2022年号与2021年号相对比，投资金币实际铸造量数据详见图3-1。

如图3-1所示：

（1）2022年号5种投资金币共计铸造117.06万枚（公告量250万枚），与2021年号相比增长45.32%。

（2）2022年号5种投资金币共计铸造28.29万盎司（公告量121.37万盎司），与2021年号相比增长18.54%。

2.市场交易价格

对于投资币的市场交易价格将用这个板块的平均贵金属变动成本溢价率反映。

投资金币的平均交易价格见图3-2。

如图3-2所示，2022年号5种投资金币2022年底市场平均交易价格的贵金属变动成本溢价率1.049，即与黄金价格变化的关联度为95.14%。

3.销售渠道

2022年号投资金币的销售渠道结构数据见图3-3。

如图3-3所示，按枚数计算，在2022年号投资金币的销售中，特许经营占比69.37%，海外机构占比11.77%，金融机构占比10.38%，直属机构占比5.52%。

4.官方回购

2022年发售方开始试行新的普制熊猫金币官方回购方案。实施新的回购方案后，五种普制熊猫金币官方回购的统计数据见表3-2。

新的普制熊猫金币官方回购方案主要是在黄金价格基础上试行加价回购。如表3-2所示，由于试行新的回购方案，2022年度与2021年度相比，普制熊猫金币回购数量（枚）增长3.80倍，回购重量增长5.37倍，取得一定成效。

5.30克普制熊猫金币挂牌交易

五年来，30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的数据见图3-4。

如图3-4所示，五年来30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的总体量不断下降，到2022年已经处于极弱状态。

（二）投资银币

1.铸造量

2022年号与2021年号相比，投资银币的实际铸造量数据详见图3-5。

如图3-5所示：

2022年号投资银币共计铸造248.60万枚（公告量1，000万枚），重量239.78万盎司（公告量964.52万盎司），与2021年号相比增加11.58%。

2.市场交易价格

投资银币的交易价格见图3-6。

如图3-6所示，2022年号投资银币2022年底市场平均交易价格的贵金属变动成本溢价率1.258，即与白银价格变化的关联度为74.15%。

3.销售渠道

2022年号投资银币的销售渠道结构数据见图3-7。

如图3-7所示，按枚数计算，在2022年号投资银币的销售中，特许经营占比67.34%，海外占比14.72%，金融机构占比9.68%，直属机构占比6.14%。

三、纪念币

纪念币主要包括在贵金属币中扣除投资币之后的所有币种，分为特种熊猫币和文化事件类纪念币两大类。

（一）特种熊猫币

1.精制熊猫金银币

特种熊猫币的精制熊猫金银币主要包括50克、100克、150克和1000克精制金币，以及150克银币和1000克精制银币。

（1）铸造量

2022年号与2021年相比，6种精制熊猫币的实际铸造量数据见表3-3。

如表3-3所示：

（A）4种精制熊猫金币2022年号共计数量4.49万枚（公告量6.1万枚），重量13.18万盎司（公告量19.30万盎司），与2021年号相比分别增加207.67%和129.58%。

（B）2种精制熊猫银币2022年号共计铸造数量3.45枚（公告量8万枚），重量34.20万盎司（公告量93.24万盎司），与2021年号相比分别提升45.69%和23.26%。

（2）市场交易价格

6种精制熊猫金银币的平均市场交易价格见图3-8。

如图3-8所示：①4种精制熊猫金币2022年底市场平均交易价格的贵金属变动成本溢价率1.055，即与黄金价格相比的平均升水为5.50%。②2种精制熊猫银币2022年底市场平均交易价格的贵金属变动成本溢价率为1.292，即与白银价格相比的平均溢价率为29.20%。

（3）销售渠道

精制熊猫币的销售渠道结构数据见图3-9。

如图3-9所示，按枚数计算：①在4种精制熊猫币的销售中，特许经营占比86.83%，金融机构占比2.94%，海外占比1.28%，直属机构占比0.96%。②在2种精制熊猫银币的销售中，特许经营占比60.60%，海外占比13.20%，直属机构占比9.55%，金融机构占比3.65%。

2.精制熊猫铂币

在2023年号的熊猫币项目中，发行了2枚精制熊猫铂币。鉴于它们的零售价格不随销售日浮动定价，且零售价定价水平与其它铂币定价的水平类似，同时公布的公告量具有实质意义，因此将这两枚精制熊猫铂币归类为特种熊猫币。另外，这两枚精制熊猫铂币在2022年底前已经开始陆续发售，按照惯例计入了2022年发行的币种。

2023年号2枚精制熊猫铂币的相关数据见表3-4。

如表3-4所示：①据悉，这2枚精制熊猫铂币将足量发行。②到2022年底，30克精制铂币的市场交易价格与零售价基本持平，3克精制铂币的市场交易价格与零售价相比下降11.11%。

（二）文化事件类纪念币

在纪念币中扣除特种熊猫币之后的其余币种称为文化事件类纪念币。

1.供应总量

2022年板块文化事件类纪念币的供应总量数据分别见表3-5和表3-6。

如表3-5和表3-6所示，在文化事件类纪念币中：

（1）项目总数10个，与2021年相比减少了5个。其中在2022年的发行计划中有3个项目没有如期发行。

（2）币种总数69个，与2021年相比增加7个币种。其中金币减少6个币种，银币增加13个种（主要原因是24节气项目的币种较多）；大规格减少2个币种，中等规格减少5个币种，一般规格增加11个币种，小规格增加3个币种。

（3）总数量279.63万枚（公告量420.23万枚），与2021年相比减少11.39%。

（4）总重量122.53万盎司（公告量167.39万盎司），与2021年相比减少35.69%。

（5）零售价总值18.96亿元，与2021年相比减少33.66%。

2.市场交易价格

（1）市场交易价格整体走势

2022年文化事件类纪念币市场交易价格的整体走势见图3-10。

如图3-10所示，从整体上计算，2022年文化事件类纪念币开始上市交易时的市场价格低于零售价0.32%，上市三个月时高于零售价1.19%，到2022年底时低于零售价4.41%。数据显示，2022年文化事件类纪念币已经一改往年“高开低走”的态势，呈现小幅度的“平开平走”或“平开低走”的新态势。

（2）不同项目价格走势

2022年文化事件类纪念币共有10个项目，每个项目市场交易价格的整体走势见表3-7。

如表3-7所示：①在2022年发行的10个文化事件类纪念币项目中，整体高出零售价的项目3个，占比30%，整体低于零售价的项目7个，占比70%。②在10个文化事件类纪念币中，与零售价相比，涨幅最大是“第19届亚洲运动会金银纪念币”，为44.91%；跌幅最大是“北京师范大学建校120周年金银纪念币”，为-22.28%。

（3）不同币种价格走势

在2022年文化事件类纪念币的69个币种中，到2022年底，与零售价相比，价格上涨的币种14种，占比20.39%，价格下跌的币种55种，占比79.71%。与零售价相比，市场交易价格上涨幅度最高和跌幅最大的五个币种见图3-11。

如图3-11所示：①上涨幅度最大的五个币种分别是：亚运会项目中的三个币种，钱币展30克银币和兔年150克彩银币。②下跌幅度最大的分别是：泉州8克金币，师范大学8克金币，行书8克金币、捣练图150克金币和泉州500克银币。

3.销售渠道

文化事件类纪念币的销售渠道结构数据来源于中国金币网公布的阳光工程数据。由于截止到本报告定稿之时，尚有“北京师范大学建校120周年金银纪念币”“2023年贺岁纪念币”和“2023中国癸卯（兔）年金银纪念币”的部分币种尚未公布阳光工程数据，目前显示的销售渠道结构数据仅为已经公布阳光工程项目的汇总数据。

文化事件类纪念币的销售结构数据见图3-12。

如图3-12所示，按枚数计算，在已经公布阳光工程的60个币种中，直属机构占比39.21%，金融机构占比36.32%，特许经营占比20.42%，指定机构占比3.26%，海外占比0.80%。

4.有形价值

到2022年底，2022年板块的文化事件类纪念币有形价值数据见图3-13。

如图3-13所示：在有形价值的文化溢价率指标中，文化事件类纪念金币的平均“料价比”为1.488，与2021年板块相比下降8.64%；纪念银币的平均“料价比”为3.177，与2021年板块下降15.62%。在投资价值的相对指标中，三项宏观经济的对比数据均小于1，说明2022年板块文化事件类纪念币整体平均的增值幅度均未跑赢CPI、存款利率和货币贬值速度。

四、其它主要动向

（一）金币云商APP抽签销售

2022年，金币云商APP直销系统抽签销售数据见表3-8。

如表3-8所示，2022年金币云商APP抽签销售新品：1.参与总人次数265.05万，中签数30.13万，平均中签率11.37%，总交易金额4.80亿元。
2.从抽签销售“2022北京国际钱币博览会30克银币”起，抽签规则开始发生变化，即：最终的中签数量在抽签活动结束后才公布。由于抽签规则发生变化，投机黄牛减少，中签率大幅提高到平均值69.77%。
3.数据显示，中签率的高低仍与抽签币种的市场价格及预期密切相关。
4.纪念币新品抽签销售的方向是正确的，如何与投机黄牛博弈，最大限度地满足收藏投资者需求，尚需继续努力。

（二）新品的询价或竞价销售

发售方新品的询价或竞价销售是从2019年开始的，主要是在批发体系中开展。2022年这种销售方式继续进行。2022年这种销售方式具有公开信息的统计数据见表3-9。

如表3-9所示：①2022年发售方共计组织7次新品的询价或竞价销售，既有大规格金币，也有一般规格金银币。②这些询价或竞价销售活动共计实现销售金银币14.03万枚、31.03万盎司、竞价结果总值1.98亿元、竞价收益682万元、竞价收益率3.56%、零售价溢价率0.53%。

如何认识这种销售方式？如何实现真正的三公原则？如何实现市场参与者的利益均衡？如何将超额的竞价收益回馈金币市场？以上问题值得思考？

五、本章小结

根据以上数据，以下将对2022年板块的运行状况进行小结和思考。

（一）主要变化及成因

1.供应总量结构发生新变化

表3-10总结了2022年板块贵金属币的供给结构变化。

通过表3-10和本章以上数据可以看到，2022年板块与2021年板块相比，虽然供应的总重量有所降低，但供应的总数量和零售价总值均有提升。从增幅变化的内部结构看，引发供应总量增加的重要原因是熊猫币的供应总量和市场容量大幅提升，而文化事件类纪念币的供应总量大幅度下降。这是2022年板块发生的最大变化，也完全符合金币市场的发展方向。

2.投资金币供应总量筑底回升

投资金币是中国金币最重要的物质基础和形象，在发展我国金币市场中具有举足轻重的作用。在2022年板块中，虽然投资银币和精制熊猫币也有所发展，但是投资金币的扩容将更加重要。数据显示，2022年板块与2021年板块相比，投资金币的总数量增加45.32%，总重量增加18.54%，开始扭转近年来投资金币年度销量不断下滑的趋势。特别是通过附表3-3（2022年国内黄金市场主要用途及消费结构统计表）的数据可以看到，2022年国内其它黄金类商品的销量均有下降，其中仅有金币用金量上涨，与其它黄金类商品形成明显反差，形成2022年板块变化的最大特点。

通过调查研究可以发现，2022年号投资金币销量上涨的主要原因是特许经销系统中的某些企业通过与商业银行联合加大宣传力度，扩展了销售渠道和市场空间，在经济不确定性增加和消费需求减弱的背景下，克服困难、逆向前行。这种新的市场实践成果值得总结。

以投资币为主是我国金币市场最重要的发展战略。2022年号投资金币取得的扩容进展，仅是在前行道路上迈出的一小步。数据显示，商业银行的积极性还有待大幅提高，海外市场也有更大的发展空间。另外，经营企业与商业银行合作发展普制熊猫金币的路径也有值得探讨的问题。如何继续发展扩大投资金币的市场空间值得思考。

3.文化事件类纪念币面临市场检验

2022年板块的文化事件类与熊猫币形成明显反差，市场供应总量开始下降。与2021年相比，文化事件类纪念币：项目减少5个，实铸数量减少11.39%，实铸重量减少35.69%，零售价总值减少33.66%，调整实施“以投资币为主、纪念币为辅”的发展战略开始初见成效。

数据显示，2022年在调整文化事件类纪念币供应总量的同时，市场交易价格表现仍然不佳，与零售价相比，项目和币种下跌的总动能高于上涨的总动能，到年底时市场价总值已经低于零售价总值4.41%,出现了“平开平走”和“平开低走”的新格局。同时，随着市场交易价格下行，包括文化溢价率和投资价值指标在内的文化事件类纪念币的有形价值均在下降，收藏投资价值正在接受检验。供需关系是反映市场交易价格的关键杠杆。分析2022年板块中文化事件类纪念币的市场表现，外部经济环境不确定性增加和消费总需求减弱是影响金币市场总需求下降的重要外因。但是从内因观察，更重要的因素应该是文化事件类纪念币的供应总量仍然偏大，艺术创作质量仍然不高，社会吸引力和总需求不足。因此，如何进一步下调文化事件类纪念币的年度供应总量和实施精品战略的任务仍然十分艰巨。

文化事件类纪念币也是我国金币市场的重要组成部分。如何通过不断调整供需关系，提升市场关注度，遏制投机炒作，提高有形价值，促进收藏投资价值的稳定上涨，实现文化价值和投资价值的动态统一，值得思考。

4.其它值得关注的市场动向

2022年，我国金币市场的新品市场在发生上述主要变化的同时，还有一些值得关注的市场动向。
（1）2022年2月，发售方发布新版《熊猫普制金币回购管理办法（试行）》，提升了普制熊猫金币的回购规模。于此同时，陆续举办熊猫金币万里行活动，加大了熊猫币的宣传推广力度。
（2）贵金属币在发行计划基础上，根据市场实际需求确定最终的铸造数量，减少了呆滞库存。其中特别是在发行“北京师范大学建校120周年金银纪念币”前试验预定制，为今后发行文化事件类纪念币试行预定制探索经验。
（3）在贵金属币的销售方面，为保证贯彻三公原则，直销公司取消线下销售。为不断与投机黄牛博弈，金币云商APP不断调整抽签规则，取得一些成效。
（4）特许经销体系不断吐故纳新，充实了一些新的经销力量，淘汰了一些不合格的特许经销商。
（5）不断改进和加强宣传推广活动，《中国共产党成立100周年金银纪念币发行系列活动》被评选为“百项网络正能量专题活动”精品奖作品。于此同时，发售方总结经验，继续在线上举办第26届北京国际钱币博览会。

（二）改革创新继续前行

2022年，我国金币市场的增量市场即发生了新变化，也面临新问题和新挑战。如何不断科学健康发展，只有不断改革创新才是继续前行之策。

1.进一步调整发展战略

“以投资币为主、纪念币为辅”应是我国金币市场最重大和最基本的发展战略。2022年，虽然在实施这一发展战略中取得新进展，但也存在一些需要进一步解决的困难和问题。

首先，要进一步加大力度发展投资金币。要积极总结“经营企业与商业银行合作推广”的成功实践，形成可复制、可推广和持续的新发展模式。要加大力度，采取市场和政策双重手段，激发商业银行发力推广投资金币的积极性。要实施投资金币“稳中间调两端”的新产品结构，完善定价机制，继续加大全方位的官方回购。要进一步全面提升投资金币的收藏投资比较优势，大幅提高在国内实物类黄金商品中的占比，拓展出更加巨大的市场发展空间。

对于文化事件类纪念币来说，要继续压缩市场供应的总规模，根据市场实际情况，实施适度短缺的发展战略。要科学长远规划项目，切实保护我国贵金属币珍贵的文化资源，避免出现为发行而发行的被动局面。要大力提升精品质量，提升市场关注度和吸引力，通过改善供需关系大幅提高文化溢价和投资价值。总之要设法实现发售方的经济利益与社会效益的统一，使文化事件类纪念币在宣传中国文化中发挥更大作用。

2.调整利益关系实现共赢

市场经济就是利益经济，没有利益就没有市场，金币市场也无例外。我国金币市场的利益关系主要是指发售方、中间经营者及广大收藏投资消费群体之间的利益关系。

调整利益关系，首先要完善贵金属币垄断经营的定价机制，按照市场规律降低零售价水平，提升批零差价幅度，使用经济手段实现放水养鱼和让利于民。调整利益关系，要在销售体系中严守按零售价发售的铁律，确保广大收藏投资消费群体能够买到一手价格的商品，避免发售体系中一些经营者获取不当利益。调整利益关系，要扩大直销系统和商业银行的直销比例，创新更加高效和便利的直销方法和路径，最大限度地保证收藏投资消费群体购买需求。调整利益关系，还要总结完善目前在新品发售时的询价和竞价办法，降低发售端的超额利益，并将这种超额利益回馈金币市场。

总之，要通过调整利益关系，充分调动全体市场参与者特别是收藏投资消费群体的积极性，实现金币市场的利益均衡。

3.深入认识影响市场发展的重大问题

过去很长一段时间，在发售文化事件类纪念新品时一般都会出现二级市场交易价格高开的热闹场面，同时包括发售方在内的市场经营者一片欢欣鼓舞，然后就是市场交易价格的一路下探，即所谓新品发行“高开低走”的市场惯性。然而在2022年，这种新品发售的市场惯性已经发生变化，出现了“平开平走”的新状态。

如何认识这种新品发行“平开平走”的新状态？过去“高开低走”的形成机制如何？评价新品发行质量的标准如何？如何实现贵金属币的投资价值稳定提升？

在市场经济中，投机成分不可避免，但是投机成分过大，将造成市场交易价格的剧烈波动。笔者认为；过去金币市场新品发行“高开低走”的主要原因是由于投机成分过大造成。这种投机成分一方面透支了新品长期的市场价值，同时也形成了金币市场的虚假繁荣，给发售方提供了失真的市场评判标准，也给广大收藏投资消费群体造成长期的经济损失，对这种市场现象不应点赞。

实际上，贵金属币的文化艺术价值与投资价值始终存在动态博弈。不能市场交易价格的高开判断一个币种的文化艺术价值，也不易用市场交易价格平开否定一个币种的文化价值，一个币种的文化艺术价值要在供需关系的变化中接受长期市场检验。因此要正确认识当前新品发行“平开平走”的市场现象，为投机成分减弱点赞。当然，“平开低走”也不一定是好事，说明市场预期不足，需要通过调整发售规模进行平衡。

当前，新品发行市场交易价格的“平开平走”是影响金币市场发展的重大问题，笔者的观点可能不会得到所有人士认同，需要在市场实践中不断研讨和深化。

纵观2022年我国金币市场增量市场的状况，既有创新和突破，也存在困难和挑战。当前，虽然金币市场的改革创新已经迈入深水区，但仍需要持续推进。为科学健康有序发展我国的金币市场，要深入贯彻党的二十大提出的关于发展我国文化市场的方针政策，以广大收藏投资消费群体的利益为核心，持续涵养市场、放水养鱼、让利于民，充分调动全体市场参与者的积极性，努力实现市场参与者的利益均衡和共享发展，为我国的金币市场创造出更优的发展前景。

声明：本文由赵燕生老师授权转载发布，作者：赵燕生。