《我叫赵甲第》背后网剧公司耐看娱乐三度冲击港交所，业绩飘忽不定，这次能否叩开大门？

本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 张智 深圳报道

经历了一场影视寒冬，压力之下不少影视公司选择上市募集更多的资金。自2021年以来，稻草熊娱乐（02125.HK）、柠萌影视（09857.HK）、恺兴文化、壹九传媒等多家影视娱乐公司纷纷迈出赴港上市的步伐，但其中只有稻草熊娱乐与柠萌影视得以敲开港交所的大门。

近日，耐看娱乐控股有限公司（下称“耐看娱乐”）第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。招股书披露，耐看娱乐成立2016年，是国内一家网剧及网络电影制作商及发行商，专注于制作、发行、联合投资网剧及网络电影以及对于院线电影进行联合投资。

与之前已上市的同行类似，耐看娱乐的盈利能力并不稳定。2020年至2022年期间，耐看娱乐营收分别约为2.6亿元、3.46亿元及2.06亿元，年内经调整利润分别为5841.6万元、4690.6万元、4221.9万元。2020年，耐看娱乐的毛利率为36.2%，2021年下降至27.7%，2022年又上涨至44.7%。

中国青年剧作家导演向凯接受《华夏时报》记者采访时表示，网络电影、网络剧逐渐在市场占越来越重要的地位，从长远看，耐看娱乐所处赛道发展是比较乐观的。耐看娱乐多次锲而不舍地冲击上市，其实也是想解决资本问题，自从影视行业的税务问题被加强严管以后，近几年一些非专业的资方被整顿出场，叠加三年疫情，种种因素让影视公司面临巨大的资金压力。耐看娱乐三次冲刺IPO足见其迫切，但其飘忽不定的业绩能力或仍是其此次闯关的拦路虎。

获得数款爆款网剧

随着中国互联网快速发展及互联网渗透率不断攀升，剧集和电影市场也逐渐走向在线。根据弗若斯特沙利文报告，从2021年至2026年，网剧市场和网络电影市场总收益的复合年增长率分别为7.9%和8.0%。2020年，在剧集市场中，网剧收益首次超过电视剧的收益，占剧集市场50%以上份额，显示了网络内容的快速增长及强大潜力。从2021年至2026年，网剧收益将进一步由人民币145亿元增长至人民币213亿元，在剧集市场中持续占据主导地位。网络电影作为中国电影市场的新兴领域，在未来拥有较大的增长潜力。随着网络电影的票房增速超越院线电影的票房增速，预计网络电影将在电影市场中占据越来越重要的地位。

网剧于2015年首次出现，并于2018年步入迅速发展阶段，而爱奇艺于2014年首次提出网络电影市场的想法，2016年该市场步入爆发式增长阶段。耐看娱乐抓住市场机遇，于2017年开始参与开发及制作网剧及网络电影，为网剧及网络电影业的最早市场参与者之一。并在2021年以收益计为国内最大的网剧及网络电影制作公司和发行公司，这得益于当年耐看娱乐获得了数款爆款网剧，如《亲爱的柠檬精先生》为2021年中国票房最高的分账剧，票房超过5000万元；《扑通扑通喜欢你》为2021年爱奇艺票房最高的分账剧，票房超过4500万元。2022年，总票房超过7000万元的《我叫赵甲第》，登顶去年优酷分账剧票房第一。

招股书指出，耐看娱乐专注于采用TOC模式（即分账剧和网络电影模式），通过与腾讯视频、优酷、爱奇艺、芒果TV及哔哩哔哩等网络视频平台合作，从中收取播映版权许可费、转让及出售费以及制作等费用。于往绩记录期间，耐看娱乐共有11部分账剧以及37部网络电影开播并于往绩记录期间产生收益。

具体来看，耐看娱乐票房较高的网剧在过去几年以分账剧为主，报告期内，该分部收入由2020年的1164.9万元增至2022年的7597.3万元，2022年占公司总营收比重达36.9%，而2011年仅为10.3%，说明增长强劲。耐看娱乐解释道，主要是由于改编自热门网络小说的《我叫赵甲第》故事情节引人入胜，并在优酷备受观众欢迎而产生播映权许可收益人民币38.6百万元；及向第三方投资者转让两部分账剧的版权及收益权。

但未来几年，公司预计少有分账剧播出，依赖分账剧的高增长势头或难以为继。根据公司招股书，2023年至2026年四年期间，公司共有14部重点筹备的网剧，预计只有2部分账剧播出，其余都为定制剧。但定制剧的毛利率并不高，2022年耐看娱乐分账剧的毛利率为40.7%，定制剧的毛利率为19.9%。定制剧占比较大，或会拖累公司未来整体毛利率。

五大客户贡献收益超八成

此外，耐看娱乐的收入高度依赖平台。招股书显示，2021年，优酷信息是耐看娱乐的第一大客户，2020年和2022年，优酷信息是耐看娱乐的第二大客户。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度各年，来自五大客户（爱奇艺、腾讯视频、优酷、哔哩哔哩、芒果TV）的收益占总收益分别约74.4%、92.6%及88.6%，而来自最大客户的收益占同期总收益分别约21.8%、50.4%及26.6%。

耐看娱乐在风险提示中指出，若制作、发行或联合投资的网剧和网络电影不符合观众喜好；并且公司非常依赖五大网络视频平台作为发行渠道，因此，若公司与平台关系恶化，业绩及发展前景将受到重大不利影响。耐看娱乐强调，公司主要为优酷信息的定制剧提供制作服务，如果公司无法与优酷维持业务关系，或优酷失去其领先市场地位或知，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

另一方面，爱优腾、抖音快手等视频平台也正加速布局网剧市场，且各平台都已“跑”出一些爆款，如爱奇艺的《隐秘的角落》《谁是凶手》，腾讯的《三体》等，耐看娱乐如何对抗来自大平台的冲击？

文化艺术管理专家欧阳艺智在接受《华夏时报》记者采访时表示，疫情三年，耐看娱乐这类公司的发展能有此成果，已属不易，这也是互联网经济引导这一产业发展的一个例证。未来的影视还是有在自媒体平台上争得一席之地，引起广告商的青睐更为重要。当然归根结底还是要靠作品还吸引广大网民的眼球。

对此向凯则对本报记者表示，首要还是依靠原创内容开发，精品优质内容的打造。目前网剧、网络电影市场面临的问题较为严重，尤其是内容质量不高的一些泡沫剧、口水剧盛行，高质量的作品寥寥无几。制作还处在较低的水平，成本过于低廉，市场上的作品基本是再靠数量填充，而不是靠质量在推进，这也是未来网剧、网络电影市场要去着重思考的一个地方。

有不具名的业内人士指出，网络剧、网络电影市场主要面临的挑战还是商业化盈利问题和版权侵权问题。对于商业化盈利问题，许多娱乐公司都需要通过产品的差异化以及适时推出营销推广策略来解决。同时，网络剧、网络电影市场中不时出现的版权侵权问题也需要娱乐公司加大版权保护力度，并且与平台协商版权合作模式，以达成优势互补。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳