且看他一路打怪升级，“养成系”基金经理的快乐你不懂！

这几年公募行业发展迅猛，基金数量超万只，挑花眼，比选股票还难！大家看基金经理的眼光也是愈发疲乏，尤其新生代基金经理如雨后春笋一般冒出来。在当前的市场环境下选基金经理，如果光以业绩考量是否太单一？

比起市场上干练老成的一派，其实有时候看新基金经理成长也是一件趣事，我们在全市场中，就找到了一位业绩优秀，且具备“养成系”快感的基金经理。

*养成系，网络流行语，意思是偶‌‌‌‌‌‌‌‌‌像从默默无闻到红遍大江南北，从初出茅庐，尚且青涩到在舞台上游刃有余，闪闪发光的成长；也常常用于游戏中，意为花时间和心思去培养一个虚拟人物成为心中的理想状态。

玩游戏的朋友肯定深有体会，从新手村起步，一路打怪升级走到中场的成就感是非常炸裂的。无论是生活、游戏、投资，皆相通。恰逢天时、地利、人和，我们邀请到了华夏基金李彦现身说法，细述他任职基金经理以来从锋芒毕露——到剑走偏锋——再到修正轨道日益精进的心路历程。

李彦何许人也？

李彦是中国人民大学金融学硕士、经济学学士，拥有近10年证券行业经验，其中超2年公募管理经验，2013年加入华夏基金管理有限公司，2020年6月起担任华夏兴和混合型证券投资基金基金经理。

Wind显示，李彦管理华夏兴和以来，累计收益100.32%，超越基准收益率95.25%，年化收益率高达29.13%！区间收益率、年化收益率、以及夏普比率都高于同类基金。在银河证券评级中，近2、3、5年均位列同类前3！并得到了市场的一致认可，荣获银河证券、海通证券、晨星，三年期、五年期双重五星评级。

也许你会好奇，这样一位业绩炸裂、长相严肃板正的基金经理和“养成系”有何干系？这还要从他的投资经历说起。

和一些新生代基金经理不同，李彦的投资方式不押注不博弈，倒是将学术和实践融合得恰到好处。其框架以政治经济学为核心，重点观察中观行业配置，注重政策和历史的结合，但在操作布局上偏左侧、偏逆向。

搞市场投资为什么要关心政治？主要原因是中国特色社会主义市场经济制度和国外纯粹的市场经济或政治体制，有着天然的区别。中国稳定的政治体制和社会环境对于做投资以及中国经济长期增长而言是最坚强的根基。

在以上前提下，李彦的研究能力圈主要覆盖三方面：高端制造（新能源、汽车、半导体、军工）、消费（食品饮料、农业、家电）和科技（人工智能、云计算）。

虽然研究的赛道比较多，但李彦的研究核心很简单清晰。以下图示例，就是争取抓住中周期三到五年里这个板块的上升阶段，即从A点投资到B点，或者从C点投资到D点，而且要尽量去避免在中周期上升大周期里它出现中周期下降阶段，就是避免从B点到C点。

具体而言，从五方面出发比较行业：

1、第一方面，首先考虑产业处于中周期、短周期的具体位置。

以汽车行业举例，当前中国汽车产业中周期是处于加速上升的初期起点阶段，但从短周期来看，当前中国新能源汽车在补贴快速退坡之后，面临着比较大的销售压力，后市走势还有待观察。

2、第二方面，观察行业未来五年的成长空间。一般来说行业增速越快，这个行业里面投资机会就越多，股价或者Beta的弹性越大。

3、第三方面，竞争格局。当一个行业进入一个中速或低速阶段，比如从行业层面来说进入30%以内的复合增长阶段时，竞争格局就显得异常重要。

4、第四方面：估值水平。倾向于从底部区间或估值比较低的区间买入，并争取把握中周期里的相对高点卖出。从估值角度估算，对未来三到五年的预期收益率有比较高的要求。

5、第五方面，看股价相对位置，力争抓住中周期3-5年行业上升阶段，避开下跌阶段。

不断打怪升级

李彦的基金经理“养成日记”

李彦的投资框架整体比较清晰，但也是经过实战无数次检验形成的，作为市场上较新的基金经理，投资的过程中必然有自己要完成的“课题”，毕竟新手期要多打怪才能升级。

·曾有“卖飞”的时刻

李彦曾有“卖飞”的时刻，比如2021年年末时逐步减持军工，开始重点投资地产行业。结果到了2022年4月份，在市场暴跌时，也没能承受住市场情绪的影响。当时在个别持仓股票才涨了1倍或只涨了50%时，就开始逐步卖出了。但事后回忆发现，有的可能卖在底部，有的可能卖在强势上涨期，错过了后续的很多行情，而这也导致基金排名一度跌至中游。

但李彦的优势在于能够很快客观面对失误，他事后分析认为这次卖飞的经历根本原因在于没有坚持贯彻自己的投资逻辑，在意识到这个问题后，他迅速回归正轨并精益求精。而回溯过往他也有很多成功的案例。

·成功案例1：“豪饮”高端白酒

2015年初时，茅台的出厂价是819元，而当时批发价也已经跌到819元了，有倒挂风险，在所有人都觉得整个白酒市场已经快彻底完蛋的时候，李彦重点推荐了高端白酒板块，后来的故事大家都知道——白酒行业取得了指数级别的增长，如果从14年就开始布局中证白酒指数，最高时可以翻十倍！

·成功案例2：新能源车的“狂飙”

而对新能源车的投资，可以用“狂飙”来形容。李彦从2019年9月份开始重点投资这个行业，当时正值欧洲碳排放法案公布，他在行业相对底部进入，随后欧洲高补贴就拖动欧洲新能源汽车出现一波爆发式增长，A股的新能源车行业也差不多是从2019年四季度左右开始爆炸性增长的。

而中后期随着行业估值的变化，李彦敏锐地发现从绝对估值方法的角度和从三到五年预期复合收益率的角度去测算，行业的预期复合收益率会比较低，于是在2021年7月左右开始逐步减持。

在减持后不久，2021年12月份的中央经济工作会议中，关于新旧能源表述时出现了一些方针上的微调，大概讲到新能源快速发展之后，对于电网压力会比较大，旧能源这个时候也需要加速发展，去碳化相关能源的发展。随后新能源行业开启了二个季度以上的巨震调整，李彦又精准避开了这一阶段。

一路打怪升级，李彦通过不断修正巩固他的投资框架，才形成如今成熟大胆的投资风格，那对于后市他又是怎么看的呢？从政治紧经济学角度又有什么观点值得我们参考？

值得期待的一年

尽管年内前两个月走出了“冰火两重天”行情，但李彦认为今年整体偏乐观，仍然有三点值得期待。

一是从国家财政和货币政策详细分析，今年货币环境整体偏宽松。

二是从超额储蓄来看，8万亿的超额储蓄聚焦在中高收入群体手里，而他们的边际消费倾向和边际投资意愿目前还比较低。后续政策空间比较大，而这些钱再次投资房地产概率比较低，因为这部分群体的家庭资产结构里80%到90%已经是房地产了，应该能够比较准确去领悟“房住不炒”的含义，买房既不是刚需又不是改善型需求，所以对于他们来说，站在一个历史性资产配置拐点上，这些钱可能会逐步流入中国的权益市场，去助力中国经济结构的转型。

三是由于疫情因素，外资存在一些积压的需求，以往他们每年来A股调研至少2次，在疫情三年，这个过程完全阻断了，所以对这些长钱和做多的钱来说，他们要来看一看。而今年中国的综合经济增速毫无疑问明显领先于其他经济体，在新兴市场中也具备显著优势。

基于以上判断，李彦选择在这个时点带来新产品——华夏行业甄选（A类 017600；C类 017601），这只产品已于2023年3月6日起对外发行，有感兴趣的朋友可以关注一下。这只新基会延续李彦的管理风格，基于政治经济学的跨周期行业比较研究，以年为单位精选值得重仓的行业和个股进行偏左侧投资。投资范围上，覆盖电力设备、电子、房地产、军工等板块，力求捕捉行业上升期的超额收益。在风控上也会兼顾集中配置和回撤控制，尽可能帮助持有人获得“能涨抗跌”的投资体验。

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。