业绩不及预期致股价下跌！百威亚太的前景依然可期？

3月2日盘前，百威亚太（01876.HK）发布了截至2022年12月31日止年度的全年业绩及2022年第四季财务资料，期内多项指标要弱于预期。

或是受此影响，其股价在早盘低开下跌，跌幅一度接近5%，截至收盘最终下跌1.99%。

四季度多项数据不及预期

据了解，百威亚太主要于亚太地区从事啤酒酿造及经销，透过两个地区经营业务：亚太地区东部（主要为韩国、日本及新西兰）及亚太地区西部（中国、印度、越南及亚太地区其他出口地）。

于2022年第四季度，该公司实现营收11.65亿美元，同比下降4.8%，低于分析师预期；期内归母净利润亏损1200万美元，大幅低于预期；季度毛利率从2021年四季度的51.9%降至了45.8%。

其中，于2022年第四季度，随着销量及每百升收入分别下降3.6%及6.2%，亚太地区西部收入减少9.6%。正常化除息税折旧摊销前盈利减少45.1%。这主要是受到了中国市场的影响。

于2022年第四季度，随着销量及每百升收入分别增长5.3%及8.1%，亚太地区东部收入增加13.8%。正常化除息税折旧摊销前盈利增加3.8%。

全年营收录得增长，归母净利遭遇下降

结合前三季度的业绩来看，2022年，百威亚太实现营收64.78亿美元，同比增长2.4%，及每百升收入增长1.7%。该公司称，全年营收、每百升收入录得同比增长主要是因为韩国市场收入管理举措及印度市场高端化所带动。而重要的中国市场则对全年业绩有所"拖累"。

值得注意的是，全年实现归母净利润9.13亿美元，同比下降3.89%，弱于预期；期内每股盈利6.91美分，同比也有下降，除了中国市场表现弱势外，大宗商品带来的成本压力也是原因之一。

公告还显示，该公司拟派发末期股息每股3.78美分，较2021年同期3.02美分增长了25%，派息比率为58%。这背后是因为2022财政年度末，百威亚太的净现金状况相比2021财政年度末增加5亿美元至25亿美元。

另外，该公司2022年的毛利率也由上年同期的53.9%降至50%。

2022年的总销量增加0.7%至88.49亿公升。同样的，韩国及印度市场表现强劲，中国市场表现弱势。

具体来看，在韩国，餐饮及零售渠道的市场份额均有增长，支持总市场份额增加150个基点。2022财政年度销量实现高个位数增长。

在印度，百威亚太于2022年第四季度及2022财政年度的表现均优于行业水平。高端及超高端产品收入相比2021财政年度几近翻倍。

而在最大的主要市场中国，由于渠道（尤其是夜场及餐馆）大范围及大规模关闭，影响了全年的表现，削弱了百威亚太高端化策略的正面影响。由于疫情限制措施对该公司渠道及地域组合造成较为剧烈之影响，销量下跌3%，业绩落后于预计的行业水平。

好消息在于，百威亚太的高端化策略继续在扩张地区中推动，2022财政年度，即使在疫情限制措施影响下，百威及超高端产品销量仍在超过半数扩张城市中录得双位数增长。

结语

值得一提的是，除了在港上市的百威亚太外，A股市场的一些啤酒股也公布了2022年的业绩快报或业绩预告。

其中，珠江啤酒（002461.SZ）的业绩快报显示，2022年公司实现营收49.3亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润5.98亿元，同比下降2.13%。

重庆啤酒（600132.SH）的业绩快报则显示，该公司2022年实现营收140.39亿元，同比增长7.01%；实现归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。

燕京啤酒（000729.SZ）在业绩预告中称，预计2022年实现归母净利润3.45-3.7亿元，同比增长51.31%-62.27%，表现尤为强势。

对比来看，相较于同行，百威亚太2022年归母净利润的表现其实不算太理想。这或主要因百威亚太的主流核心渠道为夜场，中国该渠道在2022年受冲击更为严重。

高盛发布报告指出，百威亚太2022年收入胜预期，主因或是印度销售势头强劲，惟印度业务EBITDA贡献仍然较小，而且中国业务EBITDA利润率受压。该机构表示，基于2026年31倍市盈率预测，对百威亚太目标价为29港元，评级"买入"。

展望未来，百威亚太在公告中表示，估计到2月底公司业务范围中的餐馆及夜场渠道几乎全部重新开放。鉴于目前的复苏态势，对2023年第一季度过渡季度后的2023年业务恢复情况保持乐观。

此前浦银国际研报亦表示，啤酒行业通常从5月开始逐渐迈入旺季，因此预计啤酒行业有望从5月开始拉开反弹序幕，而市场情绪和投资热情有望在4月开始逐渐升温。

作者|燕十四

编辑|Terry