菊乐股份76岁掌门人“第四次”重启IPO，外籍女儿存关联交易

近日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）进行了主板IPO的预披露更新，意味着菊乐股份将走近上市进程，冲刺深交所。

菊乐股份实控人女儿女婿与公司存在关联，但未持有股份……

公司实控人女儿女婿存在关联 但未有股权

这已经是菊乐股份2017年至今的第四次IPO冲刺，此次公司将原有的保荐人华安证券变更为中信建投证券。

公司本次拟募资13.63亿元，主要投资于奶牛养殖场、乳制品生产基地扩建、营销中心升级和补充流动资金等。

菊乐集团系公司的控股股东，直接持有公司 45.87%的股权。菊乐集团成立于 1993 年 6 月 28 日，注册资本 5,814.00 万元，注册地为成都市一环路西一段菊乐路。

童恩文系公司实际控制人，其直接和间接合计持有公司 42.87%的股份，其中直接持有 26.51%的股份，通过菊乐集团和成都诚创间接持有 16.36%的股份。

自菊乐集团成立至今，目前76岁的童恩文长期担任董事长，并参与菊乐集团的经营管理，能够对菊乐集团的决策产生实质影响，控制公司73.35%的表决权。

童恩文先生，1947 年 2 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历，高级经济师。1966 年至 1978 年就职于成都化学制药厂，1978 年至 1985 年任成都化学制药厂厂长；1985 年至 1993 年，就职于成都菊乐企业公司，担任总经理；1993 年至今，担任菊乐集团董事长。自菊乐股份前身于 1984 年成立以来，一直担任企业负责人，2002 年 4 月至 2017 年 5 月，担任菊乐有限董事长；2017 年5月至今，担任公司董事长。

童恩文有一女儿TONGZHU，在《招股书》中的个人信息并不多，企查查显示其是加拿大籍人。TONGZHU在国内也有自己的事业，其持有的连锁超市么么集选还与菊乐食品存在关联交易。

童恩文的女婿GAO ZHAOHUI（高朝晖）倒是2011年5月就进入了菊乐食品，担任董事、总经理至今。并被外界看作是菊乐食品未来的掌舵人。

高朝晖1972年7月出生，美国国籍，硕士学历，在加入菊乐食品之前主要做软件工程师的工作，2008年至2011年还曾任波士顿咨询公司咨询顾问、项目经理。

但值得注意的是，无论是童恩文的女儿，还是女婿高朝晖，至今都未在菊乐食品享有股权。

营收净利润双增长，毛利率持续下滑

据悉，菊乐股份主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售，公司的主要产品可分为含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳及灭菌乳四大类。

根据最新披露的招股书，菊乐股份2022年上半年营收约7亿元，归母净利润约6792万元。

报告期内，菊乐股份实现营收依次为8.29亿、9.94亿、14.21亿、7.10亿；实现净利润依次为1.11亿、1.32亿、1.68亿、7288.46万；实现主营业务毛利率依次为36.76％、31.01％、28.95％和27.48％。

在菊乐股份营收、净利润逐年增长的大背景下，主营业务毛利率却呈现下滑态势。2022年12月，证监会对菊乐股份提出39问，其中涉及公司不同产品毛利率变化原因。

菊乐股份表示，2020年主营业务毛利率显著降低，主要系公司自2020年1月1日起执行《企业会计准则第14号——收入》，与合同履行相关的运输装卸费自2020年1月1日起在营业成本核算。

公司提出，若按剔除运输装卸费影响进行了模拟测算，报告期各期，主营业务毛利率分别为36.76％、35.07％、32.97％和31.65％。但即便如此，菊乐股份毛利率仍然处于下滑态势。

最新招股书披露，2022年1-6月，菊乐股份的营收同比下降0.06%至7.10亿元。

但在去年上半年，同行上市乳企中，李子园、光明乳业、燕塘乳业营收分别同比下滑4.67%、1.32%、9.44%;而均瑶健康、新乳业、天润乳业实现上涨，营收增速分别为18.40%、6.61%、16.96%。

监管重点仍为关联交易

多次申报期间，公司的一些问题也随之凸显，诸如关联交易、内控制度缺陷等。

报告期内，前进牧业作为关联方，也是是菊乐股份的第一大供应商，二者于2015年开始合作，分别于2017年、2021年共同设立德瑞牧业、蜀汉牧业。

前进牧业成立于2003年，是甘肃省较大的规模化牧场，双方2015年开始合作，最近几年一直是公司第一大供应商。2019年-2021年、2022H1，公司向前进牧业的采购额分别为1.54亿元、1.82亿元、2.11亿元和7750.04万元，占采购总额的32.19%、30.51%、23.78%、17.77%。

另外，2021年，公司还向前进牧业、德瑞牧业分别预付奶款6100万元和5000万元。

因此，前进牧业与菊乐股份的关联交易也是证监会最关注的问题之一，在反馈意见中也明确要求公司针对这些问题给出合理解释。

单一地区集中 此前超9成收入依赖四川市场

在乳制品行业，随着国家对市场准入的严格限制以及对现有乳制品加工企业的严厉整顿，市场份额将向品牌知名度高、实力强、规模效益显著的企业集中，乳制品行业的竞争也将进一步加剧。因此，菊乐股份也将面临行业竞争加剧可能导致的产品市场份额下降、竞争优势减弱等风险。

作为四川地方乳企，菊乐股份2021年四川省的销售收入占比在74%以上。

报告期内，公司在四川省市场实现的销售收入分别为 81,100.69 万元、90,736.97 万元、105,897.13 万元和 52,427.50 万元，占当期主营业务收入的比例分别为 98.07%、91.53%、74.72%和 74.04%，逐年降低。

2020年公司收购惠丰乳品55％股权，开启全国化布局。惠丰乳品主营业务为乳制品的生产与销售，主要产品为嚼酸奶、俄罗斯风味炭烧酸奶等特色产品，业务区域覆盖黑龙江、吉林、辽宁、山东、河南等北方省份。

但目前，除惠丰乳品外，公司菊乐品牌的产品收入仍高度集中于四川省内，收入占比超过 90%。

有业内人士称，区域性奶企都面临一定困境，供应链体系的成本越来越高，不能形成规模效应，抵抗市场风险能力越来越差，倘若奶价一涨，企业就将面临亏损，所以区域性奶企的困境将进一步加剧。

屡次启动IPO，意味着菊乐股份一方面想通过融资来续命和发展，另一方面则是股东通过上市实现估值提升和变现。