主板保留10%日涨跌幅限制 市场主流观点认为利于维护市场平稳运行

近日，证监会、沪深交易所就全面实行股票发行注册制改革相关规则向市场公开征求意见。此次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，提出了改进主板交易制度的一系列具体举措，包括取消新股上市前5个交易日涨跌幅限制，优化盘中临时停牌机制，新股自上市首日纳入融资融券标的，优化转融通机制等。

对于全面注册制改革，市场普遍认为有利于资本市场的长远健康发展。

资深市场人士桂浩明在接受记者采访时表示，全面注册制意味着中国内地资本市场结束发行制度上的“双轨制”，进入到了一个更加市场化的注册制范畴，将提高股票发行过程中的市场化水平，在资源配置过程中能更好地发挥市场作用，资本市场将变得更加成熟。

值得注意的是，与科创板、创业板改革不同，此次改革对两项制度未作调整，一是除新股上市前5个交易日外，维持主板股票10%涨跌幅制度安排不变，二是维持主板投资者适当性要求不变。

涨跌幅限制作为一种价格稳定机制，有助于抑制价格短期大幅波动，防范极端场景冲击，能够为市场冷静和各方应对处置提供更充分的时间窗口。

据记者了解，全球范围内各证券市场对股票日涨跌幅的限制方面各不相同，成熟市场和新兴市场之间差异较大：

机构投资者为主体的成熟市场中，一般不设置涨跌幅限制，多采用指数或个股熔断等其他价格稳定措施，其中以美国市场最具代表性。

新兴市场由于投资者成熟度相对较低、市场波动较大，采用涨跌幅限制较为普遍，如我国台湾地区股票涨跌幅限制比例为10%，在2015年6月1日之前甚至长期为7%。日本东京交易所市场根据个股股价，也相应设置了类似涨跌幅限制的价格波动限制措施。

回顾历史，我国资本市场自成立起就一直在探索符合国情市情的价格稳定机制，早期曾短暂引入不同档位涨跌幅，有过不对称涨跌幅的安排，后续一度全面取消涨跌幅限制，但由于当时市场环境等多方面因素影响，市场频繁出现投机炒作、暴涨暴跌等现象。为维护市场稳定，沪深两市主板自1996年起全面引入10%涨跌幅限制并延续至今。三十多年来，历经不断探索，尤其是近年来科创板、创业板注册制改革以及新三板改革落地，我国A股市场初步形成了层次鲜明、适应板块特征的差异化涨跌幅制度体系。

市场主流观点认为，此次改革的重中之重是沪深市场主板，涨跌幅限制作为价格稳定措施，对于维护主板市场的平稳运行有重要意义。

从以往历史经验来看，股票市值规模越大，股价波动幅度相对更小。主板上市公司规模较大、业务经营较为稳定，股价波动不大，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。同时，主板股票市值在A股市场中占比高，特别是部分股票市值大、权重高，对主要指数运行、投资者情绪影响较大，一旦短期内出现大幅波动，可能会引发不必要的风险，此外涨跌幅限制还是不少业务、产品风险控制指标的依据，调整涨跌幅限制涉及面广、影响大，需要十分慎重。总的来看，此次改革充分考虑到主板市场规模大、投资者群体众多的实际情况，立足主板大盘蓝筹的板块特点，维持10%的涨跌幅安排不变。

前海开源首席经济学家杨德龙在接受记者采访时也认为，在全面注册制之下，主板保留了10%的涨跌幅限制，保持了延续性，因为10%的涨跌幅限制主板已经实施了很多年，投资者已经比较习惯于这样一个涨跌幅度，如果一下子放得比较开，可能会出现个别股票股价的大幅波动，比如说当出现一些个股的利好或者利空的时候，会出现超过10%以上的波动，而主板的股票多数都是大盘蓝筹股，在指数中的权重很大，势必会造成市场指数的大幅波动，不利于市场稳定。

杨德龙指出，一些没有涨跌幅限制的市场，比如说港股、美股经常会出现股票一天涨几倍，以及一天跌90%的这种现象，而A股市场散户比较多，散户投资者很难适应一天跌90%这种交易制度。那么有涨跌幅限制的市场，至少是当天的波动会限制在一定范围内，可能很多投资者已经比较习惯于这样的一个涨跌幅限制。

责编：万健祎

校对：杨立林

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