备战全面注册制丨国海证券副总裁程明：立足区域开发、打造特色投行，重点关注审核注册机制与门槛调整

注册制改革正在激发中国投行向现代化新业态转变，实现全业务链协同发展，拓宽发展空间。注册制改革等制度创新对投行的风险识别能力、研究定价能力、销售能力、资本实力、执业质量以及项目、人才储备能力都提出更高要求，使得投行业务回归本源，获得了真正的成长。

开篇词：酝酿已久的全面注册制于2023年2月初正式启动，这是资本市场改革发展的又一重大里程碑。作为资本市场的重要“看门人”，券商投行业务正迎来战略性新机遇。值此关键节点，财联社推出深度访谈，邀约各家券商畅谈迈入全面注册制新时期的战略规划和打法，建设性意见与建议。

财联社2月15日讯（记者 林坚）全面注册制即将落地，对于券商而言无疑是场深度变革，尤其是投行业务有望迎来战略性新机遇。

“注册制改革‘牵一发而动全身’。”国海证券副总裁程明向财联社记者感慨道，近日，他接受了财联社记者专访，分享了国海证券在全面注册制大机遇下的规划，以及公司投行业务条线对于全面注册制落地及其带来影响的深度思考。

对于资本市场而言，程明认为，全面注册制落地将进一步优化A股行业结构，让中国资本市场的资源配置功能、高质量服务实体经济的能力得以大幅提升，具体体现在上市公司数量将快速增加，首发募资规模将继续增长。此外，随着全面注册制在改革发行制度的同时，交易、持续监管、退市等制度改革将会统筹推进，资本市场生态将因此得到重塑。

对于券商而言，程明说，随着全面注册制将逐步全面推行，券商投行在资本市场的重要性将持续凸显，投行业务发展将处于历史上的重大战略机遇期，“迈入全面注册制时代，公司准备充分，竭力将国海打造成为专业领先、客户信赖、员工自豪的卓越综合金融服务商的战略定位和战略目标。”

数据显示，国海证券已为500多家企业融资超3000亿元，累计保荐21家企业IPO，完成全国首单可持续发展挂钩公司债、深交所首批碳中和债、交易所疫情防控专项债等十余项首单创新项目。在程明与记者的沟通过程中，国海证券的投行展业逻辑、具体打法进一步展现在外界眼中。

程明告诉记者，国海证券将进一步推动投行平台化转型落地，聚焦重点行业与区域，打造精品投行，投行业务2023年将计划继续深挖新能源及电驱、军工与高端制造、传统行业升级改造+消费、生物技术与医疗器械领域，从行业上打造差异化竞争优势，提升综合金融服务能力，实现投行向价值引领转型。

关注审核注册机制与上市门槛两大改革

全面注册制稳步推进，落地可期。程明告诉记者，作为中介机构，目前国海证券聚焦全面注册制有自己的关心内容，主要有两个方面：

一是审核注册机制。在程明看来，这是注册制改革的重点内容。他提到，在保持交易所审核、证监会注册的基本框架下，如何进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性，这值得关注。

其次是上市的门槛如何调整。程明表示，目前科创板、创业板以及北交所都已经试点注册制。此次全面注册制改革当中，主板改革最受关注，而主板改革最关键的问题之一就是上市门槛的调整。

程明进一步提到，注册制是深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资的关键举措，其将重构投行的业务生态，投行业务转向以资本中介类业务为核心，为上市企业和各类投资者提供全方位的综合金融服务的新模式。

结合这种生态的重构预期，他向记者剥析了当前行业的格局。“从目前证券公司整体格局来看，资源禀赋主要集中在头部券商，注册制后更加强化了对券商综合服务能力的要求，预计业务协同能力强的券商会更加受益。”

程明认为，全面注册制下，仅依靠投行单一业务体系的专业化难以支撑，还需要增强投行与其他业务线的联动协同，如投行与投资、研究等业务协同。“总之，注册制改革正在激发中国投行向现代化新业态转变，实现全业务链协同发展，拓宽发展空间。注册制改革等制度创新对投行的风险识别能力、研究定价能力、销售能力、资本实力、执业质量以及项目、人才储备能力都提出更高要求，使得投行业务回归本源，获得了真正的成长。”

券商将迎来四大方面的机遇

正如程明所感慨到的“注册制改革‘牵一发而动全身’”，在资本市场、投行生态的变化中，券商也迎来了更多的机遇，这是程明的另一个体会。他认为券商将迎来四大方面的机遇：

一是企业投融资环境得到改善，投融资渠道不断畅通，为投行带来增量业务。

二是科创板的跟投保荐机制，推动投行服务模式转变为“投行+跟投”模式，盈利模式由单一的承销保荐费转变为获得承销保荐费与投资收益双重收入，甚至多重收益。

三是促使投行更好地承担资本市场定价功能，投行需要提升专业化水平和销售能力，提高资产定价能力，真正起到价值发现者的作用。

四是推动投行业务向专业化、市场化、综合化转型，以客户为中心，切实做到全产品、全链条、高效率服务实体经济。

程明认为，注册制改革等制度创新对投行的风险识别能力、研究定价能力、销售能力、资本实力、执业质量以及项目、人才储备能力都提出更高要求，使得投行业务回归本源，获得了真正的成长。

“立足区域开发、打造特色投行”策略

应对上述机遇，程明告诉记者，国海证券已从战略规划、人才培养、组织架构等多个方面进行了准备。他说，公司积极打造零售财富、企业金融、机构服务与投资、资管管理四大业务线和精品研究平台。尤其是在企业金融业务方面，公司始终坚持“立足区域开发、打造特色投行”的策略，致力于为各类型、各行业企业提供优质的股权融资、债务融资、并购重组、新三板挂牌及融资等服务。

程明提到，企业金融业务作为国海证券重要的战略引擎，将推动投行平台化转型落地，聚焦重点行业与区域，打造精品投行，提升综合金融服务能力，实现投行向价值引领转型。

他向记者介绍，国海证券专门设立了企业金融服务委员会，建立股权和固收大部管理体系，通过大投行平台，阶段性实现总部资源的调配管理和集中支持，有效支持业务团队为客户提供综合金融服务，提升投行业务的核心竞争力。

在业务开发方面，国海证券坚持行业和区域的“深耕细作”策略，重点深耕高端装备制造、环保、生物医药等重点行业，细作广西、江苏、山东等相对优势区域，打造标杆行业组和区域组，提升投行品牌。

值得一提的是，程明表示，公司还积极引入高质量团队以及行业骨干人才，以适应注册制改革后对投行人才素质要求更高的资本市场。

券商应加强金融科技，积极做好“把关人”

既谈了业务增量在何处，也谈了公司自身发展如何行稳致远，在采访过程中，程明更多地将重心放在了投行的责任担当上。记者注意到，全面注册制下，监管层再次明确投行“申报即担责”的执业要求，督促中介机构归位尽责，对此，程明认为全面注册制下，券商应从四个方面积极做好“把关人”角色。

一是加强行业研究，进一步发掘优质客户。全面注册制对券商投行的资产价值甄别和发现能力提出更高要求，券商需进一步强化客户和项目准入管控，加强对细分行业领域的研究，提升估值定价能力，坚持与优质客户为伍，拓展客户服务深度与广度，为资本市场输送规范运作、与各板块定位相符、为投资者创造长远价值的上市主体。

二是进一步优化尽职调查流程和标准，压实三道防线责任。注册制实施以来，投资银行三道防线的内控机制进一步健全，项目组、质控、内核等不同机构各司其职、互相制衡的内控防线有效地提高了项目承做质量；同时，尽职调查过程中也积存了一些问题，比如重复工作过多、缺乏重要性水平、标准尚不统一等，需进一步优化。

三是加强持续督导，关注发行主体的全生命周期。全面注册制包含一系列改革，退市机制进一步健全，发行人进入资本市场后时刻面临被退市和投资者抛弃的风险，监管层也加大了对持续督导的监管力度。券商应摒弃过去普遍存在的重前端轻后端、重尽调轻督导的理念，加强对发行人的督导与服务，协助其适应上市之后的内外部环境变化，为投资者持续创造价值。

四是加强金融科技的投入和应用，提高投行执业质量和效率。如财务舞弊分析系统，能够帮助投行防范财务造假等重大风险；智能撰写、智能审核等人工智能科技的探索能够极大提高执业效率，提高信息披露质量。

• 林坚

  Pierrelin0819

  资本市场报道中心记者