8连板后紧急提示内幕交易风险，中航电测高位天量换手显分歧

因成都飞机工业（集团）有限责任公司（下称“成飞”）最终“花落”中航电测（300114.SZ），自2月2日复牌以来，中航电测连拉8个“20厘米”一字涨停板。

2月14日早盘，中航电测高开逾5%，盘中虽有冲高，但未能触及“20厘米”涨停，最终收涨13.8%，报51.8元/股，最近9个交易日累计上涨近400%。今年以来中航电测股价累计上涨404.87%，成为2023年A股涨幅之最，同时也成为游资争相买入的标的之一。

然而就在2月13日晚间，中航电测按照信息披露要求发布了2月以来的第四则股票交易异常波动公告。与前几次公告不同的是，公告中特别提到，“不排除有关机构和个人利用关于本次交易的内幕信息进行内幕交易的可能，因此本次交易存在因公司股价异常波动或异常交易可能涉嫌内幕交易而被暂停、中止或取消的风险。”

值得注意的是，公告发出当日，中航电测换手率也从复牌后的低于2%区间升至9.48%。公告发布后的第一个交易日，中航电测未能涨停，换手率迅速提升至27.52%，排在当天全A股的26名。

一份超长的交易异动公告

2021年8月23日，中航电测股价盘中最高上攻至21.29元，创2016年1月以来新高。然后，就是漫长的下跌。

2022年10月11日，中航电测股价经历了腰斩、而后再斩，跌至8.92元。

2023年1月11日，中航电测公布收购中国航空工业集团有限公司持有的成飞100%股权的消息，并于次日正式停牌。以此为基点，中航电测的股价也正式从长达一年的跌势中走了出来，直接开启了连板之路。

2月2日，中航电测复牌，而后连涨八个“20厘米”涨停板。就在市值暴增206.5亿元的当晚，公司发布了一份“超长”的《股票交易异常波动及严重异常波动公告》。

公告中特别提到了可能存在的四大风险，首先就是关于收购成飞被暂停、中止或取消的风险。这一“特别提醒”也引发了讨论和猜测。

“这样的公告写法确实不多见，”某资深董秘对第一财经表示，“一般来说，上市公司会重点表示自己已经采取了严格措施。但仅从公告来看，并不能判断公司已经存在内幕交易，只是提示可能存在的风险。”

该董秘也提醒道，公司在公告中提示并强调了可能存在因涉嫌内幕交易而被暂停、中止或取消的风险，但如果公司确实存在内幕交易，也并不能因为发过提醒公告而免责。“任何一家上市公司，如果真的存在内幕交易的情况，或暂停，或中止，甚至终止并购都是有可能的。”

公告还特别提到，尽管在本次交易的筹划及实施过程中，交易双方采取了严格的保密措施，尽可能缩小内幕信息知情人员范围，减少内幕消息传播，但是不排除有关机构和个人利用关于本次交易的内幕信息进行内幕交易的可能，因此本次交易存在因公司股价异常波动或异常交易可能涉嫌内幕交易而被暂停、中止或取消的风险。

鉴于本次交易的复杂性和较长的时间跨度，如后续商业谈判中产生重大分歧，或者发生重大突发事件或不可抗力因素等，也可能导致该交易被暂停、中止或取消。

第二，该交易尚需满足多项条件及取得相关主管部门批准后方可实施，因此存在交易的审批风险；此外，交易所涉及的审计、评估、尽职调查等工作尚未完成，标的资产评估值及交易作价尚未确定；最后，航空工业成飞的资产剥离范围尚未确定，标的资产审计、评估等工作尚未完成，交易对价等核心条款尚未最终确定。

值得注意的是，截至公告日，中航电测的动态市盈率达到114.78倍，静态市盈率为87.59倍，远远高于公司所处行业的动态市盈率30.87倍和静态市盈率29.88倍。公司市盈率显著偏离公司所处行业及标的公司所处行业的市盈率水平。

再三提示风险的必要性，或许可以从近日的龙虎榜中找到一些原因。

自复牌以来，中航电测几乎每个交易日必登上龙虎榜，而榜上买五席位几乎被明星游资营业部占据。且整体来看，龙虎榜上的营业部主要来自于江浙沪一带。

以2月13日为例，湘财证券杭州五星路营业部买入3.5亿元，买入占比达到12.04%；国泰君安上海江苏路营业部买入2.27亿元，占比7.78%；光大宁波解放南路营业部和爱建上海江宁路营业部等高频活跃在龙虎榜的营业部也分别买入5865万元和5557.08万元。除此之外，如财信证券上海大连路、国新证券福州五一路、财通证券绍兴上虞江扬路营业部、华宝上海世纪大道营业部、国融杭州市心北路营业部等也在列。

因成飞而“起飞”

中航电测之所以能股价连板，“功劳”要记在成飞的身上。

1月12日，中航电测宣布正在筹划发行股份购买资产事项，标的资产初步确定为成飞的100%股权。交易完成后，成飞将成为中航电测全资子公司，航空工业集团则得以将成飞的航空武器装备整机及部附件研制生产业务注入上市公司。

公开资料显示，成飞是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，军品涵盖我国首款四代机、歼10、枭龙、歼7和歼5等系列军机；民品涵盖大型客机C919、ARJ21、AG600机头的研制生产和民机零部件国际转包。

2020年，成飞实现营业收入422.44亿元，实现归母净利润14.3亿元；2021年实现营业收入567.33亿元，归母净利润355.74万元，截至2021年12月31日总资产达1511.77亿元。

在宣布收购时，中航电测的市值约为62.5亿元，总资产约36亿元，哪怕是连涨后总市值达到306亿元，也不过是成飞资产的约20%。

可以说，成飞筹划整体上市，是新一轮国企改革提速背景下集团深入推进战略性重组与专业化整合、加快现代产业链“链长”推动产业发展、积极利用资本市场提高上市公司质量的又一重大典型案例。而对于这场重大重组，市场中早有期盼。

早在9年前（2014年），成飞集成就曾发布公告称要吸收沈飞集团、成飞集团和洪都科技全部股权，后因存在“消除特定领域竞争，形成行业垄断”的可能性等原因而没有实现。

2017年，沈飞集团将100%股权注入中航黑豹，后更名为中航沈飞（600760.SH），实现了核心军工资产整体上市，被誉为“中国战机第一股”。

此次成飞借壳中航电测后会价值几何，各路机构给出了自己心中的理想价。东吴证券认为，参照沈飞当前市值对应2023年预测市盈率40倍，成飞预估2023年35亿元净利润，目标市值为1400亿元；天风证券则预计成飞市值将达2000亿元，按目前权重规则计算，预计将占指数权重10%。