金风科技出售风电场创收，漂浮式风电成新机遇

经历前期的抢装潮，风电板块逐渐进入平稳发展期，不过日前风电龙头金风科技（002202.SZ，02208.HK）卖掉风电场一事又引发市场关注。

市场人士指出，卖风电场本质上和卖风电装备一样，都是风电整机企业的一个盈利模式。此前明阳智能也出售过风电站项目。虽然过去一年行业龙头业绩承压，但在漂浮式风电等全新发展模式下，风电行业有望持续成长。

11.13亿元卖掉夏县天润

日前，新疆金风科技股份有限公司（以下简称"公司"或"金风科技"）公告，其要以11.13亿元价格卖掉位于山西运城的夏县天润风电有限公司。

夏县天润是金风科技全资子公司天润新能的全资子公司，2021年、2022年分别实现净利润约1.72亿元、1.63亿元。本次股权转让完成后，夏县天润将不再纳入公司合并报表范围内。

收购夏县天润的华东新华，经营范围包括清洁能源、燃气和综合智慧能源项目的投资、建设、运营管理及技术咨询；电力设备及配件等，是新华水力发电有限公司100%股权企业，后者为中核集团非核绿色能源的战略实施主体。

金风科技认为，本次转让有利于公司开拓潜在合作方渠道，优化资产结构及资源配置，符合公司现阶段业务发展需要及长远发展规划。

与此同时，本次股权转让预计对公司的净利润产生一定积极影响。本次交易完成后公司将收到的股权转让价款预计约人民币11.13亿元，可用于归还贷款及补充生产营业所需流动资金，支持公司业务发展，符合公司和全体股东利益。

值得注意的是，金风科技出售子公司变现的做法给二级市场股价产生不了任何刺激。截至2月13日收盘，A、H股两市金风科技股价涨跌幅分别为+0.09%、-1.55%。

对此，有投资者认为，出售风电项目做法一直都是金风科技"常规操作"，并不稀奇，股价不涨正常。据悉，金风科技新能源参与很多项目开发及运营（包括参股），待项目竣工或正式运营之后，它往往就退出了，而且获利颇丰的情况也有出现。

该说法在此前内媒报道中也得到论证：在不少人看来，开发-出售风电场属于金风科技的一种盈利手段，既可以通过风场发电收入获取利润，也可以整体出售溢价获取利润，因此出售风电场属企业"常规操作"。

整机龙头孵化电场的生意

金风科技是全球风电领域重要的整机龙头之一，在国内风电市场占有率连续十一年排名第一，2021年全球风电市场排名第二，在行业内多年保持领先地位。

公司主营产品涉及直驱永磁发电机组、中速永磁机组等，其中后者代表行业先进技术，其在继承了直驱永磁机组的并网友好性、高可靠性等优点的基础上，还具备灵活运输、便捷吊装、运维简单等特点。

不过整机龙头并不局限于依靠向下游提供风电机组产品盈利，这项业务虽然是公司最大、最重要的收入来源，不过鉴于其毛利率不高，很多风电整机商都将眼光抛向下游毛利更高的风电场业务。

金风科技也是如此，依托公司先进的技术、产品及多年的风电开发、建设、运行维护的经验优势，除风电机组销售外，公司积极开拓风电场服务及风电场开发整体解决方案，覆盖风电行业价值链多个环节，已成为公司盈利的重要补充。

2022年上半年，金风科技风电场开发、风电服务增长显著，其中，风电场开发业务实现营收32.94亿元，同比增加9.54%，占营业收入比重由16.6%提升到19.8%；风电服务业务实现营收19.34亿元，同增17.61%，营收占比由9.1%提升到11.6%。

尤其是公司风电场开发业务贡献毛利约22.5亿元，成为业绩贡献重要来源，上半年毛利率高达68%，远高于风机及零部件销售和风电服务两个经营分部的毛利率。

截至2022年6月30日，金风科技国内外风电场权益装机容量合计6135MW，权益在建风电场容量2861MW；2022年1-6月，公司国内外自营电场项目新增权益并网装机容量350MW。

截至2022年上半年中期财报，金风科技在国内合并报表范围内风电资产已覆盖全国24个省份。

值得注意的是，成熟的风电场项目不仅是金风科技新的盈利增长点，同时也是平滑周期性风险的有力武器。如2019年，公司曾以9.31亿元的价格出售德州润津新能源有限公司，以此来提振公司业绩。

由此看，有了这些风电场项目，金风科技可以更自主地平衡主营业务收入、经营利润等，当整机市场下行，风机行情低谷时，可以通过出售风电场拉升业绩。

也有业内人士认为，整机行情不好时，整机企业可以通过投资、孵化风电场来消耗风机以及零部件库存，培育新增长点。此外，对于有实力的整机厂来说，卖风电场和卖风机的逻辑是一样的，为了效率、成本等多方面因素，很多开发商更喜欢直接收购风电场。

明阳智能也有出售动作

当下金风科技选择在此出售风电场项目，或与公司业绩不佳有关。行业在经历补贴退坡、抢装退潮后，风电整机厂业绩表现承压。

2022年前三季度，金风科技实现营收为261.63亿元，同比减少22.65%；归属于上市公司股东的净利润23.65亿元，同比减少27.06%。

相比之下，另一风电整机巨头明阳智能(601615.SH)则实现净利润快速增长，去年前三季，公司实现营收216.63亿元，同比增长17.17%；归属于上市公司股东的净利润35.65亿元，同比增长60.65%。而明阳智能之所以实现净利润快速增长则是因为期内风机销售收入增长以及出售风电站项目收益增加所致。

也就是说明阳智能去年也有出售风电站项目的动作，出售风电站是风电整机行业一些龙头常见的盈利模式。

风电行业趋于回暖，前期抢装潮对行业影响减小，市场订单孵化的差不多，此外，漂浮式风电技术趋于成熟，逐渐打开行业增长空间。

一直以来，沙漠风光大基地建设、海上风电，以及近来比较推崇的分布式风电是拉动风电行业发展的主要动力。但近来风电走向深海发展趋势逐渐清晰，是为漂浮式风电。

不同于固定在近海的海上风力发电机，漂浮式风电将固定式基础改为漂浮式基础，通过柔性锚、链或钢缆使风机"漂"在水面上。

漂浮式风电结构除风机、基础设施外，主要由浮动平台和系泊系统组成。前者是一个三层楼高的外壳，里面装有负责将风速转化为电能的机电设备；后者则用以保证漂浮状态下浮式基础结构的稳定性、安全性，由起链机、导缆孔、系箔线、锚固装置组成。

相比近海，深海风资源更丰富，我国深远海风能储量达1268GW，远海风资源占比超过60%，一些地区或将倾向于漂浮式风电。

2022年中国电建投建的万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，成为中国首个规模化深远海海上风电项目，也是全球规模最大的商业化漂浮式海上风电项目。

目前风电整机厂龙头中，明阳智能表示，公司海上漂浮式风机已经于2022年已经发布，相关技术位居全球领先水平。此外，金风科技于2022年初拟斥资188亿元，投建温州深远海风电项目。

华创证券认为，深远海资源优势赋能，漂浮式海风有望进入商业化扩张期。未来随着近海资源愈发紧张，用海冲突加剧，叠加漂浮式海风在水深超60m后展现出的经济性，深远海漂浮式技术的广泛应用将成为必然趋势。

小结

虽然当前业绩承压，但作为港股风电板块代表企业，金风科技能否入选"港股100强"评选值得关注。"2022香港上市公司发展高峰论坛暨第十届港股100强颁奖典礼"即将于2023年2月24日举行。

本届颁奖典礼是由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸等联合协办，届时谁能代表港股风电板块突围并获奖，值得拭目以待。

作者|李莹

编辑|Terry