新瑞鹏要上市：高瓴资本操盘，已累计亏损34亿

文 | 芳芳

来源 | 新经济观察团

大家的养宠热情，或许要打造出“中国宠物医疗第一股”了。1月23日，宠物医疗品牌新瑞鹏正式向SEC递交招股书，拟在纳斯达克IPO上市，公司代码初定为“RPET”。而在2020年，新瑞鹏估值已经达到了300亿，一旦成功上市，无论是新瑞鹏还是整个宠物医疗市场，都将收获新的狂热。

招股书显示，作为一家主营宠物医疗、业务多元化发展的大型综合性企业集团，新瑞鹏的业务内容包括宠物医疗保健、宠物美容造型、宠物商品零售、智慧宠物医疗、兽医及美容师继续教育、宠物文化传播等覆盖宠物生态产业链的关键环节。自2013年成立至今，公司已经拥有23个宠物医院品牌和1942家宠物医院，在中国114个城市开展宠物医疗等服务。

具体到宠物医院品牌上，新瑞鹏官网显示有：美联众合动物医院、芭比堂动物医院、宠颐生动物医院、瑞鹏宠物医院、安安宠医、艾贝尔宠物医院、佳雯宠物医院、纳吉亚动物医院和凯特喵猫专科医院等等。

图片来源：新瑞鹏官网

得益于宠物行业的不断兴盛，尤其是人们消费观念和家庭结构的转变之下，宠物消费市场规模蓬勃发展，作为佼佼者的新瑞鹏，迅速扩张起来。作为中国最大的宠物护理平台，招股书显示，2020-2022年前九个月，新瑞鹏分别实现营收30.08亿元、47.84亿元、43.15亿元，累计超过120亿元。

不过，尽管营收规模不断增长，但新瑞鹏成立近10年始终未能盈利。报告期内，公司净亏损分别达到10亿元、13.11亿元、11.09亿元，不到三年时间累计亏损额度已经高达34.02亿元。此外，新瑞鹏整体毛利率始终维持在5%左右的低位，也是公司盈利能力低下的另一表现。

不仅如此，2021年后，新瑞鹏的营收增长还呈现出放缓态势。到2022年前三季度，公司营收同比增长26.9%，远低于2021年同比增长的59%。

另一方面，公司的现金流也捉襟见肘。招股书显示，截至2022年9月30日，新瑞鹏账上现金8.56亿元，但受限制的现金仍为15.72亿元，其中经营现金流为-5.02亿元，亟待上市补血。

而不论是持续亏损、现金流亮红灯，还是营收增速放缓，其实都与新瑞鹏的“野蛮扩张”密切相关。

过去几年里，新瑞鹏之所以能够迅速在全国市场展开全面覆盖，主要得益于大手笔的投资并购，与全国多家连锁宠物医院达成合作。尤其是自2019年以来，新瑞鹏已经收购了超过1000家宠物医院，直接导致管理和人工成本激增，进一步拖累公司的盈利状况。

以兽医、医疗助理和美容师等人工成本为例，报告期内，这部分成本开支已经占到了宠物医疗服务成本的52.8%、54%、55.1%。因此越多数量的宠物医院开立，意味着公司需要越多的人工成本支撑。

新瑞鹏显然也意识到了无序扩张带来的亏损苦果。数据显示，公司单医院收入已由2020年的167.8万元降至2022年前三季度的117.6万元，降幅高达29.92%。为了降低管理成本，新瑞鹏不得不实现闭店措施，公司宠物医院总数已由2022年9月30日的1942家降至12月31日的1850家，开店扩张的步伐有所收敛。

而新瑞鹏疯狂扩张的弹药，来自于机构不断的输血。作为宠物医疗行业的独角兽企业，新瑞鹏先后进行过9轮融资，收获了高瓴资本、腾讯、勃林格殷格翰、清池资本等众多国内外明星机构的青睐。此前为促成境外上市，新瑞鹏于2019年注册成立New Ruipeng Pet Group Inc.，其主要股东高瓴资本实体持股35.8%，高于创始人彭永鹤附属实体31.8%的持股比例。

而新瑞鹏与高瓴资本的渊源还不止于此。早在2018年新瑞鹏自新三板摘牌后，就已经获得了高瓴资本的投资，并将公司当时旗下400多家医院与高瓴资本投资的700多家宠物医院整合，由此一跃成为中国最大的宠物连锁医院。可以说高瓴资本作为幕后掌舵，一手打造了如今焕然一新的新瑞鹏。

然而飞速扩张中的新瑞鹏一路走来并不顺风顺水。涉及到医疗行当——哪怕只是宠物医疗，公司也难以避免地卷入到多项行政处罚之中。新经济观察团调查发现，仅美联众合、宠颐生、芭比堂、纳吉亚等北京知名宠物医院，近年来就涉及数十个行政处罚，暴露出无证行医、乱用药物等问题。

其中，北京美联众合资产管理有限公司旗下医院，就自2018年以来遭受超过20余次行政处罚，包括将人用药品用于动物、违规使用X射线诊断装置等，涉及处罚金额近20万元。

信息来源：企查查 制图：新经济观察团

同时，宠颐生旗下医院也有3条环保处罚和2条行政处罚，其中行政处罚涉及人用药品用于动物、未取得动物诊疗许可证从事动物诊疗活动等事项；芭比堂旗下深圳、北京、广州等各地医院也涉及到十多项行政及环保处罚事项，类似问题比比皆是；北京纳吉亚怡龙动物医院则涉及两条行政处罚，分别为将人用药物用于动物、未取得动物诊疗许可证从事动物诊疗活动等等。

此外，由于服务合同纠纷以及股权纠纷等，新瑞鹏旗下医院涉及大量法律诉讼。以深圳市芭比堂动物医院管理有限公司为例，涉及司法案件21个，几乎全部为股东知情权纠纷。

而在网上公开投诉平台中，有关新瑞鹏及其旗下宠物医院诱导收费、欺骗消费者、卖假粮、宠物食用后出问题、宠物医疗事故等投诉屡见不鲜。尽管这在一定程度上也折射出整个宠物医疗行业发展仍不健全的弊端，但不可否认的是，作为行业龙头的新瑞鹏，在其中并未起到优秀的模范带头作用。

长远来看，新瑞鹏需要解决的问题并不仅仅是顺利IPO来缓解公司的持续亏损，如何带领这个初生行业由野蛮生长逐渐走向有序、健康的路径才是当务之急。

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