镍&不锈钢周报：托克镍骗局扰动有限，镍价后市仍趋下行

　　来源：CFC金属研究

　　摘要

　　宏观方面，美联储官员呈偏鹰表态，国内虽有政策支撑，但需求复苏尚未显现，宏观情绪总体偏弱。

　　产业方面，托克遭遇镍交易骗局扰动市场情绪，但实际对供应影响有限，产业链原料端相对坚挺，但需求端偏弱的负反馈有可能向上游传导，目前产业链矛盾继续聚焦于需求端。

　　整体来看，宏观面与基本面均显现一定利空因素，镍及不锈钢或还有回落空间，沪镍2303参考区间205000-220000元/吨。SS2303参考区间16000-17000元/吨。

　　一

　　行情综述

　　本周沪镍及不锈钢均呈震荡偏弱运行的走势。本周美联储多位官员表态偏鹰，市场对加息担忧上升，同时，美债收益率倒挂程度加深，衰退担忧亦扰动市场，而产业端需求尚未明显修复，镍及不锈钢支撑均线单薄，使得镍板块整体承压运行。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1.1 国外：美联储官员表态偏鹰，市场延续紧缩预期

　　美联储主席鲍威尔：通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间；就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间，若就业继续强劲，很可能必须有更多行动，加息可能超出市场定价水平。

　　美联储博斯蒂克：通胀放缓的情况将决定美联储何时暂停加息。他坚持认为终端利率为5.0%至5.25%。预计今年美国的 通胀率将“低于3%”。如果有需要，FOMC也可以考虑重新把加息步伐上调至50个基点。

　　美联储理事沃勒：遏制通胀的工作“尚未完成”，可能是一场“长期斗争”；利率维持在高位的时间可能比目前一些人预期的要长，美联储需要在一段时间内维持紧缩的政策立场，基准利率目标区间可能升至5.4%。

　　美联储卡什卡利：金融市场比我们更有信心通胀会迅速下降；预计今年联邦基金利率将升至5%以上，美联储将在很长一段时间保持利率不变，然后决定利率是上升还是下降。

　　美联储巴尔金：美联储需要在控制通胀方面“坚持到底”，收紧政策的影响是巨大的，通胀可能已过峰值，但仍处于高位，需求回落将需要更长时间才能来进一步减缓价格上涨的步伐。

　　1.2 国内：1月信贷创记录，总量结构双好转

　　CPI季节性回升，PPI仍在探底。国家统计局2月10日公布数据显示，2023年1月，CPI同比上涨2.1%，前值涨1.8%。其中，食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%。CPI同比涨幅突破2%。排除春节效应影响，食品价格表现基本符合市场预期，支持物价总体水平继续保持温和可控。此外，PPI同比下降0.8%，前值降0.7%。

　　1月信贷创纪录，如期实现“开门红”；总量与结构双好转，社融增量显著回升。央行发布2023年1月金融统计和社融数据显示，当月人民币贷款增加4.9万亿元，创下单月历史新高，同比多增9227亿元；社融规模增量达到5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。中国1月M2同比增长12.6%，预期11.5%，前值11.8%；新增人民币贷款4.9万亿元，预期4.08万亿元，前值1.4万亿元。

　　去年我国对外投资平稳发展，稳中有进。商务部数据显示，2022年我国全行业对外直接投资9853.7亿元人民币，增长5.2%，其中对外非金融类直接投资7859.4亿元人民币，增长7.2%。

　　2、基本面：需求尚待修复

　　本周纯镍价格先降后升。供应方面，整体出货心态较强，现货升水位于低位。需求方面，周四之前，宏观因素持续对镍板块施加压力，电解镍现货升水连续下降，采购端仍多观望为主；周四，托克被曝遭遇镍交易骗局，令市场担忧短期供应链稳定性，推动镍价一度大幅上涨。纯镍基本面整体呈现弱势，对高镍价支撑减弱。2月10日SMM电解镍均价224200元/吨，相较上周下降1.88%。

　　本周镍矿小幅上涨。供应端，受菲律宾雨季影响，镍矿资源维持偏低的状态，镍矿价格高位坚挺。需求端，下游库存多较为充足。叠加下游需求回暖不及预期，对高位镍矿价格支撑力度减弱。不过，因部分铁厂有刚需备货需求，成交价格依然偏高。2月10日菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价72美元/湿吨，相较上周上涨0.7%。

　　本周镍铁较上周持平。供应端，SMM消息称华北镍铁厂开启检修，不过电积镍的产出提升1月精炼镍产量，原料端供应暂无忧虑。需求方面，不锈钢厂目前生产利润微薄，对高价镍铁接受度较低，目前观望情绪偏重，或对后续镍铁需求带来打压。2月10日8-12%高镍生铁（出厂价）均价1370元/镍点，相较上周无变化。

　　本周不锈钢现货价格较上周小幅下滑。供应端，Mysteel数据显示，钢厂2月排产数据向好，月环比增加19.7%，但当前不锈钢生产利润承压之下，实际产量数据或不及预期。值得关注的是，南非电力危机或影响铬资源供应，可能对后续国内不锈钢生产带来扰动。需求端，下游采购仍然疲软，需求端复苏不及预期，尽管社会总库存停止进一步上升，但当前库存高位，去库压力仍然显著。总体来看，下游需求疲软继续给不锈钢价格带来拖累，不锈钢后市压力仍存。

　　三

　　行情展望与策略

　　宏观方面，美联储官员呈偏鹰表态，国内虽有政策支撑，但需求复苏尚未显现，宏观情绪总体偏弱。产业方面，托克遭遇镍交易骗局扰动市场情绪，但实际对供应影响有限，产业链原料端相对坚挺，但需求端偏弱的负反馈有可能向上游传导，目前产业链矛盾继续聚焦于需求端。

　　整体来看，宏观面与基本面均显现一定利空因素，镍及不锈钢或还有回落空间，沪镍2303参考区间205000-220000元/吨。SS2303参考区间16000-17000元/吨。操作上，镍及不锈钢轻仓做空。