深度解读：标准化票据与ABS、ABN的区别

自从人民银行颁布《标准化票据管理办法》，标志着标准化票据正式登陆我国金融市场。标准化票据的推出具有重要意义，不仅帮助商业银行在出票人和投资者中搭建完整的链条，增加了大类资产配置中的一个投资品种，还打破了中小微企业融资困境，服务于整个供应链金融发展。从传统的票据，到如今的标准化票据，代表着供应链金融市场的进步，其中还有很多值得我们探讨的地方。

图：标准化票据的交易流程

01.标准化票据≠标准化的票据

根据《标准化票据管理办法》的定义：标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。标准化票据在上海清算所登记托管，在票交所或银行间债券市场交易流通。

简单来说被标准化的是新创设的“收益凭证”。新规落地之后早前市场有将票据转化标准化资产的猜测，但最后呈现的是，创设的标准化票据并不是把票据标准化，而是用票据资产现金流为偿付支持，创设全新的债券品种，有点类似于资产支持证券的交易结构。新产品通过资金流重构实现了票据的等分化，成为非标转标的重要一步，更加证明了票据作为底层资产的属性。

02.标准化票据≠票据ABS

标准化票据≠票据ABS，但二者形式十分类似。票据ABS是企业ABS产品的其中一种。标准化票据缺少了ABS的一个最核心的要素——破产隔离。在交易结构上，标准化票据虽然借鉴了ABS的架构设计，但标准化票据并不是证券化产品，而ABS的交易结构也比较复杂。在交易结构的节点上，标准化票据和票据ABS更是有多项不同之处。

标准化票据是一种内涵及其为相近的新型融资工具。跟票据ABS基础资产不同，标准化票据的基础资产是票据本身通过背书完成基础资产的转让，而票据ABS的基础资产是票据收益权或者票据对应的基础债权。相对来说，标准化票据对基础资产的要求会更高，“核心信用要素相似、期限相近”。

在标准化票据的《存托协议》中，原始持票人已经完成票据背书转让，而存托机构也放弃对原始持票人的追索权条款。在票据ABS中，由于基础资产是票据的收益权或者基础债权，原始持票人（发起人）将票据质押过程，保留了对原始持票人的追索权。通过《存托协议》，两者在交易结构中的法律关系更是不同。体现在原始持票人与受托机构/计划管理人、投资者与受托机构/计划管理人等。

还有一点明显区别的是，标准化票据尚未对增信做出具体的说明，而已贴现和未贴现银票是基于银行信用的。通过我们前面提到的基础资产，票据还可以引入保证行增信、贴现保证人。票据ABS只有内外部增信，在核心信用上，标准化票据体现为承兑人、贴现行等主体信用;票据ABS优先级信用取决于增信措施安排。

通过以上对比，我们可以发现，对比票据ABS， 标准化票据在发行成本、流动性、信用主体等方面都存在着绝对的优势，在未来市场上发展的空间更为广阔。

03.标准化票据≠票据ABN

标准化票据的底层是票据，ABN的底层是企业债权，两者更是不同的产品，不能混为一谈。

ABN是高信用等级的企业融资工具，它是资产支持证券，属于标准的债券产品，存量规模约1万亿，平均存续期约3年，远远超过票据。ABN面向企业群体，基础资产来源单一且同类型资产，底层企业信用差异很大，期限长短不一，ABN的发行利率差别很大，底层资产归集者以保理公司居多。尽管规模大，但门槛相对较高。

这里不得不提一下，ABN在交易结构上与ABS存在着诸多相同点，ABN的基础资产一般也是票据收益权或者应收债权。而标准化票据的基础资产是前面提到的票据本身。

04.市场空间广阔

在社会金融领域日益发展的今天，不管标准化票据、还是ABS、ABN，都代表着一种盘活企业“资产”的方式。我们不可否认的是，标准化票据越来越受市场认可，越来越多的企业愿意搭建票据资产池。

在服务实体经济方面，标准化票据诞生后，更是成为支持中小微企业融资的重要手段，提高应收账款和应收票据周转方面有很大的成效。中小微企业票据融资的资金方选择方向更多了，不再局限于银行和贴现公司。

据此中国人民银行表示“标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。”

简而言之就是标准化票据更能发挥商业票据的融资功能，快速解决中小微企业融资难题，推动整个金融市场的良性发展。

相对于普通商业票据，标准化票据经过承托机构和票据经济机构的处理，额度小，投资门槛低，变现能力更强，信息披露更彻底，解决了投资者和出票企业之间信息不对称的问题，对于投资者来说，风险低了。

中小微企业将核心企业的商票卖给标准化票据存托机构，快速得到资金，而更多想要投资的资金方通过购买核心企业出具的商票为基础资产的标准化票据间接向中小微企业融资。只要有需求，就会有市场，标准化票据的市场发展空间广阔。

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