新瑞鹏冲刺美股：行业期待增长与规范的平衡

21世纪经济报道记者董静怡 上海报道

近日，新瑞鹏宠物医疗集团（以下简称新瑞鹏）向美国证监会递交招股书，冲击“中国宠物医疗机构第一股”。

据弗若斯特沙利文数据，中国的宠物医疗业是保持最快增速的子行业之一，其市场规模从2015年的200亿元增至2021年的545亿元，复合年增长率为18.2%，预计将于2026年增至1356亿元，复合年增长率为20%。

在宠物经济愈发火热之时，新瑞鹏备受资本看好。2020年9月底，新瑞鹏完成数亿美元融资，腾讯领投，勃林格殷格翰、碧桂园创投、雪湖资本等多家海内外机构跟投。融资完成后，新瑞鹏的估值达到近300亿元。

然而，作为行业龙头的新瑞鹏在规模和营收不断增长的同时，却始终未能实现盈利。招股书显示，2020年、2021年及2022年前三季度，新瑞鹏的净亏损分别为10亿元、13.11亿元和11.09亿元。

与此同时，新瑞鹏还面临着宠物行业竞争加大、专业人才短缺、服务参差损害品牌形象等多重风险，未来发展之路仍挑战重重。

而这也是宠物行业普遍存在的问题。艾媒咨询CEO张毅在接受21世纪经济报道记者采访时表示，宠物市场需求急速扩张，而相应企业的产品和服务仍未同步跟上，行业尚未走向成熟，缺乏统一的行业标准与发展方向。

增收不增利

“新瑞鹏要做的就是扎扎实实地改造兽医这个传统领域，借鉴先进经验和一切资源力量把这个传统行业发展得更好， 对生命有交代。”新瑞鹏总裁彭永鹤曾公开表示。

创立于1998年的新瑞鹏无疑是宠物行业中的“先行者”，从1999年到2012年，该公司不断扩大在广东省的宠物医院网络，2013年之后，新瑞鹏走出了广东，逐步扩展到国内其他地方。

2015年起，新瑞鹏共完成过七轮融资，在资本的助推下，扩张之路更为迅猛。数据显示，截至2021年12月31日，该公司在31个省份和111个城市开展业务，2021年该公司在中国一线城市的宠物护理市场份额约为30%。

庞大的规模造就了新瑞鹏的行业龙头地位。根据弗若斯特沙利文的数据，按照2020/2021年医院数量/宠物护理服务收入计，该公司是国内最大的宠物护理平台，也是全球第二大宠物护理平台。截至2021底，新瑞鹏拥有23个宠物医院品牌和1887家宠物医院，约为国内排名第2至10名竞争对手宠物医院总数的3倍。

规模增大也带动了营收增长。招股书显示，2020年、2021年及2022年前三季度，新瑞鹏实现营收分别为30.08亿元、47.84亿元、43.15亿元。其中，宠物医疗是该公司的核心业务，报告期内，这部分的营收分别占到总营收的68.3%、62.2%及52.9%。

然而，盈利难题始终困扰着新瑞鹏。这其中有疫情带来的影响。数据显示，虽然新瑞鹏扩张迅速，但单医院收入方面却出现下降趋势，报告期内，单医院创收分别为167.8万元，157.6万元、117.6万元。彭永鹤曾坦言，疫情冲击最严重时，线下几百家分院暂停营业。

人工成本的攀升也是其中一个重要因素。从2015年到2022年，新瑞鹏兽医、医疗助理和美容师等人工成本占比从22%增长到52%，近几年大量的并购投资是人工成本激增的主要原因。这也导致了该公司的毛利率在行业内偏低，常年仅有5%左右。

为减少亏损，新瑞鹏提高运营效率已初见成效，其运营费用占营收的比例逐步下降，已从2020年的37.3%下降到2022年前三季的29.7%。

此外，新瑞鹏的另外两个业务，即供应链和本地服务，也在逐步展现其前景。数据显示，报告期内，供应链和本地服务的收入占比都在加速提高，其中供应链业务的毛利率一直稳定在10至15%，为三个板块中最高，而本地服务业务的毛利率也在2022年前三季度达到7.2%，超越宠物医疗服务。由此来看，这或许也是新瑞鹏未来的机遇。

扩张对管理提出新要求

然而，过快的资本化扩张还是为新瑞鹏带来诸多问题。管理着近两千家宠物医院，意味着成本的持续高投入。新瑞鹏在招股书中表示，未来，公司收购新医院、扩大产品和服务、提高品牌知名度、雇佣更多人员等方面的费用开支将继续增加，或无法被收入抵消，亏损将在短期内持续。

与此同时，投资和并购的企业良莠不齐，新瑞鹏旗下多家医院曾遭到行政处罚。新瑞鹏在招股书中也提到，没有妥善照顾宠物等引起的负面新闻很可能会对品牌产生不利影响，而公司的业务情况和业绩表现与品牌影响直接挂钩。

这背后也反映了整个宠物医疗赛道的现状。目前来看，宠物看病贵看病难、从业人员素质参差、医疗技术和设备落后、经营不规范等问题仍普遍存在。

因为监管政策不完善、行业门槛较低，近几年，行业的高景气度吸引了大量新进入者。数据显示，2021年我国约有2.3万家宠物诊所，连锁化率不足20%，市场高度分散且竞争激烈。

此外，高技术人才的竞争仍然激烈，尤其对于行业龙头，专业人才需求更为迫切。“由于我们兽医的流动以及部分运营区域人员的暂时性短缺，我们一些医院暂未达到所需兽医的最低标准。”新瑞鹏在招股书中表示。《动物诊疗机构管理办法》指出，动物诊所和动物医院分别需要配备1名和3名以上执业兽医师。

艾媒咨询发布的《2022-2023年我国宠物产业发展及消费者调研研究报告》显示，该行业需要约36.8万专业人才，然而截止到2020年，全国仅有14.3万人获得执业兽医资格证书，其中执业兽医师不足9万人。

新瑞鹏在招股书中提到，行业内人才竞争激烈，公司的增长战略能否成功，部分取决于能否留住现有员工并吸引更多高技术员工。

行业仍在发展初期

艾媒咨询数据显示，2022年中国宠物经济产业规模将达4936亿元，同比增长25.2%，在宠物行业的需求端、供给端以及资本的共同推动下，中国宠物经济产业规模增长迅速，预计2025年市场规模达8114亿元。

然而快速崛起的产业并没有给每个入局者足够的培育时间。“近几年，宠物食品、用品、医疗、保健等方面的需求都处于激增状态，原有的服务和产品并没有实现同步的跟进，”张毅告诉21世纪经济报道记者，“行业的规范和监管措施也相对滞后，面对这样一个突然爆发的市场，可能也是情理之中。”

张毅还观察到，在资本的加持下，很多企业对经营业绩方面有了较高的要求，企图获得快速营收，在监管不足之下，行业内也频频发生一些违规现象。“未来行业内规范性的文件、政策甚至法规都会跟着同步，有望解决行业内的乱象问题。”张毅表示。

新瑞鹏在招股书中提及，与美国相比，中国的宠物市场仍处于早期发展阶段。弗若斯特沙利文数据显示，2021年，中国一线城市每只宠物的平均年支出约为4700元，仅为美国每只宠物平均年支出（约8100元）的58%。

目前，行业内也仍以国际品牌为主导，不过中国企业乘着宠物赛道快速发展的东风，正在持续扩张。CIC灼识咨询合伙人冯彦娇告诉21世纪经济报道记者，伴随宠物产品的国产化发展趋势，宠物概念企业有望成为一、二级市场投资的重点之一。

“整体仍处于市场教育阶段，驱虫、疫苗、专用宠粮等宠物基础消费潜力已见雏形，而宠物重病诊疗、宠物保健品等宠物高阶需求渗透率则仍有巨大的发展空间。”冯彦娇表示。

张毅认为，宠物市场快速发展，未来几年的成长空间巨大，在激烈的市场竞争中，企业积极圈地，以此向资本市场证明自己拥有足够的营收利润和成长性。越来越多的资本加入及连锁企业的扩张，创造了高竞争环境的同时也在拉高行业的门槛，一定程度上有助于倒逼行业更加自律和规范，推进行业标准化发展。