山东
这个春节假期，旅游复苏非常强劲，众多景区再现人挤人的场景。
数据显示，春节假假期七天，全国春运客流总量达到2.25亿人次。不少地方也恢复到了疫情前的水平，比如广州白云机场方面，春节假期接送旅客破百万，已经超过了2019年春运的水平；再比如三亚机场，1月27日旅客流量达85002人次，创通航以来单日旅客吞吐量历史记录。
出入境方面，数据显示，春节假期出入境人数超过了287万人次，日均达到了41万人次，比去年春节翻倍增长还多。
旅游复苏，是三年口罩下的一个释放窗口，而旅游也是2023年整体复苏的一个重要组成部分，复苏会是贯穿2023年的一个关键词！
从A股投资角度看，这么多年以来，旅游股从来都不是一个好的投资方向。
中期角度看，投资看的是公司的成长，最基本的就是业绩的稳定增长，这在旅游类上市公司上是看不到的。
目前绝大多数旅游类上市公司的营收就来自门票以及附属项目付费。而公司要想业绩稳定增长，只有两个方式，要么客流量不断增长、要么票价不断上涨。
客流量方面：根本无法提升。因为景区有最大承载量，而且假期就那固定的几个。比如黄山，尽管每到假期出现人挤人的现象，但也就是那固定的几个假期的那几天，而且在最大承载量下也有限流措施。想在假期外提升客流量也根本不可能。
票价方面：提价更是难。最近几年，为了促进消费，各大景区都进行了好几轮的票价下调，想涨价更无从谈起。
在量、价的限制下，旅游类上市公司基本上就是看天吃饭，天气好、没有特殊限制，假期游客爆满就能赚到固定的那点利润；一旦天气不好、口罩等事件，基本上亏损无疑。
而且，在量、价限制下，景区维护成本却在不断攀升，这也是在持续侵蚀企业利润。
这种状况下，我们发现旅游类上市公司这么多年以来，业绩不是赚一年就是亏一年，或者是每年维持一点点的利润不动，绝大多数旅游公司市值维持在20亿到30亿区间，其实就是个壳。
那么，这么一般的公司为何会上市？
目前旅游类上市公司基本都是景点类，也是国有企业。大家会发现这些景点类企业上市的时间节点都很早，一般在1996年到2000年之间，而这个时候公司上市是比较稀缺的，而且哪个公司能不能上市是地方给名额，当时的ZJH管不了。这样在当时，旅游类概念好，稍微包装就上市了。
那么，为何不退市？
大家都知道，上市公司退市是非常难的，何况还是国企。
举个最直接的例子，大东海A应该并不陌生。这个主营业务只有三亚200间客房的小旅游公司，在主营业务连续18年亏损的情况下，依然叱咤A股20多年没退市，更是戴遍了A股的各种帽子。在去年因为退市新规改变才最终迎来退市。
那么，旅游股前路在哪？
从中期投资的角度看，旅游类上市公司尤其是景点类没法突破量、价的限制，根本看不到业绩上的成长，不具备好的投资机会。
短期看，2023年消费复苏的大环境下，旅游类企业会迎来业绩的困境反转，而业绩反转又会带来估值的较大弹性，存在一定估值波动的机会。
要说旅游类上市公司，能摆脱量、价的限制并具备业绩成长预期，目前看只有两个。
一个是中国中免，巨大的龙头份额下会充分享受增量和存量的免税消费份额。
一个是宋城演艺，模式可复制，立足杭州，扩展三亚、张家界、西安、桂林漓江千古情等，能保证业绩可持续增长，但是黄山却不能复制一个黄山出来；另外，千古情的门票价格也是自主决定的，提价也有空间。
不论怎么看，用好我们的投资三要素就足够了！
再好的投研逻辑，也需要市场的配合、资金的认可、以及较强的择时能力。以上内容只是基于目前市场环境以及公司基本面的解读分析，不做具体买卖建议。
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来源：飞鲸投研
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