2023达沃斯：分裂与合作丨拉加德强调“通胀水平依然太高”，欧央行加息料将持续

21世纪经济报道记者 何柳颖报道

当地时间1月19日，欧洲央行行长拉加德在达沃斯论坛的一番“鹰”派言论使得市场再起波澜。

在当天的“寻找欧洲新的新增长点”小组讨论上，拉加德表示，通货膨胀显然是欧洲央行的首要任务和首要目标，而从各方面来看，通货膨胀率都太高了。

拉加德表示，“欧洲央行决心要把通胀率带回到正常水平，因此（在过去）将利率提高了250个基点。我们将坚持到底，直到利率进入限制性区域，并维持足够长的时间，以便及时将通货膨胀率恢复到2%。”

此番“鹰”派言论释放后，欧洲股市全线走低。1月19日，德国DAX30指数跌1.72%，法国CAC40指数跌1.86%，荷兰AEX指数跌1.79%，意大利MIB指数下行1.75%。

拉加德：“通胀水平依然太高”

2022年，受俄乌冲突与能源危机影响，欧洲能源价格与食品价格大幅上涨，通胀水平急剧拉升。欧盟统计局数据显示，2022年12月，欧元区通胀率为9.2%，较11月的10.1%、10月的10.6%下滑较为明显，但在拉加德看来，“通胀水平依然太高”。

拉加德在讲话中特别提到了就业市场，她称这对评估通胀预期和通胀演变至关重要。数据显示，2022年第三季度，环比来看，欧元区就业人数增长0.3%，欧盟就业人数增长0.2%；同比来看，欧元区就业人数增长了1.8%，欧盟增长了1.5%。而从失业率来看，2022年11月，经季节性调整后，欧盟和欧元区失业率分别为6%和6.5%，均站在历史低位。

（欧盟及欧元区2008年1月-2022年11月失业率，图源：欧盟统计局）

拉加德表示，“欧洲的就业市场从未像现在这样充满活力，与过去20年相比，如今的失业数据处于最低水平。”

强劲的就业市场之外，欧洲央行还认为，未来的工资增长值得警惕。1月9日，欧洲央行发表了一份《经济公报》，其中指出，未来几个季度的工资增长预计将非常强劲。拉加德此前在接受媒体采访时曾表示，“我们知道工资在增长，可能比预期的速度更快。我们不能让通胀预期失去锚定，也不能让工资推动通货膨胀。”

在达沃斯论坛上，拉加德表示欧洲央行将坚持加息路线。2022年，为抑制通胀，欧洲央行四度加息，自2022年12月21日起，再融资利率、边际贷款利率和存款利率分别上调至2.5%、2.75%和2%。而在拉加德看来，这远非终点。

围绕欧央行接下来的加息动作，牛津经济研究院欧洲宏观经济研究主管Angel Talavera向21世纪经济报道记者表示，“欧洲央行担心，能源成本上涨导致的通胀最初飙升，现在正在蔓延到经济的其他部分，并导致工资增长速度超出预期，并使核心通胀在很长一段时间内保持高位。因此，这可能是利率制定过程中的一个重要考虑因素，我们预计在2月和3月即将召开的政策会议中，欧央行将分别加息50个基点。”

复旦大学欧洲问题研究中心主任、欧盟让·莫内教授丁纯向21世纪经济报道记者表示，“此前疫情导致的供应链中断形成的供需错配，加上2022年受俄乌冲突、能源危机的影响，欧洲物价高企，欧央行在去年7月加息50个基点，告别了近十年的负利率时代。如今欧洲央行面临的问题除了通胀，还有疲软的经济增长，以及外围市场包括美元的加息。目前，在欧元区通胀还在高位徘徊的情况下，预计欧洲央行的加息动作仍会持续。”

ECB预计今年欧元区经济增长0.5%

在讨论过程中，关于欧元区的经济表现，拉加德表示，“言论已经从2022年Q3、Q4出现衰退，以及可能在Q4、2023年Q1出现衰退，转变为小幅收缩。”

欧洲央行（ECB)目前预计，2022年欧元区将实现3.4%的GDP增长，2023年GDP增速将为0.5%。拉加德在讲话中表示，“这不是辉煌的一年，但要比我们担心的好得多。”

高盛近日上调了欧元区今年的经济预测值，从此前的预计萎缩0.1%调整为增长0.6%。高盛经济学家们认为，鉴于能源危机，欧元区经济增长在冬季仍将会疲弱，但不再认为会出现技术性衰退。

高盛表示，对欧元区的经济预测上调，部分是由于欧洲天然气价格下跌。得益于暖冬，欧洲近期天然气价格回落明显。截至发稿，“欧洲天然气价格风向标”荷兰TTF近月期货价格报62欧元/兆瓦时，与8月的高位价格343欧元/兆瓦时相比，下降幅度超80%。

无独有偶，法巴银行经济学家团队也在一份报告中表示,预计欧元区2023年GDP将增长0.2%,此前的预测为收缩0.5%。

值得注意的是，即便增长预期有所改善，欧元区的一系列经济隐患仍难以忽视，比如债务高企的问题。荷兰首相Mark Rutte在讨论中特别提及，意大利、法国等欧元区经济体的政府借贷依然太高，阻碍了经济的长期增长。他强调，“我们必须要减少政府借款。”

截至去年第二季度末的数据显示，希腊政府债务占GDP的比重已经达到182.1%，意大利的比例为150.2%，葡萄牙、西班牙、法国和比利时的比例均在100%以上，远超欧盟《稳定与增长公约》的上限规定，即公共债务不得超过GDP的60%。

在丁纯看来，“欧元区多国政府债务高企，导致还本付息压力大、财政开支受限、能源补贴等使财政政策实施受限，这些对于经济复苏都是不利因素。此外，其本身的债务风险也值得注意，不过，与欧债危机时相比，如今的欧洲具备传导保护工具（TPI)、欧洲稳定机制（ESM）等保护措施，目前来看，再次陷入欧债危机的可能性并不大。”

两大联盟有待推进

在讨论中，多位嘉宾都提到了“资本市场联盟”的重要性。

拉加德表示，“我们必须迈向数字化和绿色转型，而这方面的资金筹措将是惊人的。”在这个背景下，应当“认真、坚定、且快速地”使资本市场联盟发挥作用。

德意志银行首席执行官Christian Sewing也在发言中表示，“我甚至会说，资本市场联盟是欧洲经济最便宜的助推器。”

作为一项旨在破除商业融资瓶颈的机制，欧盟早在2015年就启动了资本市场联盟，但其后一直推进缓慢。在2020年，欧盟委员会发布了一份促进该联盟的新行动计划，希望借此降低融资成本，实现经济增长。但截至目前，该联盟计划仍是进展平平。

丁纯认为，资本市场联盟难以推进的主要原因在于，与美国等资本市场相比，欧洲的金融市场规模较小，且直接融资比例不高，欧洲民众的金融行为习惯还是以间接金融为主。资本市场联盟希望通过建立一个统一的金融大市场，促进大家的直接金融意愿，“可以想象，实践难度比较大，也因此一直进展缓慢”。

值得一提的是，资本市场联盟之外，欧洲银行业联盟是支持欧盟金融发展的另一项重要举措。丁纯介绍，银行业的联盟主要是为了防止私债转换为公债，即防止商业银行的兑付风险转换为主权债务风险。在个别银行出现兑付问题时，联盟本身就可以为其提供保障作用，相较于资本市场联盟，“银行业联盟启动更早、推进也相对较快。”

目前来看，两大联盟其实都亟待推进。“在过去几年里，欧盟在其他两个支柱——单一监管机制和单一解决机制方面取得了一些进展。不过，目前各成员国仍未能就共同存款保险计划（这被视为银行业联盟的关键支柱）的条款达成一致。”渣打银行欧洲经济学家Christopher Graham曾在接受21记者专访时表示。