行业观察丨中式餐饮“逐梦”二级市场

2022年最后一夜，西贝董事长贾国龙在内部信中放出重磅消息：2026年，西贝将完成高质量IPO，成为市值超千亿的上市公司。

一石激起千层浪。

犹记得2020年年初，贾国龙的一则发言也是一夜刷屏：企业账上现金流撑不过3个月。

从2023年到2026年，贾国龙给了西贝3年的上市准备时间。实际上，不少餐饮企业在近三年，尤其是2022年，已经提前走到了寻求上市这一步。虽然各方寻求上市的原因和目的各不相同，但有一点可以明确：中国餐饮企业已不再对资本化讳莫如深，越来越多的企业开始朝向，甚至迎接资本带来的治理体系的变化。

“当前，绝大多数餐饮品牌对上市、资本的态度是欢迎的。未来大趋势应该也是大部分品牌会谋求上市。”百福控股（01488.HK）CEO王小龙在2023年伊始向红星资本局表示。

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超5家中餐企业递交招股书

此前资本市场遇冷

红星资本局注意到，2022年餐饮企业扎堆上市。先是主打海鲜火锅的七欣天，在2022年1月率先向港交所递交了招股书，而后是中式快餐翘楚乡村基递表，在此之后，杨国福麻辣烫、老乡鸡、老娘舅纷纷提交招股书，绿茶、捞王二冲IPO。

最终，海底捞海外业务分拆出的特海国际（09658.HK）敲钟上市，为中式连锁餐饮企业齐闯上市的2022年画上句号。

“一个行业的资本化不是企业单方面意愿可以决定的，餐饮行业的资本化早在2013年前后就已经开始，当时更多集中在早期投资。”贾国龙此前在接受红星资本局采访时表示，“2018年海底捞上市之后，二级市场对餐饮行业的包容度越来越高，一级市场便开始了对餐饮行业的布局，但与2013年前后不同的是，这一阶段餐饮行业的资本化更多集中在连锁餐饮品牌。”

↑西贝莜面村旗下的贾国龙到家功夫菜连锁店

值得注意的是，此前，餐饮企业对资本化似乎并不感兴趣，甚至可以说是有些忌惮。

一方面，餐饮企业此前或许并不需要资本。

“一般来说，餐饮企业现金流都挺好的，这是餐饮行业的特点。即使利润不太高的品牌，其实现金流也还是可以。只要不是非常快的扩张，一般不会太缺钱，尤其是好的品牌，更不会太缺钱。所以越好的品牌，就越没有动力引入外部股东来分钱。”王小龙表示。

另一方面，过往的餐饮企业上市难度较大。餐饮企业想上市需要解决的一个大问题便是合规性，其中包括采购、收入的真实性，规范整改之后利润在短期内会受到影响。王小龙告诉红星资本局：“有些企业真去规范的话，利润就少了一大块。”

除此之外，此前在餐饮行业出现过企业被资本裹挟的例子，让不少创始人色彩浓烈的餐饮企业避而远之。“俏江南”便是一个显著的例子。

2007年俏江南营收达到10亿元，随后冲击上市。但在上市过程中，张兰因与鼎晖投资的“对赌协议”失败，被逐出俏江南，还被告上法庭。

那为何现在，餐饮企业迎来资本化热潮？

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现金流吃紧，资本或成解药

集体寻求上市“是品牌发展的必然结果”

“企业账上现金流撑不过3个月。”西贝在2020年初的现金流困境，一定程度上反映了疫情刚开始时整个餐饮行业面临的问题。

当客流减弱甚至门店开不了时，如何应对停滞的现金流？借用资本市场补血不得不说是一个权宜之计。

王小龙分析称，近三年，确实有不少品牌现金流吃紧，尤其是采用直营模式的品牌。关停对公司业绩特别是现金流影响很大，如果有机会上市，对企业的安全更有保障，未来也可以更主动地发展。如果不上市，很有可能就要采取收缩的战略。

红星资本局注意到，2022年寻求上市的餐饮企业，募资目的基本都是为了拓店。

老娘舅的主要募投项目是连锁门店建设，老乡鸡总投资最大的也是“新增餐饮门店建设项目”，乡村基在招股书中称，IPO募集所得资金净额将主要用于扩展餐厅网络、深化市场渗透并按需要翻新现有餐厅。

王小龙还认为，2022年餐饮企业集体寻求上市并非偶然。他表示，目前为止其实已经涌现了一批具备上市资格、有一定规模体量的品牌，寻求上市是这些这些品牌发展到了一定阶段的必然结果。同时，最近这几年上市的餐饮企业发行情况不错，也让大家觉得餐饮企业上市能有不错的预期。

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上市卡壳或并非“标准化、规模化”问题

中餐企业上市后“需转变理念”

值得注意的是，虽然不少餐饮企业近两年递交了招股书，但能成功上市的并不多。

绿茶餐厅自2021年3月起，三递招股书，两次通过上市聆讯，但上市进程均中止。捞王、乡村基也是两递表，至今仍未在港股上市。七欣天、杨国福麻辣烫、老乡鸡、老娘舅都在递交招股书环节后“卡了壳”。

对于餐饮企业上市卡壳原因，有声音称是中式餐饮企业标准化、规模化程度不够。

王小龙并不赞同这一观点，其表示，以自己的经验，一般情况下，能去递交申报材料的公司，基本上已经规范过一两年了。他认为，餐饮企业上市卡壳的主要原因一方面是餐饮企业近几年盈利难度较大，能否顺利发行跟盈利能力紧密相关，利润率和利润规模不太高的餐饮企业，要发行是有难度的。另一方面则是企业可能在等，王小龙表示：“现在这个节点，企业可能判断自己的业绩、增长曲线不是最好看，对发行上市的预期不是最理想，他们会选择等一等，等市场恢复、报表相对好看一些再去发行。”

对于企业上市后需要警惕的问题，王小龙表示，个人创业者需要从“理念上、心态上做出调整”，即从灵活、决策者少的管理模式到被约束、有股东参与决策的规范治理机制。他认为，若管理者忽视这个问题，则可能引来与股东层面的冲突。

红星新闻记者 俞瑶 张露曦

编辑 余冬梅 肖子琦