韦尔股份，危险！

　　韦尔股份2022年业绩预降最高八成，车载CIS成救世主？

　　作者：芯榜-岳权利

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　　1月13日，韦尔股份公告，预计2022年净利润为8亿元-12亿元，同比减少73.19%到82.13%。

　　至于业绩预减的主要原因，韦尔股份表示，2022年由于受到全球新冠疫情、地缘政治的紧张局势、消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，以智能手机为代表的消费电子需求受到了较强的冲击，也对公司的主营业务产生了较大的影响，部分细分市场的出货量有所下滑，产品销售价格承压，韦尔股份的营收规模和产品毛利率较前年均有所下降。

　　此外，韦尔股份表示，2022年第四季度，虽然公司的库存水位已经有明显的回落，但消费电子市场的需求依旧不及预期，供应链企业的库存去化压力持续上升，导致价格竞争加剧。韦尔股份部分产品（例如：应用于手机终端的6400万像素图像传感器产品）的可变现净值预期将进一步降低，出于谨慎角度考虑，韦尔股份基于截至目前可获取的信息进行评估，预计2022年度全年计提的存货跌价准备为13.4亿元-14.9亿元。

　　事实上，韦尔股份单季净利润亏损、库存攀升、现金流捉襟见肘、子公司净利润下滑、股价下滑已经预兆2022年的业绩不佳。

　　三年来首次出现单季亏损

　　第三季度韦尔股份营收43.11亿元，同比下降26.51%。归母净利润亏损1.20亿元同比下降109.41%。这是韦尔股份自2019年第三季度以来，首次出现季度亏损。

　　值得注意的是，韦尔股份扣非净利润是-117.85%，三季度经营性收入大溃败，主营业务盈利能力级差。

　　韦尔股份2022年前三季度实现营收153.8亿元，同比减少16%。扣非归母净利润12.55亿元，同比减少59.11%。令人诧异的是前三季度韦尔股份投资亏损1.77亿元。

　　上半年韦尔股份同比来看业绩增长已现颓势，三季度业绩下滑明显。究其原因与韦尔股份库存占比高，造成产品降价脱不开关系。

　　库存攀升，造成资产减值损失

　　韦尔股份子公司豪威集团芯片设计业务由于主要是面向手机、可穿戴设备等消费场景，受此市场行情影响，包括其与母公司韦尔股份在内的厂商都存在大量库存。

　　韦尔股份总经理王崧曾在业绩说明会上表示，目前韦尔股份的库存商品主要为通用型号产品，产品生命周期较长，且产品竞争力较强。但是现实啪啪打脸。

　　韦尔股份2022年三季度末存货为141.13亿元，较半年报时增加14.7亿元，库存金额同比增长96.6%，达到史上最高。占营收比例提升52.5%至91.8%。

　　超过141亿元的存货中，库存商品约为57%，高达77.56亿元，由此也给公司带来较大的资产减值风险。在披露三季报的同一天，韦尔股份公告称，受下游消费电子市场需求下滑的影响，以智能手机为代表的消费电子市场竞争更为激烈，部分产品单价出现了下滑。

　　因此，韦尔股份决定对6400万像素图像传感器产品以及部分库龄较长的产品等存在减值迹象的资产计提存货跌价准备。韦尔股份2022年第三季度计提存货跌价准备3.28亿元，前三季度计提存货跌价准备合计4.93亿元。存货减值对公司的盈利影响较大。公告称，本次计提的资产减值准备预计将减少公司2022年第三季度利润总额2.99亿元，减少公司2022年前三季度利润总额4.56亿元。

　　竞争加剧、部分库存商品价格下跌，由此产生的资产减值损失，也成为公司前三季度季度亏损的重要原因。

　　子公司净利润下滑、降本

　　2022年12月份有市场消息称，CIS厂商豪威集团已通过内部员工邮件告知其员工，公司将在2023年降低20%成本。

　　据了解，豪威集团控制成本的举措具体包括：停止所有招聘、离职不替补；高级管理人员降薪；全集团所有地区春节期间都停工；停发季度奖金和其他任何形式奖金；严格控制支出等。

　　韦尔股份子公司北京豪威、思比科2022年上半年净利润均出现大幅下滑。截至2022年6月末，北京豪威实现净利润12.31亿元，同比减少42.73%；思比科净利润为815万元，同比下滑8.5倍。

　　子公司净利润下滑、降本也预示2022年韦尔股份业绩不佳。

　　现金流成致命软肋

　　从韦尔股份2022三季报的现金流结构来看，现金76.30亿元，经营活动净流出26.69亿元，投资活动净流出29.00亿元，筹资活动净流入15.92亿元，累计净流出35.63亿元，期末现金40.67亿元。值得注意的是，经营活动不具有造血能力。

　　韦尔股份2022三季报筹资活动现金流入53.63亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入，占比95.77%，较2021三季报减少5.84亿元，增速-9.82%，筹资活动现金流入有所减少。韦尔股份2022三季报债务净流入21.53亿元，较2021三季报增加13.23亿元，韦尔股份持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

　　韦尔股份2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比65.32%。韦尔股份2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比51.43%，此外产能建设也占比较大。

　　2022三季报韦尔股份经营活动与投资活动资金缺口55.69亿元。

　　雪上加霜的是，在业绩不尽如人意的前提下，韦尔股份股价也跌跌不休。截止11月13日，韦尔股份上涨0.47%股价是84.37元／股。虽说在一定程度上受半导体板块下滑的影响，但是韦尔股份2022年全年股价已经跌去约60%，下跌的幅度远超板块跌去的幅度，韦尔股份2022年抗跌性相对较差。

　　面对业绩下滑，韦尔股份出路在哪里？车载CIS能否救韦尔股份于水火？

　　车载CIS并非可依赖的“大腿”

　　韦尔股份创始人为清华大学毕业的虞仁荣。职业生涯的早期，虞仁荣曾是浪潮集团的一名工程师，后来他跳槽到电子元器件代理分销行业。

　　上市之后，韦尔股份再次走上了并购扩张之路。由于被并购的豪威、思比科长期在智能手机、安防、汽车、医疗市场上经营，以及汽车向电动化、智能化方向发展的趋势下，韦尔股份顺势进入汽车、安防等新领域，以抵消手机市场增长放缓带来的影响。

　　对韦尔股份自身而言，汽车CIS业务似乎还未成为可依赖的“大腿”。2021年，公司汽车电子领域实现收入3.61亿美元（约26.3亿元人民币），营收占比约11%。