苯乙烯：纯苯胀库vs疫情放开

观点小结

核心观点：中性 苯乙烯基本面稳定，即将步入春节季节性累库阶段。纯苯方面，港口高库存与进口下降预期形成矛盾。此外，疫情放开后，远端经济复苏确定性较高，近端经济影响仍有较大不确定性，单边走势不甚明朗。

苯乙烯装置检修：中性 多套装置计划12月底重启，且苯乙烯非一体化利润处于相对高位，预期苯乙烯存量供应将回归。卫星石化原计划1月开车，现投产延期。

下游需求：偏多 EPS开工维持季节性下滑。PS和ABS开工接近最高水平，生产商和贸易商对放开后预期良好。

纯苯国内供需：偏空 石油苯开工保持在偏高水平，下游产品除苯胺外，开工均偏低，综合来看累库矛盾仍未解决。

纯苯进口：偏多 亚洲纯苯贸易总量将下降，韩国11月纯苯出口量创下年内新高，其纯苯供应并未出现明显增量，推测纯苯出口多为韩国库存，那么12月韩国继续大量出口的可能性不高；东南亚裂解降负，纯苯出口也将下降。纸面上看，美韩套利窗口关闭，但韩国出口数据显示已有纯苯出口至美国，韩国出口中国纯苯比例将减少。目前中国纯苯进口利润亏损，11月中国进口纯苯共44万吨，进口环比将出现大幅减量。

原油风险：-- 近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。

纯苯面临胀库风险

新装置陆续投产

上周石油苯开工率83.43%，环比上升。加氢苯开工54.60%，环比下降。

安庆石化、齐旺达和胜星石化仍未重启。

盛虹炼化部分产能以及富海威联纯苯装置已投产，富海两套装置暂时维持低负荷运转。

数据来源：卓创，紫金天风期货

面临胀库风险

纯苯-石脑油价差回升至正常水平。

纯苯华东港口库存18.37万吨，环比大幅上升。根据船报判断，12月内仍有大量船货到港预期。

纸面上看，美韩纯苯套利窗口未开启，但美韩之间发生纯苯贸易，12月1-10日韩国向美国出口纯苯2.4万吨，向中国出口2.0万吨。后续中国进口纯苯将下降。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

除苯胺外，下游开工偏低

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游利润处于偏高水平

数据来源：卓创，紫金天风期货

累库矛盾未解决

数据来源：卓创，紫金天风期货

进口利润亏损

北美地区，调油旺季尾声，辛烷值和芳烃需求减弱，歧化装置纸面利润打开。重整装置保持高开工，石脑油裂解及抽提开工均偏低。北美纯苯缺口仍需要进口来补足，而美韩套利窗口保持关闭。

西欧地区，抽提利润有所改善但开工仍偏低，下游需求疲软且贸易商年底有去库意愿。虽然美欧套利窗口已经关闭，但还是有纯苯从西欧出口到美国。预计未来纯苯供应增加而需求维持疲软，市场平衡将走向宽松。

亚洲市场，韩国卡车司机罢工结束后，部分装置提高开工，下游市场低迷。纯苯市场将长期保持平衡，短期内跟随能源价格波动

数据来源：紫金天风期货

苯乙烯预期月底供应回归

逐步进入季节性累库阶段

苯乙烯华东港口库存8.55万吨，环比上升；华南港口库存1.70万吨，环比下降。

数据来源：紫金天风期货

部分检修装置预计月底回归

上周苯乙烯开工率71.14%，环比上升。

检修方面，茂名、扬巴、中化泉州和安庆石化均有12月底出料预期。

新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。卫星石化60万吨装置和中信国安20万吨装置均计划1月投产。

数据来源：紫金天风期货

非一体化利润将回调

苯乙烯非一体化利润偏高，后续苯乙烯供应回归，利润将下降。（苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿）

POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

数据来源：紫金天风期货

美欧出口窗口打开

北美地区，12月厂商为了避税将苯乙烯库存降至最低值，LBI和Cosmar均有一条线停车，其余装置低开工，预计1月将恢复。苯乙烯流动性极大改善，出口欧洲套利开放，需求良好。

欧洲地区，LBI、Versalis和Trinseo苯乙烯装置处于停车状态，需求预计在春季回归。

亚洲地区，台湾停车装置陆续重启，供应仍偏少。下游需求低迷，开工持续下降。

数据来源：紫金天风期货

下游需求处于较高水平

EPS开工季节性下滑，PS和ABS需求仍处高位

EPS上周开工率50.73%，环比下降。PS上周开工率75.96%，环比下降。ABS上周开工率88.07%，环比上升。

数据来源：紫金天风期货

下游利润良好

EPS和GPPS利润严重下跌,HIPS和ABS利润相对稳定。

数据来源：紫金天风期货

合约供需定价逻辑

基本面定价

防疫政策转变，感染人数上升影响近端消费，但市场普遍认为远端消费将大幅回暖，苯乙烯结构转变。

数据来源：紫金天风期货

供需平衡表

数据来源：紫金天风期货

联系人：卢安琪

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