债市波动如何应对？这款不做信用下沉的短债产品值得了解

与高波动的股市相比，长期表现稳定的债市被不少投资者看作躲避波动的“避风港”。然而，近期“避风港”却有些风雨交加，数据显示，自11月4日至今，中证债券基金指数下跌1%，这与股市的日常波动相比似乎无关痛痒，但指数过去三年的年化收益为2.78%，这意味着在过去一个多月的时间内，债券基金平均损失了以往约半年的涨幅。（数据来源Wind，截至2022.12.20）

考虑到投资债券的基民本就风险偏好极低，这波下跌着实令大家有些“破防”。

过去10年内，债券基金指数月涨幅为正概率约80%，长期稳定地上涨，令大家认为买债券就是“躺赢”。本轮债市的下跌，未尝不是一件好事，它能促使大家真正去了解债券投资背后的风险，了解债券收益的来源，足够了解方能从容享受债券投资的“岁月静好”。

（过去10年债券基金指数走势）

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拿什么拯救债券投资？

简单来讲，投资债券通常会面临两种风险——利率风险与信用风险。

利率风险：债券收益跟市场利率挂钩，利率越高债券收益越低，债券基金的久期越长就越容易受到利率影响。短债基金的久期较低，受利率的影响也更低一些。在本轮债市的下跌中，同其它债券基金相比，短债基金的表现更好一些。

（各类债券基金近期表现，数据来源Wind，

2022.11.4至2022.12.20）

信用风险：信用评级越低的公司，其债券利息越高，但也更容易暴雷，即债券到期不能支付本金与利息，损失本金就是债券基金的最大风险！信用评级以 AAA 为最高级别，违约风险最小。

特别注意，由于债券基金的信息披露程度有限，可能会出现前五大持仓是高信用等级的债券，但其它持仓却买低信用等级的债券，实际上放大信用风险的情况，实在令人防不胜防。为了杜绝“兜里藏雷”情况的出现，最好的方法是基金合同硬性规定只能持有高信用等级的债券。

可见，想拥有好的债券投资体验没有大家想象中的那么容易，严选债基是我们收获“岁月静好”的关键。

作为全市场对信用风险管理极为严格的短债基金，恒越短债是值得大家去了解的一款产品。

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对信用风险管理极严的短债基金

为什么说恒越短债值得大家去关注呢？

恒越短债基金是一只“短期纯债”基金，自成立以来每季度久期不超过0.6，平均为0.33，低于同类基金平均水平。

（数据来源Wind，截至2022.9.30）

久期短，意味着恒越短债受利率变化影响小，能更从容应对债市波动。而在今年，基金进一步降低久期，很好应对了2月份以及11月至今债市回调的影响。

（数据来源Wind，2022.1.1至2022.12.20）

更重要的是，在对信用风险的管理上，恒越短债极为严格。

全市场短债基金中，恒越短债是唯一的一只将AAA和AA+投资比例写进基金合同的短债基金。

合同中明确规定，信用债资产至少80%的仓位只能投资于信用评级为AAA的信用债，信用评级为AA+的信用债占信用债资产的比例最多20％。这样的投资范围和比例设计，使其成为市场上信用评级限制极严的债券基金之一。

并且，为了进一步严控信用风险，恒越基金还做了两手准备。

一个是20%上限的AA+信用债通常不太会顶格买满，AA+只有在有性价比时，才可能去配一些，比如今年三季度之前出现资产荒。

另一个是搭建了债券信用备选库，在外部的信用评级基础上，进一步对AAA级信用债进行严格的信用评估，由信评和风控部门牵头完成，独立性强，对持仓债券进行每日、每月、季度、年度的跟踪排查风险，对有潜在风险的主体安排及时的调研讨论，由此尽力将信用风险降到最低。

降低久期、严控信用风险确实能有效抵抗波动，但这并不意味着恒越短债的收益表现一般。数据显示，年内恒越短债的业绩排名居同类前15%！（数据来源Wind，截至2022.12.20）

恒越短债别具一格的产品设计，为大家投资债券提供了一个趁手工具。而能最大功率地发挥工具的效能，做到收益与风险的高性价比，恒越短债的基金经理起到了关键作用。

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“货币增强型”产品

恒越短债目前由两位基金经理共管。叶佳有超12年证券从业经验，为恒越基金固定收益总监，擅于从全局出发把握投资机会；周慕华有6年证券从业经验，长期深耕信用债，有着丰富的信评经验和成熟的信用研究框架，擅于甄别信用风险和流动性风险，精选优质债券。

二人配合默契，优势互补，合力将恒越短债打造成一只“货币增强型产品”。

货币投资有三大优势，安全性高、灵活性强、成本低。恒越短债同样具备这三点，并且还有更强的收益能力。

“安全性”上，恒越短债债性纯正，不投股票、可转债、可交换债等；而且在债券选择上，牢牢守住信用底线，不为博取收益而增加信用风险。自成立以来，恒越短债每日涨幅不为负的概率约95%，很好诠释了绝对收益的魅力。（数据来源Wind，2021.6.8至2022.12.20）

“灵活性”上，恒越短债主投剩余期限397天年以内的债券，流动性较强；每日开放申赎，无期限限制，相比持有期产品更灵活、更具优势，能满足大家“快进快出”的现金理财需求。

“成本控制”上，恒越短债交易成本低，比如，恒越短债C免申购费，持有7到30天赎回费仅0.1%，持有超30天免赎回费。这意味着，如果持有恒越短债C超30天，基本上只需支付管理费，很好地避免了交易成本对最终收益的冲击。今年一季度，恒越短债还将托管费年费率由原来的0.1%下调至0.05%，进一步降低了成本，能为大家更好创造收益。

“收益表现”上，成立以来，恒越短债A净值增长约4%，几乎是业绩比较基准的两倍；年化收益约2.7%，不仅高于四大行一年定期存款利率的1.75%，也高于同期货币基金指数年化收益的2.06%。

还值得注意的是，在取得不错收益的同时，恒越短债A的回撤极小，波动较低。基金最大回撤为0.19%，同类平均是0.50%，最大回撤不到同类的1/2；年化波动率是0.32%，同类平均是0.61%，仅约一半。（数据来源Wind，2021.6.8至2022.11.25）

周慕华表示，独特的产品设计体现出恒越短债货币增强的产品定位，如果降低对债券资产信用评级的标准，则短债基金的潜在风险会相应上升，一定程度上也就背离了这一类型产品创设的初衷。恒越短债坚持稳健风格，严控信用风险，不做信用下沉去博取收益，而是注重票息的确定性收益以及息差贡献，同时根据市场变化灵活调整久期和杠杆。

如果大家手上有点闲钱，买债基担心债市波动难消，买货币基金又惋惜收益稍微差点。那么兼顾货币产品特点且收益能力更强的恒越短债，值得大家留意关注。

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。