宋清辉：退市警报解除 中概股亟需价值重塑

对于绝大多数海外上市的中概股企业而言，重塑产业价值的难度相当大，但若不采取手段重塑产业价值，企业风光上市的背后，未来可能出现的局面很可能是黯然退市。毕竟，绝大多数采用注册制的资本市场是上市容易，退市也是分分钟的事情。

中概股退市警报暂时解除。美东时间2022年12月15日上午，美国公众公司会计监督委员会（以下简称“PCAOB”）召开新闻发布会对外称，基于2022年9月至11月在中国香港开展的中概股审计检查工作的流程符合既定标准，PCAOB董事会已经于当日投票撤销了2021年作出的判定——无法检查或调查中概股会计师事务。美国证券交易委员会（SEC）主席加里根斯勒（Gary Gensler）在随后的声明中也表示，根据PCAOB的决定，中概股的三年合规时钟被重置。此举现实意义重大，一方面中概股退市的风险困扰被摆脱之后，或将迎来新的转机，另一方面，随着市场对中概股退市风险担忧的消除，中概股将会重新赢得价值重塑的良好时机，并重获投资者的青睐。

在海外市场，除了上述因素之外，中概股还常常遭到各种“水土不服”，最为明显的是不容易被境外投资者认可。具体来看，一家在中国注册的企业、赚中国人的钱却筹境外投资者的资，境外投资者真的愿意投资吗？相较以往，虽然在海外上市的条件宽松了许多，但不少宣布私有化的上市公司在某些方面却适应不了海外的环境，也常常因为各种情况被各种做空机构看空做空。因此，海外上市的梦想和现实之间还有很大的差距，大量企业赴美上市之后并不一定能够享受到资金盛宴，企业知名度也没有得到提升，有一部分中概股反而被大量的投资者和机构不断质疑，导致其价值大幅缩水。

除非一些特定因素，中概股若是希望长期呆在海外市场，重塑其市场价值则是非常必要的和亟需的事情。价值的重塑需要从两方面进行，一方面是产业价值的重塑，另一方面是品牌价值的重塑。产业价值简要而言，就是要将企业在生产过程中规划、设计、生产、销售、运营、研发、售后等各个环节过程中持续做到精益求精；品牌价值方面，就是让企业的好形象广为流传，赢得海外投资者的好感。

虽然网络时代下信息传递、交流速度非常快，但由于地域不同、时区不同、人们使用的语言不同，信息不对称的问题依旧会长期存在。由于境外投资者对上市公司的实际运营情况并不清楚，因此总会有别有用心的做空机构会挖空心思找一些所谓的负面消息对中概股进行狙击，中概股也常常因此被做空。

相比中国市场，境外证券市场相对成熟，境外投资者更看重上市公司的价值。如果一家上市公司能够在产业链各个环节都做到无懈可击，为股东创造出符合预期甚至是超出预期的收益，自然会给予投资者相当多的长期持有信心，只不过鲜有在海外上市的企业能够做到这一点。对于绝大多数企业而言，重塑产业价值的难度相当大，但若不采取手段重塑产业价值，企业风光上市的背后，未来可能出现的局面很可能是黯然退市。毕竟，绝大多数采用注册制的资本市场是上市容易，退市也是分分钟的事情。

重塑产业价值首先要从企业的核心竞争力入手，一方面要考虑该从哪些方面强化企业的市场竞争力、提升企业的生产效率、降低企业的成本、增加企业盈利收入；另一方面，要考虑如何跟随市场发展，设计新的产品、进行新的转型、寻找新的发展思路。此外还需加强组织管理、人事管理、企业文化等方面的建设。在企业硬实力增强的同时强化软实力，推动企业全面增长，减少、降低各类短板产生的概率。

然而，说得简单做却很难。重塑产业价值需要投入大量的人力物力、花费大量时间，对于那些急于上市圈钱的企业而言，这可是一大难关。对于那些真心实意要长期在海外市场实现自身价值的企业而言，如果企业一直得不到投资者的关注，那就必须考虑重塑产业价值。

就品牌价值而言，企业要做到的品牌影响力不仅仅是要在中国家喻户晓，而是要做到名扬海外。譬如尽管我们不知道微软、可口可乐、苹果等美股上市公司的真实详细资料，但我们都知道投资这些企业是没错的，因为这些企业的品牌形象已经全球化。

虽然很多海外上市的企业有着良好的发展愿景，但大多数企业的知名度都在中国国内，国外投资者对这些上市公司的情况并不知晓。即便是在国内如雷贯耳的阿里巴巴，在美国也并未得到投资者的广泛认可，其股价曾经长时间处于破发状态。还有一些境外上市的企业在国内根本没有什么知名度，国外投资者连这种企业的一些除基本信息、财报外的内容外一无所知，甚至在网络上都难觅公司的相关新闻，对于这种企业而言，聪明的海外投资者自然会避而远之。

塑造全球品牌价值需要实现产业扩展，这也需要和产业价值相辅相成，好的产品加上好的宣传方式，才能为企业营造一个好的市场氛围，才能令中概股的价值逐渐回归到应有的区间，让中概股真正体现出其应有的价值。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《强国提速》著作。