如何从不同的资产角度展望未来的A股市场？

一、如何看待2023的年市场环境？
经济上前低后高，预计2023年一季度疫情冲击下经济表现偏弱，二季度开始经济开始逐步回暖，下半年整体呈现复苏态势。
政治上风险不容忽视，2023年四季度美国总统大选将开始预热，针对中国的鹰派姿态将上升，同时2024年台湾地区大选也是中美摩擦的潜在因素。
政策上国内发力，海外延续紧缩。国内稳增长定调，2023年两会将会陆续出台政策。海外美联储延续政策收紧，预计2023年利率高点更高维持时间更久，资产估值仍将承压。
二、2023年A股配置节奏该如何把握？
1）一季度：强预期向弱现实的回摆，大盘价值部分止盈，成长相对收益。
2）二季度：预期向现实的过度，超配价值，低配成长。
3）下半年：只会提前但不会迟到的风格切换。
三、我们与主流观点不同之处，2023年市场还未进行定价的预期差有哪些？
1）美元指数仍有创新高的可能性，市场低估了美国的通胀风险和欧洲的衰退风险，日本不会进行货币政策的转向。
2）美国加息高点和持久时间皆将超过市场预期。
3）美联储接下来一个季度将超预期鹰派。
4）2023年国内复苏高度有限，十年期国债预计恢复至3%附近。
四、如何从不同的资产角度展望未来的A股市场？
从债券角度来看，股权风险溢价显示权益资产性价比凸显，同时我们认为2023年国内经济修复高度有限下，十年期国债修复至3%时，价值权益可考虑适当止盈。
从汇率角度来看，盈利决定2023年A股配置的方向。预计2023年美元指数酝酿顶部，整体震荡偏强，有创新高的可能性。在此阶段估值压力仍在，依赖内需盈利稳定的行业表现更佳。
从商品角度来看，铜油比至底部区域意味着A股已具有较高赔率，PPI和CPI剪刀差预计将继续收敛，下游盈利继续恢复。
五、风险提示：
1、美联储紧缩超预期；
2、国内经济增长不及预期；
3、全球疫情超预期。

作者: 张冬冬 执业资格证书编号 S1190522040001

2022.12.19

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