境内债展期成功，龙光遥望彼岸

21世纪经济报道记者 吴抒颖 深圳报道

第二家境内债展期通过的房企出现了。

2022年12月13日，龙光在上交所发布公司债券重大事项公告，截至12月6日，公司境内21笔公开市场债券的展期议案均获得持有人会议表决通过。目前，龙光已展期债券及ABS展期期限为36个月，未展期债券及ABS展期期限为48个月，总展期规模为223.6亿元。

在境内债整体展期成功后，龙光此举被认为能够有效缓解现金流压力，改善其整体财务状况。这的确是阶段性的成果，但作为出险房企之一，龙光恢复正常经营的征途，却刚刚开始。

虽然龙光目前境内债暂时安然落地，但境外债的重组却暂未与债权人达成一致，加之近年来龙光的投资力度已经放缓且有过不诚信的过往加剧了市场和投资者的不信任，能否从泥淖中爬出，仍然存在不确定性。

回溯龙光从深圳走向全国，以“黑马”姿态闯入再从高处跌落的过往，龙光如今之光景，不负它过去在发展关头所做的决策。当房地产行业暖风吹来，不知还能否照拂到如龙光这般的房企？

艰难进展

龙光发起境外债重组，市场普遍认为是追随富力地产的脚步。

2022年8月，富力地产宣布旗下8只境内债停牌；及至2022年11月，富力地产发布公告，其境内8笔公司债整体展期事项已于9月下旬获得债券持有人会议表决通过，展期后8笔境内债加权平均到期期限从约4个月成功延长至3年以上，展期总额为135亿元。

龙光启动境内债重组的时间，则是在2022年10月底进入启动阶段，随后经过11月一个多月的拉锯，最终在2022年12月6日投票通过。

据21世纪经济报道记者从债权人处了解到的消息，龙光本次境内债展期并非一帆风顺。方案数易其稿，最终经过约5次投票时间延迟之后，才最终获得了债权人的必要同意，也即超过50%，可知其谈判之艰难。

相较于初版方案，龙光最终版的方案缩短了整体的展期期限，且提高了第一年的利息支付的比例，才获得了债权人的同意。

在龙光最终的方案中，对于已经展期的公司债券和ABS将展期至2026年8月，2024年8月起开始支付5%的本金，之后每季度偿付本金，总计分9笔付清；对于尚未到期的存续债券和ABS则延长至2027年5月，从2025年6月开始，每季度偿付10%-15%的本金。利息支付方面，龙光将在展期后的第一年年末支付利息的50%，6个月后支付50%。

龙光在公告中也表示，将严格按照展期议案要求落实相关手续，全力以赴做好生产经营，以切实行动真诚回报投资人。

境内债的成功重组，是龙光新的起点。

“境内债重组受到许多方面因素影响，政策现在的基调也是鼓励展期的，开发贷、存量融资合理展期都是可以的，这就是大环境，所以房企现在谈境内债展期也会相对容易很多。”一位不愿具名的金融机构债券交易员告诉21世纪经济报道记者。

而事件的另外一方债权人，多数时候也并没有太多更好的选择。一位持有房企已展期债券的中小债权人对21世纪经济报道记者表示，“债券谈判只要搞定大户，我们毫无办法。在谈判中他们的话语权更大，或许可以争取到更好的条件，而我们最终也只能接受。”

展期之后，龙光的流动性将会有一定改善，其工作重点将继续聚焦“保交楼”。

根据龙光方面对外发布的消息，2022年1至11月，龙光共计完成项目交付75个批次，累计交房约4.9万套，合约交付率100%。

等待靠岸

迈出了境内债成功展期的一步，龙光未来去往何方，方向未明。

虽然是第二家境内债展期成功的房企，但应该认识到的是，境内债展期除了龙光的主动推动以外，客观因素的加持不可忽略。在龙光之后，融创中国的境内债也整体展期成功，目前在推动境内债展期的房企，也另有数家。

这样的现实状况之下，龙光境内债成功展期，或许也只是争取到了片刻喘息的机会。

与富力不同的是，富力是在境外债重组完成后再启动境内债展期，龙光境外债目前重组仍未有更进一步的消息，而龙光的境外债规模，却才是这家房企债务结构中占比最大的部分。

公开消息显示，龙光的境外债规模总额高达62亿美元，且目前已经出现违约。

2022年8月7日晚间，龙光集团宣布，其将暂停支付5只境外债的到期利息，五笔境外债总额接近17亿美元。

随后，龙光也宣布启动境外债重组计划。

龙光其时表示，正致力于履行应有的财务承担，由此必须通过整体债务管理方案以实现对龙光业务和运营至关重要、更稳定的资本结构。

尽管早在今年8月就已经进入谈判阶段，但截至目前龙光境外债重组虽有进展，但仍未有方案对外透露。

根据龙光的最新公告，其持续与包括债权人小组在内的全体债权人积极沟通，并采取了多项措施，以加快境外债务展期工作，其中包括但不限于独立财务顾问完成独立业务评阅报告撰写，并基于全体债权人利益，就经营和财务状况等与债权人进行了积极沟通。

此外，为进一步加快境外展期工作进度，尽快与全体境外债权人达成整体展期方案，龙光已委任德安华保国武为首席债务管理官，引导公司及其顾问为公司制定整体债务展期方案并向其提供建议。

一位境外金融机构的人士告诉21世纪经济报道记者，境外债谈判主要看发行方“有没有尊重债权人”，“这取决于几个方面，首付比例、付款周期，还有增信措施以及同意费给得高不高。”

龙光目前与境外债权人的谈判难点，也正在于此。也由于这些不明朗的因素，龙光面临进退维谷之境。

一方面，龙光此前因为对境外债前后不一致的表述，市场对之的信心已经有所受损，金融机构难为之提供资金上的帮助；此外，由于已经出现实质性违约，购房者也难免存在疑虑。这些因素交叠，龙光经营面上难有突破。

根据克而瑞统计的数据，今年前11个月，龙光录得销售额为399.2亿元，去年同期则为1271.5亿元，同比有明显下滑。截至今年上半年，龙光录得营收126.3亿元，同比下降64%，同时录得净亏损7.11亿元——龙光曾经建构的“高盈利低杠杆”形象，至此完全被解构。

可见的事实是，房地产市场融资端与销售端的利好频频传来，越来越多的房企受益其中，在资本市场维持良好信用的中型房企也能够获得金融机构的肯定，例如雅居乐也在近期获得农业银行的授信。那些已经出险的房企们，又在等待怎样的未来？