保险样本研究｜阳光保险“成人礼” 正式在港挂牌上市

南方财经全媒体记者 郑嘉意 北京报道

2004年5月，阳光保险的创始人张维功放弃公职，带领5个人的创业团队，从零开始创业之路。

由于原有投资者“态度”和“理念”的变化，只能依靠张维功个人不足百万的积蓄作为创业经费，这也更加坚定了他“必须以财务投资者为前提，以价值观认同为根本”的股东的选择理念。

经历了220多个日夜，走遍中国17个省，商谈389家企业，最终他选中理想的股东，并且所有股东都是独立财务投资人，以确保公司机制的市场化与股权的多元化，组建了阳光财险，并在此基础上成立了阳光保险集团。

12月9日，阳光保险（06963.HK）正式在港挂牌上市。自此，阳光保险踏入资本市场的新征程。

张维功表示：“阳光的上市，是资本市场为阳光准备的一场，可以说是公司收获的最好的‘成人礼’”，“踏入了国际资本市场、成为了全球化公众公司，这极有助于拓宽国际视野、增强发展动力”。

阳光保险最终发售价为5.83港元/股，此次IPO募资净额约64.195亿港元，另可超额配售最多1.73亿股。假设行使全部超额配售权，阳光保险预计融资金额在74亿港元。

创立于2005年的阳光保险，拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗健康等多家专业子公司。截至2022年6月30日，阳光人寿和阳光财险拥有共2855家分支机构，覆盖了中国全部省、直辖市、自治区、94.3%的地级市及63.0%的区县。

持续成长的“中生代”预计医养健康+科技赋能将成为核心竞争力

自众安保险2017年9月登陆港交所后，国内保险公司已逾5年未新增上市主体，因而此次阳光保险在H股的上市之路备受关注。

目前，我国目前有235家保险公司，其中传统直保公司有187家。作为第79家成立的“中生代”险企，阳光保险也是这187家中自2004年中国平安上市后，18年以来唯一上市的民营保险公司。

观察业绩，2007年至2021年，阳光保险保费收入年均复合增长率达26%，相较于同期保险行业年均复合增长率高出11个百分点；资产规模从2007年末的111.46亿元增长至2021年末的4416.23亿元，年均复合增长率达30%，较同业年均复合增长率高出13个百分点。

2019年、2020年、2021年，公司的总保费收入分别为879.07亿元、925.69亿元、1017.59亿元；实现归母净利润分别为50.86亿元、56.19亿元、58.83亿元。

（图片信息：2019-2021年阳光保险保费收入及归母净利润情况；单位：亿元）

但受内外部因素的影响，阳光保险的保费和净利润保持增长，增速也出现了不同比例的下滑。

国泰君安证券非银金融首席分析师刘欣琦表示，从阳光保险招股书来看，阳光保险产寿业务均衡发展，核心指标平稳增长，核心满足家庭保障服务及企业风险管理需求。保费增速长期领先行业，净利润实现正增，ROE保持平稳。

刘欣琦分析称，阳光保险寿险实施基于客户需求的差异化经营策略，产险综改后盈利阶段性承压，但已于今年上半年实现承保盈利，投资收益总体稳健。预计负债端医养健康+科技赋能将成为满足客户需求的核心竞争力，资产端打造一流保险资管品牌。

产寿险业务均衡发展 人身险是主要利润来源

观察旗下人身险及财产险业务，截至2022年6月30日止六个月，阳光保险的总保费收入为629.52亿元，其中人身险业务总保费收入占比66.8%，财产险业务总保费收入占比33.2%。

（图片信息：2019-2021年阳光人寿保费收入及归母净利润情况；单位：亿元）

（图片信息：2019-2021年阳光财险保费收入及归母净利润情况；单位：亿元）

近五年，阳光人寿个险渠道分红及年金险、万能险、健康保险及意外伤害保险保费收入均有大幅度增长。

例如，分红及年金险2021年保费收入较2017年增长78.46%，万能险增长16.48，健康保险增长165.89%。

（图片信息：2017-2021年阳光人寿个险渠道保费收入情况；单位：亿元）

价值相关指标方面，阳光保险2022年上半年寿险新业务价值达到20亿元；内含价值达929亿元。

阳光财险在保费增长同时业务结构持续优化，比如保证保险保费收入自45.99亿元增至74.07亿元，意外险和健康险收入自15.18亿元增至50.47亿元，责任险自11.17亿元增至20.77亿元。

（图片信息：2017-2021年阳光财险保费收入情况；单位：亿元）

平安证券研究所金融与金融科技行业首席王维逸的研报表示，阳光保险管理层稳定，规模增长迅速，人身险、财产险市场份额均处于市场前列。从地域分布来看，公司在北方具有相对优势。此外，阳光保险的产寿险业务均衡发展，但人身险是主要的利润来源。总体来看，公司加快数字化转型，整体战略聚焦差异化客户服务和高质量发展；医养方面，致力于发展让医养健康升级保险主业的服务业态。