“辣条第一股”来了 卫龙食安风险尚存

12月15日，卫龙将在香港联交所主板挂牌上市，成为“辣条第一股”。与此前的融资相比，卫龙估值缩水，今年上半年业绩更是出现亏损。有业内人士分析，依赖线下渠道、产品品类单一，尤其是很难撕掉“不健康”的标签，卫龙即便此次成功上市，未来的成长性依然堪忧。

△12月15日，卫龙将在香港联交所主板挂牌上市，成为“辣条第一股”。（图片由摄图网提供）

上市之路一波三折

12月5日，卫龙在港交所发布公告称，拟在全球发售9639.7万股股份，其中在中国香港发售股份963.98万股，在国际上发售股份8675.72万股，另有15%超额配股权。

公告显示，其将于12月5日至12月8日招股，预期定价日为12月8日，发售价为每股10.4港元至11.4港元，预计将于12月15日于香港联交所主板挂牌上市。

卫龙的上市之路可谓一波三折。2021年5月，卫龙正式向港交所递交招股书，但由于上市材料在6个月内未获批，所以“自动失效”；同年11月，卫龙再次递交上市申请，并通过上市聆讯；2022年6月卫龙第三次递表，并通过上市聆讯；同年11月23日，卫龙又更新了聆讯资料。

需要注意的是，若按每股发售价中位数10.9港元计算，卫龙预计全球发售所得款项净额约9.355亿港元，较早前市场传闻的10亿美元大幅缩水。

此外，在本轮首发融资之前，卫龙曾在2021年完成了Pre-IPO轮融资，其由CPE源峰和高瓴资本联合领投，红杉中国、云峰基金、腾讯等跟投，彼时公司的投后估值达到600亿元（人民币，下同）。

而如今，按雪球投资人估算的25倍PE乘以去年的净利润，卫龙此次上市市值约为244亿港元至268亿港元，较其pre-IPO轮的估值有所缩水。

深圳中为智研咨询有限公司研究员周恺对中国商报记者表示，估值缩水表明卫龙经营层面或遇到困难，业绩有所下滑，未来的成长性堪忧，导致其市场价值降低。

上半年亏损2.6亿元

今年上半年，卫龙出现了2.6亿元的净亏损，这使得#年轻人不爱吃辣条了吗#的词条登上微博热搜。

数据显示，2022年上半年，卫龙实现营收22.61亿元，同比减少1.8%；净亏损为2.6亿元，2021年同期为3.58亿元。

实际上，卫龙此前已出现业绩增速下滑的情况。2019—2021年，卫龙净利润增速分别为38%、24%、1%，逐年下滑。其2021年的净利率为17.2%，也低于2019年和2020年的19.4%和19.9%。

今年上半年，卫龙各细分产品销量均出现下滑。招股书显示，2022年上半年，卫龙调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他销量同比分别下滑了13.82%、3.94%、19.71%。

此外，卫龙还存在过于依赖线下渠道的问题。数据显示，2019—2021年，卫龙线下渠道实现收入在公司营收中的占比为92.6%、90.7%、88.5%，而线上渠道收入占比仅为4.2%、5.6%、6.3%。

周恺表示，卫龙线下渠道庞大，但在线上渠道却深耕不足。

一位消费品行业的投资人王遥（化名）对中国商报记者表示，目前休闲零食市场竞争激烈，拥有线上线下整合能力的企业护城河更加稳固。而目前线上竞争激烈，获客成本很高，卫龙此时扩展线上渠道难度不小。

此外，卫龙主打的线下渠道以下沉市场为主。招股书显示，截至2020年年底，在卫龙覆盖的零售终端中，约70%来自于下沉市场。王瑶坦言，当前我国消费品行业在一二线市场和三四线市场存在明显分化，以下沉市场为主的卫龙未来想要在一二线市场占据大量市场份额难度很大。

食安风险仍存

而食安风险一直是卫龙发展绕不过去的一道关口。实际上，含有大量添加剂的辣条产品很难撕掉“不健康”的标签。

2015年10月至2021年6月，在国家及省级市场监督管理局公布的关于调味面制品的质量抽检情况报告中，卫龙的调味面制品有七次不合格记录。

实际上，早在2018年12月，卫龙就曾传出上市的消息，但却不了了之，市场猜测或跟频繁曝光的食品安全问题有关。近日，在黑猫投诉平台上，仍有消费者称收到的卫龙产品有类似毛发的异物等。

招股书显示，2021年，卫龙来自调味面制品的收入占比为60.8%，可见，卫龙的主要收入来源仍是辣条产品。而从卫龙辣条配料表中可以发现，配料包含食用香精、纽甜、红曲红、三氯蔗糖等多种添加剂。

消费品行业分析师朱丹蓬对中国商报记者表示，卫龙目前的核心产品还是辣条，其产品结构并不完善，这或使其存在可持续性发展的风险，并在一定程度上限制其利润的增长。

周恺认为，在市场去中心化的趋势下，很多小辣条品牌出现在各大直播间，通过互联网连接消费者，打造各种网红“辣条”，这或会冲击卫龙的市场地位，抢夺其市场份额。“毕竟，辣条产品的技术含量并不高，运营成本较低，主要还是依靠‘口感’来取胜，未来很可能会出现更好吃或爆款的辣条产品。”

来源 | 中商视点

责任编辑 | 洪宇