私募冠军今何在？夺冠之后又翻倍，冠军魔咒失灵了吗？

本文首发于公众号“私募排排网” 。

“俄乌打仗，A股买单”，“中丐互怜”，“煤飞色舞”，珍惜3000点，要不就只能2900点见了……2022年接近尾声，对于多数投资者来说，今年是投资经历中尤为难忘的一年。

俄乌冲突、美联储高密度加息、疫情防控均在压制股市表现，也因此导致了中概创新低，恒指跌破15000点，A股两次探底。截至12月7日收盘，全球主要市场指数悉数收跌，在申万行业指数中，也仅有煤炭、综合、交通运输飘红。

危机也是转机，在今年的动荡行情下，也有一批优秀的私募黑马涌现。据私募排排网不完全统计，近期有业绩更新，且旗下至少有3只产品处于运行状态的2668家私募于近一个月、近半年的平均收益率分别约为3.81%、2.40%。其中近一个月取得正收益的私募共有2112家，占比高达79.07%。

2022年私募年度榜单呼之欲出，新秀辈出的同时，我们不妨将目光转向去年夺冠的私募。2021年一举夺冠、风光无限的私募，在2022年能否续创辉煌？私募如何看待“冠军魔咒”？为什么部分私募可以打破“冠军魔咒”？

去年私募冠军今何在？半数跌落半数梅开二度

私募排排网数据显示，17969只私募基金2021年平均收益12.29%，有70.19%的基金赚钱。夺冠的私募基金是“匠心全天候策略”、“万川煜晨二号”、“厚德智能启航”、“聚隆定增1号”、“弘茗套利稳健管理型2号基金”、“具力星辉六号”、“卓惟远见7号”、“蝶威深度智能稳健3号”、分别为股票策略、宏观策略、管理期货、事件驱动、相对价值、债券策略、组合基金、复合策略冠军，其中“匠心全天候策略”为收益总冠军。

距离2022年收官仅剩下最后17个交易日，虽然年度冠军仍有较大变数，但是昔日私募冠军是跌落神坛，还是延续辉煌，已是大致见分晓。

2021年的8只冠军私募基金在夺冠当年的平均收益为375.23%，2022年以来的平均收益为51.58%，但首尾业绩差高达329.79%。

从业绩与排名两个维度进行参考，在去年夺冠的8只私募基金中，半数跌落，半数梅开二度。

具体来看，有一只冠军基净值已停更并不再展示业绩，一只冠军基净值仍停留在8月31日，另有两只冠军基今年跌幅较大，在同策略中也是排名倒数。（万川煜晨二号、厚德智能启航、聚隆定增1号、卓惟远见7号，排名不分先后）

另有4只冠军基在2022年依旧延续上涨趋势，涨幅在38.36%-239.45%，从最新排名情况来看，甚至有部分冠军基今年仍有机会再度冲刺冠军。（匠心全天候策略、弘茗套利稳健管理型2号基金、具力星辉六号、蝶威深度智能稳健3号，排名不分先后）

2021年业绩夺冠，今年依旧在同策略排名最为靠前的为“蝶威深度智能稳健3号”。“蝶威深度智能稳健3号”2021年度取得***%的收益成功夺冠，进入2022年后，该产品依旧保持上涨趋势，在今年前三季度、1-11月榜单中依旧入围前三。截至12月2日，今年收益更是成功实现翻倍，为***%，目前在同策略的2501只产品中排名第三，仍有希望实现年度冠军蝉联。

具力资产的“具力星辉六号”是2021年债券策略冠军，全年收益***%。进入2022年后，该基金更是业绩赶超2021年，截至12月6的年内收益高达***%，在同策略基金中排名第八。不仅如此，从债券策略近三年排名情况来看，具力资产旗下的“具力星辉三号”、“具力星辉六号”分列榜单第一和第二。

另有亚鞅资产的“匠心全天候策略”以***%收益斩获2021年年度总冠军后，在2022年依旧取得***%正收益（11月30日净值）。2021年相对价值策略冠军“弘茗套利稳健管理型2号基金”虽然收益仅更新至11月11日，但是年内也是实现***%的正收益。

打破“冠军魔咒”，策略不断精进是主因

截至12月数据，在2021年夺冠的8只私募基金（八大策略各1只）中，有2只基金继去年夺冠后在今年再度业绩翻倍，另有2只冠军基金在今年再度取得正收益。

也就是说，与前几年冠军私募往往在次年“全军覆没”不同，近年来也有部分冠军私募在夺冠之后可以延续往日辉煌，在夺冠之后仍能保持较好收益。

对此，涌贝资产基金经理徐梦婧表示，这是由于私募投研能力较强，投资理念跟随市场转变速度快，抓准了市场主线和演进方向，因此也有部分冠军私募在夺冠之后延续上涨趋势，并不一定出现所谓的“冠军魔咒”。

尚艺投资创始人王峥也表示，近年来许多产品策略都进行了转型升级，从原本的单一策略转为多策略组合的形式，不再只是简单地运行仅能适应某一种市场环境的某一种策略，而是将诸如主观多头、量化多头、市场中性、套利、CTA、期权等单一策略有机结合起来，构建起具有集成性、多功能性的策略组合，这种策略组合其多样化的特点可以使产品对不同行情的适应能力增强，面对风格快速切换的市场也能够良好地适应，有利于在残酷的市场淘汰和激烈的同类竞争中拥有更长的寿命和更优的表现。

切忌盲目追逐冠军私募，选基着眼中长期业绩

尽管有部分私募可以暂时摆脱“冠军魔咒”，但是纵览历届私募冠军，其间相继陨落的不在少数。为何冠军魔咒屡应验，以及投资者应该如何看待冠军魔咒，私募排排网也就此采访了尚艺投资创始人王峥、涌贝资产基金经理徐梦婧、华炎私募董事合伙人蔡武津、万霁资产董事长牛春宝，以及老牌私募中睿合银。

涌贝资产基金经理徐梦婧表示，业绩只能代表历史，私募、公募佼佼者之所以取得冠军都是在这一段时间里迎合了市场。投资者应充分评估私募基金的投研能力，纯价投或纯成长投资基金都会在市场风格切换的时候出现波动。投资者需要关注基金管理人做出投资决策时有没有做到胜率、赔的率适时均衡。

对于投资者如何正确看待冠军私募，中睿合银认为首先要理解私募业绩的底层归因，收益来源是策略与行情适配还是运气偶然因素。只有理解管理人是否持续稳定的赚钱能力，策略能否面对行情风格的多样变化，才能避免“冠军魔咒”。因此，应对自身投资时间、风险承受能力、期待收益、未来资金需求及管理人对应的产品风格有基本的了解，筛选适合自己需求的产品才是好产品，盲目跟风冠军明星难免遭遇“冠军魔咒”问题

中睿合银进一步表示，对于个人投资者来说，去理解管理人有没有持续稳定赚钱能力比较困难，专业度要求较高，比较简单实用的方式是：看至少5年以上的过往业绩，时间越长参考价值越大。因此，股票基金作为风险资产投资，投资人在投资时间和心理预期上，不能像固定收益一样过度追求一年内的绝对收益，应给予管理人更多适合风险资产特征的波动容忍度和投资时间。

华炎私募董事合伙人蔡武津介绍，冠军私募的投资模式往往比较激进，往往仓位比较高甚至是加了杠杆，但近些年来我国资本市场随着杠杆以及程序化交易的使用，波动幅度也越来越大，因此，一旦市场遇到比较大的回撤，这些相对激进的基金就会面临着较大的净值回撤，如果没有及时对自身策略做出调整，则产品净值很容易出现大幅回撤。

因此，蔡武津建议，投资者在选择私募时，除了关注净值，更应该关注基金管理公司的投资策略。能够很好适应中国市场并长期保持稳健的才是好基金，中国的市场风格是熊长牛短，行情好的时候并不多，所以漫长的熊市周期需要好的防守，才能守得云开见月明。

万霁资产董事长牛春宝也指出，年度冠军能否保持业绩，关键是要看历史业绩的稳定性和延续性。某一年的业绩好坏带有一定的运气成分，只有长期持续良好的业绩才能证明投资能力。建议投资者从长赢的角度选择，而不是只看重某一年业绩。

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