上海
最近，以“时间的玫瑰”闻名、长期持有贵州茅台的某私募大佬，大举减仓白酒买入煤炭，又登上了热搜。
昨天，中证白酒大涨4.71%，贵州茅台大涨5.9%，市值重回2万亿。
一
这是大佬今年第3次被打脸了。
第1次是今年年初。
他在今年的3月将股票仓位降至10%，虽然躲过了4月的大跌，但却错过了二季度的强劲反弹。
第2次是今年9月。
大佬旗下多只产品在9月份出现了加速下跌的趋势，代表性产品“马拉松一号”在短短的三周时间内，净值区间下跌26.15%，远超沪深300的15%跌幅。
原因是大佬7月抄底了美股，但抄在了半山腰。
第3次就是大佬三季度清仓了五粮液，古井贡酒，山西汾酒等白酒股。
虽然避开了10月的大跌，但也错过了11月的强劲反弹。
当然，单凭一个月的表现还不能判断大佬的调仓，就一定错了。
好久没聊白酒了，但白酒的热度一直很高。
今年中报显示，招商中证白酒持有人近913万，是持有人数量最多的权益基金。
今年三季度，中证白酒跌幅12%，但份额却涨了19亿份，这说明仍有不少人抄底。
可在今年10月，中证白酒大跌23%，估计不少人都跌自闭了。
二
我对白酒的最新观点是：当前估值下匹配中性仓位，既不可盲目乐观，也不必过分悲观。
如果我的仓位比较高，那么当买入仓位涨幅超过10%-20%时，就会卖出，以摊薄成本，减缓未来下跌后的心理压力。
目前中证白酒估值约31倍，如果单看百分位估值称得上便宜，但其实只是合理。
因为在18年最低点时，中证白酒估值不到20倍。
如果能再次落在20倍以内，才谈得上低估。
这其实我在投资中越来越注重的一点：根据下行风险决定仓位，尽力控制下行风险。
我相信经过近2年的教育，特别是港股的洗礼后，没有人会怀疑一点：一切皆有可能。
当最坏的情境发生时，往往只有最谨慎的人才能活下来。
在投资中，别出局才是最重要的。
一旦出局，即便是大佬都很难东山再起，叫得出名字的只有史玉柱和褚时健，所以普通人就别妄想了。
所以，我非常不明白很多人敢上杠杆。
就像巴菲特说过的，如果你有能力，那么终会富有；如果没有能力，加上杠杆，大概率只会更快出局。
我一直信奉这一点，甚至在这个快餐时代，显得不合群。
三
令我诧异的是，虽然上证指数站上了3150点，但沪深300的股债风险溢价仍有5.96。
权益资产的配置性价比仍非常高，堪比16年2月、18年12月和20年4月。
如果仓位低的朋友，仍可在调整期间积极地上仓位。
当然，对于新朋友，需要亲身经历过一轮牛熊，才会有切身的体会。
就像我在20年3月那样，对股市的理解远没有现在深，所以当时仓位不足5成。
再经过21年年初依旧拥抱核心资产的教训后，让我对高估值有了更多的敬畏。
股票估值才是决定基金仓位的第一要素，而非基金经理的历史最大回撤数据。
最后还想说一句：市场不缺机会，市场机会并不常有。
看似矛盾的背后，在于前者以年为单位，后者以日为单位。
芒格说过，真正优秀的投资是耐心和进取心的奇妙组合。
我在耐心上已经有了明显进步，剩下的修炼在于当机会出现时，敢于重拳出击。
回看目前持仓的股票，相当一部分都买在了市场最底部，但仓位却十分有限。
投资是认知的变现，认知进化之旅，永无止境。
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