政策东风利好石药集团逐步提升估值

上周市场出现有关中国内地防疫措施即将放宽的传闻，港股上周五出现大奇迹日，恒指涨幅高达5.36%，但是在实际的政策出台之前，投资者宜以防守为主以控制风险。自今年10月以后，关于医药行业的相关国家鼓励政策持续出台，利好行业发展，可关注国内龙头制药公司石药集团(01093.HK)。

石药集团是国内医药行业的龙头之一，主要拥有成药及原料药两个业务板块，并以创新药为公司的核心发展战略。2022上半年石药集团实现156.10亿元收入，同比+12.9%；若不考虑金融资产公平价值的变动及以股份为基础的薪酬开支成本，石药集团上半年实现30.69亿元归母净利润，同比+14.9%。

从财务方面来看石药集团，这两年似乎受集采影响不大。2019-2021年石药集团的归母ROE依旧保持高位，处于20%以上，赚钱效应仍很强；毛利率稳中有增，从19年的71.98%逐年提高至21年的75.84%；净利润率甚至出现较大提高，从19年的16.89%提升至21年的20.41%。

收入规模上，石药集团仍保持两位数的成长。19-21年间，石药基团的营收从221.03亿元增加至278.67亿元，CAGR达12.28%；归母净利润从37.14亿元增加至56.05亿元，CAGR高达22.85%。据网上公开的调研纪要，石药集团表示今年整个经营情况还是相当的稳健，对全年来说应该可以做到双位数，至于明年的指引，预计正增长肯定没有问题。

这两年医药行业的估值整体下挫，一方面是之前市场估值过高产生的泡沫幻灭，另一方面则是来自集采的影响，资本市场担心带量集采会大幅削薄相关医药公司的利润，但是随着2022年10月医药进入政策新时代以后，逐渐恢复慢牛状态。11月3日, 南向资金增持石药集团1714.52万股，连续6个交易日增持。截止当日收盘，港股通共持有石药集团56699.89万股，占流通股4.74%，11月4日收盘价为9.47港币，对应的滚动市盈率PE-TTM为16倍，现买入具有一定的安全边际。