「铜市周评」国内现货铜价分析及展望（第47周）

一、今日铜价

LME铜价：7989美元/吨，跌51美元/吨

LME铝价：2363美元/吨，跌4美元/吨

二、本周长江现货铜价走势及分析

11月25日当周，国内现货铜价整体呈现先下降后走高趋势，此前连续七天铜价下跌，伴随着三天连续上涨。铜价走势的相对统一显示了国内铜市的宏观政策在起调节作用，国内现货1#铜均价65496元/吨，日均下跌154元/吨；此前一周均价67132元/吨，与上周相比均价下跌1636元/吨，环比下跌2.44%。宏观方面，欧洲央行24日公布的10月议息会议纪要显示，绝大多数央行官员支持在10月加息75个基点。由于欧元区通胀水平仍然维持在历史最高位，有官员认为，欧洲央行应进一步加息至具有限制性作用的利率水平，而未来放慢加息步伐的空间有限。

供应方面，国内精炼铜产量同比高增速。进口铜砂，精炼铜、铜材维持同比高增速，国内整体精炼铜供应维持稳定。海外方面，主要体现在LME取消制裁俄金属后，欧洲注册仓单连续增加，现货升水迅速转为深度贴水状态，整体库存小幅累增。整体来看，宏观环境略显中性且仍存不确定性，高铜价继续压制下游消费表现，但铜价在连续阴跌多日后反弹，下方仍有支撑。

三、国内外财经热点

国际方面：

1、【中美货币政策信号齐至 有色震荡分化为主】近期国内外重磅会议纪要密集影响金融市场，此前市场短期宏观乐观情绪在G20峰会等多场重量级会议期间宣泄后快速回落，叠加国内债券及理财市场风波冲击下，国内力推经济维稳和降准等货币政策对冲以提振金融市场风险偏好，同时国际大宗市场动荡中价格异动频发，尤其是上半月挤仓助涨下的国际有色金属价格下半月正转向加速回调，然而部分低调已久的铝市开始蠢蠢欲动。

2、【激进加息潮下美经济走向收缩：多项PMI指标均跌破荣枯线】当地时间周三（11月23日），金融分析公司标普全球公布的最新数据报告显示，11月美国制造业和服务业采购经理指数（PMI）继续下行，两项指标均低于荣枯线。具体数据显示，美国11月份制造业PMI初值从上月的50.4降至47.6，刷新30个月来低位；制造业产出指数初值跌破50荣枯线，从上月的50.7跌至47.2，也录得30个月新低。

国内方面：

1、【央行、银行保险监督管理委员会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知】提出支持个人住房贷款合理需求。支持各地在全国政策基础上，因城施策实施好差别化住房信贷政策，合理确定当地个人住房贷款首付比例和贷款利率政策下限，支持刚性和改善性住房需求。

2、【券商热议“中国特色估值体系”，中信力推“央企】中信证券指出，国资委央企在我国经济地位举足轻重，主要分布在涉及国计民生的关键行业中，其既是当前市场化改革重点对象，也是未来我国一系列改革的排头兵。历史上国资委央企上市企业在熊市中较有韧性，但牛市中估值弹性较弱；业绩稳定且有增长，但市场不愿给高估值。总结来说即基本面优质但投资价值似乎相对有限，但是我们认为在当前市场环境羸弱和国企改革持续推进的背景下，上市央企将迎来配置时机。

四、铜市一周要闻

1、【疫情持续扩散，关注下游补货支撑】中国经济反弹逻辑提供中期偏多背景，但疫情反复短线情绪受挫，两市库存增加，LME贴水扩大，短线仍有压力。但沪铜进口盈利和现货升水扩大，价格结构开始明显转强，关注下游逢低补货令价格重获支撑。操作上按68000-64000区间震荡对待，补缺口短空逐步平仓，急跌择机短多。

2、【高盛：预期美元走软 2023年中大宗商品价格利好】高盛一名分析师周三表示，由于美元将走软的预期，2023年年中全球经济环境将对大宗商品更加有利，而中国从covid-19限制措施中重新开放将提振风险偏好。今年以来，随着美联储大举加息以抑制通胀，从石油到金属的大宗商品价格都受到了美元走强的打击。

3、【全球最大铜矿商明年或削减对华出货量 因其产量遭遇瓶颈】据外媒援引知情人士消息，全球最大铜业巨头智利国家铜业公司（Codelco）明年将削减对中国的精炼铜出货量，原因是该公司冶炼厂的停产时间延长导致精炼铜产量减少，而其他地区的需求强劲，现货溢价较高。

五、铜价后市展望

本周宏观环境趋暖，美联储偏鸽下加息放缓步伐拖累美元走弱，带来谨慎乐观情绪，但市场又整体处在高息环境，对于商品价格仍然带来抑制。国内方面，中国利好政策频出，持续加码房地产，且国会再次提及降准，这一定程度上鼓舞市场信心回归，提振铜市需求回升。但基本面支撑有限，供应有缓增预期，需求持续走弱，高铜价持续压制下游需求释放，现货交投愈发显得疲弱，成交氛围不佳。料下周铜价或维持震荡区间整理为主。