海信视像并购东芝TVS，其成功经验有哪些可其他企业借鉴？

海信视像对东芝电视的并购，是近年来家电行业最具代表性和影响力的海外并购事件，无论从规模来说，还是从交易额来说都远超以往的许多海外并购案例。

海信视像在做了充分的前期准备工作之后，抓住机遇，迅速并购东芝TVS，并购后海信视像财务绩效总体上得到了得到了明显的提升，这一典型案例给相关企业进行并购起到了很好的示范作用，总结其成功经验如下：

应注重并购后的整合工作

海信视像对东芝TVS的并购活动既是跨国并购又是横向并购，由于企业所在国家不同，会受到不同政策环境、法律环境、文化环境等因素的影响，如果这些影响不能被妥善对待并解决，将长期影响企业后续的经营状态，进而影响长期绩效的提升。

这就启示其他跨国并购的企业，并购事项完成并不意味着并购取得成功，这只是“万里长征”的第一步，后续并购方与被并购方之间的整合工作才是达成并购目的，提升企业财务绩效的关键。

海信视像基于技术等动因并购东芝TVS，东芝TVS基于摆脱财务困境接受并购，二者有着不同的目的及发展战略，基于公司不同的成长背景，在实现双方目标的进程中可能会产生分歧、摩擦，带来经营风险，短期内为企业带来红利，但是长期来看，可能导致且财务绩效的下降，不利于公司战略的实现。

所以注重并购后企业间政策、法律、文化等方面的整合工作，将有利于企业长期绩效的提升，促进企业健康发展，实现并购产生的“1+1>2”的协同效应，实现强强联合的双赢战略。

慎重选择目标企业

并购当年（2018年）海信视像的盈利能力受到了极大冲击，衡量盈利能力的三个指标与并购前相比都出现不同程度的下降。作为被并购方东芝TVS，其并购前2016年和2017年的财务状况极其糟糕，资产负债率由2016年的152.29%上升到2017年的220.76%，已经严重资不抵债，此时，海信视像选择并购东芝TVS，将面临极大的财务风险。

从并购后的结果来看，2019年和2020年企业的盈利能力得到了提升，二者的财务绩效都得到了改善。海信视像出于获得技术、市场份额、较低的并购价格等原因进行并购，它清楚地知道自己并购的目的以及承担的风险，并加快并购后的整合问题，使公司没有陷入亏损的境地，反而以为东芝的市场资源促进了财务绩效的提升。

所以，在并购前，一定要慎重选择被并购方，要充分解剖此次并购会给企业带来的积极影响及消极影响，充分了解被并购方的经营状况及资源优势，充分认识并购可能为企业带来的财务风险，以及企业自身抵御风险的能力。海信视像对东芝TVS的并购目标坚定明确，提升产品的市场占有率、企业竞争力，符合自身全球化发展战略。

应关注目标企业内在并购价值

海信视像出于谨慎性的原则在并购前聘请瑞华会计师事务所对东芝TVS的财务状况进项审计，经审查，东芝TVS净负债额度达到了8.90亿元人民币，资产负债率高达220%，

并购后海信视像需要替东芝TVS偿还8.9亿元的债务，再加上预计支付的并购对价7.98亿元，这就意味着海信视像需要一共支付16.88亿元的资金去收购东芝TVS，考虑到支付对价高于东芝的内在价值，因此，海信视像又与东芝进一步协商，最终确定支付3.55亿元的并购价款，较之前下降了124.79%。

因此，相关企业在进行海外并购的过程中要提前做好规划，评估即将被并购的企业财务状况以及并购后对自身的价值，在此基础上制定出有利于提高企业经济效益的方案。并购能否成功的第一步在于选择的目标企业是否具有内在的并购价值。

在做出最终决策之前，并购方要把被并购企业的产业、市场以及资源等进行细致的考察，以此判断该企业与自身企业能否实现互补。因此，企业在并购前要对目标企业的内在价值有一个清醒准确的认识；对于目标企业的类型、资源与价值同样要有清晰的认识，再对两方企业实现并购后的情况做出预测。

具体来说，就是看并购能否让企业受益，在实现并购之后，是否能够符合企业的长远目标，达到资源互补、协同合作的效果。为了并购达到最好的效果，并购公司应当聘请专业的评估机构对目标公司的资产经营状况进行细致全面的评估，

同时也需要对目标公司所在国的政治经济文化等方面做一个整体的评估，相关政策是否能使企业受益，并购之后企业发展潜力如何都需要考虑的问题。结合目标公司的实际经营情况和市场占有率，在充分考虑并购是否对目标市场产生什么样的影响的前提，合理预测自身并购后能否实现预期并购目标。

海信视像之所以能够成功，正是因为企业并购前认真审查目标公司的财务状况，充分考虑目标企业所处的行业地位、优势与不足，结合自身的发展理念和战略目标，做出了合理的决策。因此，在并购前，相关公司应重点关注目标公司的内部并购价值，以达到提高并购的预期效果。

应注重并购后长期财务绩效提升

企业财务绩效由短期财务绩效和长期财务绩效两部分构成，与短期财务绩效相比，企业应该更注重长期财务绩效的提升。以海信视像并购东芝TVS为例，在并购完成初期，由于东芝TVS的连年亏损，背负高达8.9亿元人民币的债务，市场投资者并不看好此次并购，

对该次并购事件持消极否定的态度，认为并购东芝不利于企业的发展，致使海信视像的短期财务绩效大幅下跌。但是经过海信视像对东芝资产的整合重组，提高了海外市场份额，借助东芝的技术优势，其核心技术得到巨大的突破，积极调整日本市场的销售渠道，大幅度提高了市场份额，从长期来看，海信视像也基本达到了预期并购目标。

企业在选择跨国并购公司时从长期战略目标出发，不能只是因为市场投资者的反对，预期短期财务目标会下降就盲目进行跟风，放弃对目标公司的并购。

企业应该清醒地认识到，从选取目标公司到并购开始再到消化、吸收、整合目标公司的资产和负债是一个漫长的过程，长期财务绩效的提升不是轻而易举就能在获得成功的，需要足够的重视与耐心。在并购完成后，企业不能因为并购带来的短期财务绩效下降就产生悲观情绪，轻视并购后的整合工作。

企业应着眼于长期财务绩效的提升，不能过度在意短期财务绩效的变化，只有长期财务绩效取得提升，才能充分说明企业的并购活动取得了成功。

应注重并购后的偿债风险

海信视像在并购的过程中选择利用自有资金进行支付并购的相关款项，并购完成之后，海信视像需要支付高额税费，而资金的来源则是来自公司自由的资金。

除此之外，还要用这些资金帮助偿还并购前的东芝TVS所欠下的巨额债务。我国的大部分企业出于实施跨境并购战略方面的需求，一般都通过现金的支付方式来完成跨国并购。

如此带来的后果则是我国许多实施跨国并购企业面临巨额的利息成本的压力，因此海信视像在并购完成的次年（2019年）就一次性偿还了东芝的债务。

尽管由于海信视像每年拥有高达30亿元的货币资金，偿还债务没有加大偿债风险，但是导致企业的现金流下降，流动比率和速动比率两个财务指标均有所下降，企业应该正确认识并购后的偿债风险并加以规避。

简而言之，企业跨国并购能否取得成功的关键在于并购方能否偿还目标公司的债务。企业为了增强自身的偿债能力，规避偿债风险，需要提升自身资产的管理水平，以及保障自有资金维持在合理的范围内，使企业保持正常的运行。企业如果能够重视长期负债能力，其财务绩效水平会得到显著提高。

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