美的集团近四次实施股票回购动因是什么？又给公司带来哪些效益？

美的集团在最近三年进行了四次股票回购，本文通过整理美的集团近四次股票回购报告书中的信息及进程，将报告书中明确提出的动因与参考文献中总结的动因结合，分析美的集团近四次股票回购的动因。

其中美的集团在第一、二、三次股票回购公告书中均明确提出股票回购用于股权激励，在第四次股票回购公告书中提出使股价与公司价值匹配，即提升股价。

因此，本文对美的集团股票回购动因主要从以下几个方面进行分析，分别为提升股价，使其回归合理水平；降低自由现金流量，提高资金使用效率；用于股权激励，提高员工工作积极性。

提升股价，使其回归合理水平

为了研究美的集团是否具有提升股价的动因，需要从两个方面进行分析。一是分析美的集团在股票回购之前一段时间内股价是否低迷，根据股价的涨跌情况进行判断。

二是分析美的集团在发布公告当天的股价是否处于被低估的状态，方法为将美的集团的静态市盈率与行业平均静态市盈率做对比。如果二者有其一，那么美的集团很可能具有提升股价，使其回归合理水平的动因。

1.第一次股票回购

首先，为了分析美的集团的股价是否处于低迷状态，现统计美的集团2018年1月末至2019年一月末股价，具体情况如下图所示：

从2018年1月末至2019年1月末，美的集团股价除2018年5月、11月以及2019年1月略有上升以外，其它九个月均在下降，尤其在6月末至10月末之间，从47.72元/股下降至32.54元/股，跌幅达到31.81%，下跌非常明显。

总体来说，从2018年1月末的54.12元/股跌至2019年1月末的39.03元/股，跌幅达到27.9%。因此可以得出，在股票回购之前美的集团的股价以极快的速度下跌，处于持续低迷的状态。

其次为判断美的集团股价是否被低估，选取市盈率作为指标。如果上市公司的静态市盈率大于行业平均静态市盈率，则说明股价处于合理水平，股价未被低估；反之则股价被低估。

本文将美的集团与其它几家白色家电企业作对比分析，用2019年2月22日的股价比上2018年的每股收益来计算上市公司的静态市盈率，计算其它几家白色家电企业静态市盈率的算数平均值，将这个平均值作为行业平均值，比较美的集团的静态市盈率与行业平均静态市盈率的大小，以此判断美的集团股价是否被低估。具体情况如下表所示：

由格力电器等八家白色家电企业静态市盈率计算得出的我国家电行业静态市盈率为32.40倍，而美的集团每股收益为3.08，仅低于格力电器，远远高于其它七家企业，股价却仅为41.10元，导致计算得出的静态市盈率仅为13.34倍，美的集团的静态市盈率仅为行业静态市盈率的41%。

因此，美的集团在第一次股票回购公告发出前的股价低于合理水平，股价被低估。因此，美的集团在2018年1月末至2019年1月末股价持续低迷，股价被严重低估，公司很可能选择运用股票回购这一手段提升本公司的股价。

2.第二次股票回购

为了分析美的集团第二次股票回购是否具有提升股价的动因，仍然从股价是否低迷与股价是否被低估两个方面进行分析。首先，分析美的集团的股价是否低迷，统计美的集团2019年1月末至2020年1月末的股价，其价格走势如图所示：

美的集团的股价在2019年4月末为47.9元/股，在5月末降为46.4元/股，但很快在6月末就上升到48.66元/股，高于4月末股价，除此之外，9月末与11月末股价均下降，但与5月末情况一致，均在下一个月末上升，并且高于下跌前水平。

由此可知，在2019年1月末至2020年1月末，美的集团的股价除个别月份略有下降外，总体呈现上涨，从39.03元/股上涨至51.9元/股，增长率达到32.97%，

与第一次股票回购公告发出前一年相比，第二次股票回购公告发出前一年美的集团的股价结束持续下降的趋势，并且以极快的速度上涨。因此在美的集团发布第二次股票回购公告前股价处于快速上涨的状态，公司不会因此进行股票回购。

其次判断美的集团在第二次股票回购公告日当天股价是否被低估。同第一次股票回购动因分析方法一致，用2020年2月21日的股价比上2019年的每股收益来计算上市公司的静态市盈率，以其它几家企业静态市盈率的平均值作为行业平均值，将其与美的集团的静态市盈率做比较。具体情况如下表所示：

美的集团2019年的每股收益为3.60，仅低于格力电器的4.11，远远高于海尔智家等其他七家企业2019年的每股收益，甚至是奥马电器的72倍；

但美的集团在2020年2月21日的股价为51.07元/股，低于格力电器的57.44元/股，虽然远远高于海尔智家等其他七家企业的股价，但与每股收益相比差别较小，美的集团的股价仅为奥马电器的8.9倍，这个数值远低于每股收益的倍数。

因此美的集团静态市盈率仅为14.19倍，而我国家电行业平均静态市盈率为42.85倍，美的集团的静态市盈率仅为行业静态市盈率的33%。因此，美的集团在第二次股票回购前的股价被低估。

综上所述，美的集团在2019年1月末至2020年1月末股价呈平稳上涨趋势，但是股价被严重低估。因此，美的集团第二次股票回购具有提升股价回归至合理水平的动因。

3.第三次股票回购

首先，统计美的集团2020年1月末至2021年1月末的股价，根据股价的涨跌情况判断股价是否低迷。其价格走势如图所示：

美的集团的股价在2020年2月末、3月末、8月末和2021年1月末下降，但下降幅度不大，除此以外，其余月份的股价均上涨，从7月末至12月末五个月间上涨非常明显，涨幅达到38.05%，

在12月末美的集团的股价达到了96.84元/股的高价，其它各月股价也以比较快的速度上涨，总体上涨非常明显，2020年1月末至2021年1月末，增长率达到82.5%。因此，美的集团在第三次股票回购前一年内股价以极高的速度上涨，并没有处于低迷状态。

其次，分析美的集团股价是否被低估。同上述分析方法一致，美的集团的静态市盈率用2021年2月24日的股价比上2020年的每股收益来计算，将其与行业平均静态市盈率做比较。具体数据如下表所示：

美的集团第三次股票回购公告日当天的股价以93.39元/股远远领先于其它八家企业，而在这八家企业中，股价最高的是格力电器为54.28元/股，股价最低的是春兰股份仅为3.32元/股，美的集团的股价分别为两者的1.72倍和28.13倍。

同时，美的集团2020年的每股收益为3.93，格力电器的每股收益为3.71，春兰股份仅为0.077，美的集团每股收益分别为二者的1.06倍和51.04倍。

因此以八家白色家电企业平均值计算出的行业平均静态市盈率为21.82，美的集团为23.76，比行业平均静态市盈率略高，但总体处于同一水平，美的集团在第二次股票回购公告日的股价没有被低估。

综上所述，美的集团在2020年1月末至2021年1月末股价快速增长，并且股价处于合理水平，没有被低估。因此，美的集团第三次股票回购没有提升股价的动因。

4.第四次股票回购

首先分析美的集团股价情况。统计2020年1月末至2021年4月末美的集团的股票收盘价格，其价格走势如图所示：

美的集团股价在2020年4月末至2021年4月末呈现两种趋势。首先，从2020年4月末至2020年12月末股价一直上升，并且在2020年12月末达到两年内的最高点96.84元/股；但从2021年1月末开始，股价开始下跌，

虽然在2021年2月24日发布了第三次股票回购的公告，却也并没有止住股价下跌的趋势，股价仅在四个月内就从96.84元/股跌至78.57元/股，跌幅高达18.9%。因此，虽然美的集团在第四次股票回购前的股价处于比较高的水平，但同时也处于快速下跌的状态。

其次，同上述分析方法一致，用2021年5月10日的股价比上2020年的每股收益来计算上市公司的静态市盈率，将其与行业平均值做比较来判断美的集团股价是否被低估。具体数据如下表：

美的集团的每股收益与前几次股票回购公告日基本保持同一水平，股价处于中等水平，计算得出静态市盈率为33.42，白色家电行业平均静态市盈率为36.50，美的集团静态市盈率略低于平均水平，因此，美的集团股价处于合理水平，没有被低估。

综上所述，虽然美的集团股价处于合理水平，但是在短时间内股价快速下跌，并且在《关于回购部分社会公众股份的报告书》中明确指出本次股票回购是为了提升股价。因此，美的集团第四次股票回购具有提升股价使其回归合理水平的动因。

降低现金流，提高资金使用效率

自由现金流指一家企业能够自由流动的现金。自由现金流对于一家企业非常重要，如果自由现金流过低，就会增加企业的风险；而自由现金流过高，会增加代理成本，管理层可能做出对自己有利而对股东不利的举动。

因此，企业的自由现金流不宜过高，那么公司可能会为了降低本公司的现金而进行股票回购。为了分析美的集团近四次股票回购是否具有此动因，收集整理从2018年第一季度至2021年第三季度美的集团的现金流情况，如下表所示：

美的集团的货币资金从2018年第一季度至2021年第三季度数额很大并且总体呈上涨趋势，说明美的集团的现金闲置较多。同时，美的集团经营活动产生的现金流量净额大于现金流出，即美的集团基本上能够有较稳定的现金流入，使得其货币资金保持在一个较高水平。

在2018年3月31日，美的集团发布了《关于2018年以自有闲置资金进行委托理财的公告》，公告中指出公司为了提高资金使用效率并且增加现金的收益，将350亿元自有资金委托给金融机构进行低风险投资理财。

从表中可见，2018年第四季度的货币资金为278.88亿元，比2018年第一季度的553.78亿元减少了274.90亿元，将闲置资金进行委托理财降低了企业的货币资金，但剩余的资金仍然数量巨大，企业仍然存在资金使用效率低的问题。因此，美的集团很有可能是为了降低现金流而进行第一次股票回购。

在2019年第四季度美的集团的货币资金达到709.17亿元，远远高于之前两年的水平，并且没有将闲置资金进行委托理财，因此美的集团具有采用股票回购手段降低现金流的动机。美的集团2020年第二、三季度的货币资金明显低于第一季度，这很可能是以自有资金进行股票回购的结果。

基于第二次股票回购有效降低了现金流的情况，美的集团很可能为了继续降低现金流而进行第三次和第四次股票回购，并且从数据中可以看出效果较明显。

综上所述，美的集团在2018年第一季度至2021年第三季度间现金流充沛，闲置资金较多，因此近四次股票回购都具有降低现金流以提高资金使用效率的动因。

用于股权激励，提高员工工作积极性

股权激励是上市公司为了留住核心人才而进行的一种长期激励机制。上市公司进行股权激励首先需要的基本条件是公司拥有充足供员工认购的股份，而公司一般都不采取增发新股的方式获取股票，

因为此行为会稀释现有股东的股权，同时会因为在市场上流通股票数量的增加而导致每股收益的下降，都会因此而侵害原有股东的权利。因此，很多公司都采取股票回购的方式来进行股权激励。

首先，股票回购通过购买市场上流通的股票为股权激励提供充足的股票。同时，此行为并不会稀释原有股东的股权，并且通过降低市场上流通股票的数量而增加每股收益，反而对股东有利。最重要的是，股票回购能够通过增加管理层的持股比例，使管理层的利益与公司一致，从而降低代理成本。

美的集团作为白色家电行业的龙头企业自2014年上市以来进行了多次股权激励计划，在2019年2月至2021年5月的近四次股票回购中，第一、二、三次均在《关于回购部分社会公众股份的报告书》中明确指出回购的股票将全部用于股权激励。因此，美的集团第一、二、三次股票回购都具有用于股权激励的动因。

美的集团近四次股票回购动因对比分析

美的集团四次股票回购动因均不相同。第一次股票回购具有提升股价、降低现金流和用于股权激励三种动因；第二次股票回购具有提升股价、优化资本结构、降低现金流和用于股权激励四种动因；第三次股票回购具有降低现金流和用于股权激励两种动因；第四次股票回购具有提升股价和降低现金流两种动因。

从动因类型来看，有三次股票回购具有提升股价、使其回归合理水平动因，可以看出，提升股价是美的集团进行股票回购的主要动因。一方面，美的集团是白色家电行业的龙头企业，但其静态市盈率却时常低于行业平均值，这显然不符合美的集团的行业地位，美的集团的股价经常被低估。

另一方面，从 2020 年 2 月爆发新冠疫情以来，全球金融市场都处于极不稳定的状态，上证指数也一路下跌至 2700 点，虽然随后略有上升，但仍然处于低点，在这种大背景下，美的集团也不能独善其身，股价也时常处于低迷状态。

由于上述原因，美的集团便使用股票回购这一手段，向市场传递企业经营良好，未来持续稳定发展的信号，来提升自身的股价。具有调节财务杠杆动因的股票回购只有一次，说明美的集团能够合理运用负债，拥有合理的财务杠杆和资本结构。

近四次股票回购都具有降低现金流、提高资金使用效率的动因，说明美的集团存在闲置资金较多的问题，美的集团运用股票回购这一手段是为了提高资金的使用效率。

第二个和第三个动因属于隐藏动因，即在股票回购公告中未说明，但对相关数据进行处理时能分析推断出的可能动因。具有用于股权激励、提高员工工作积极性动因的有前三次股票回购，这一动因是公告中明确指出的，美的集团在 2018 年至 2021 年进行了多次股权激励，前三次股票回购为其提供重要的基础。

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