明年沪指在3000~3500点之间运行？

因为防控形势的拉扯，最近的A股也没了11月初势如破竹的劲头，沪指在3100点上下踌躇不前，月初大涨时“长期牛市起点”、“史诗级行情”的论断言犹在耳，但是，正所谓三根线改变信仰，不知道现在又有多少人的信心开始受到打击。

投资者的心情随着大盘走势起起伏伏实属正常，不过我最近倒是吃到了一颗定心丸，因为一位大佬的最新发声。

“3000~3500”

“我们的EYBY（股债收益率）模型预测上证未来12个月的交易区间将约为3000点至3500点。对于恒指，约15000点的点位应该是当前周期的低点，而其交易区间大约是16000~23000点。”

这是著名经济学家洪灏在思睿集团（GROW Investment Group）复出之后的首篇年度展望中的预测。

虽然霍华德·马克斯曾经在一篇备忘录中把经济学家比作是“没有历史业绩的基金经理”，对他们做出的预测嗤之以鼻。

但洪灏过往的预测却有着丰富的“历史业绩”支撑，他被彭博社誉为“精准预测了2015年泡沫顶峰的人”——是的，在2015年疯牛时发声提醒投资者风险的人，不只有杨东。

不仅如此，洪灏近几年对A股的走势的预测，相比市场上大多数声音，也准到惊人。

“历史业绩”优秀的经济学家

2021年5月，沪指在经历年初的调整之后，在3400点横盘，两年前开启的牛市行情让市场非常亢奋，某卖方研究所所长喊出了“横盘不长久，挑战4000点”的口号。

随后该券商就遭到监管的点名批评——但其实4000点远不是当时最激进的声音，更高点位的呼声此起彼伏，人心浮动，赚钱效应凸显，基金也还在大卖。

但是就是在这样一个亢奋的市场下，却有一个异常冷静的声音：沪指2021年全年将在2900到3600点之间运行。

要知道，在2021年初，沪指就已经最高涨到3700点上方，这一预测无疑是说，年初的高点可能也是全年的高点，与当时大部分投资者的高涨的热情可谓背道而驰。

2021年上证指数走势；资料来源：iFind，2020-12-24~2022-1-21

但是现在回看，洪灏作为当时市场上少数冷静的声音，也将真理牢牢握在了手中，虽然最低点位并没有下探到2900，但是3600点的地方就像是装了一块铷磁铁，每当沪指探出头，就调头向下。

到了2021年末，市场高位震荡了一年，大家又开始蠢蠢欲动，开始鼓吹所谓跨年行情，洪灏在2021年11月再次预言：交易区间是略低于3000点至不高于3800点。

结果大家都知道了，不仅知道了，而且大部分人仍在承受着这个惨痛的结果。

近12个月上证指数走势；资料来源：iFind，2021-11-2~2022-11-22

2021年11月底不超过3800的高点过后，A股急转直下进入熊市，2022年的一系列风险事件，使得沪指两度下探到3000点下方。略低于3000点到3800点，洪灏的预测再一次应验。

如今，在股市被压抑了一年的当下，大家都期待着下一年的牛市，洪灏再一次冷静发声：沪指3000到3500——当然3500的上限难免让人感到有些克制，但是3000点的下限却和现在普遍认为市场处于底部的看法是一致的。

三大前提条件：疫情政策优化、地产复苏、美国衰退

不过既然是预测，就一定有前提假设，不然应该叫算命，洪灏此次的点位预测，是基于三个基准情景，其实也是当前市场下大家最关注的三个因素——

资料来源：洪灏、思睿研究

1、尽管可能一波三折、循序渐进，但中国还是会重启，逐渐放松疫情管控。

这里面涉及到需要多长时间才能开放，以及如何最有效地将医疗成本和潜在生命损失降到最低。洪灏认为渐进式重开的概率是4/5。

2、中国房地产在政策的支持下缓慢复苏。

中国的房地产周期每三至四年运行一轮。当前一轮周期从2019年初开始，当前刚好处于下一轮地产周期前的拐点。

不过周期不会主动开启，而是需要政策的催化，随着最近地产利好政策的出台，洪灏预计地产行业会有4/5的概率缓慢复苏。

不过有意思的是，在他的情景假设中，另外1/5的概率是房地产快速复苏，也就是说，未来一年，地产复苏只是快慢的问题。

3、美国经济在2023年步入衰退。

美国经济过去一段时间的表现其实比大家预想得要强劲，没有因为美联储的鹰派姿态而迅速崩溃，尤其让A股投资者难以接受的是，美股过去一年的表现反而强于A股。

但洪灏的模型显示，2023年上半年美国经济将步入衰退。随着美联储继续收紧货币政策，美国的需求将逐步回落，美国的盈利增长也将下行。

在上述的情景假设下，周期性板块，如工业、材料、可选消费、房地产和信息技术等，应该会跑赢大盘，或者至少当前的弱势表现会有所好转。

尾巴

虽然信心有时候比黄金更重要，但是大牛市所需要的远不止是情绪的好转。

如果没有能够转化为由基本面改善而支持的可持续盈利增长，投资将变回交易对手之间的零和游戏，势如破竹的技术性反弹毕竟是转瞬即逝的。

查理·芒格著名的《人类误判心理学》演讲中提到过一个“波斯信使综合征”现象，是说在古波斯帝国，带来坏消息的信使会被处决，久而久之就没有人敢上报坏消息了——波斯帝国的结局大家自然也能想象得到了。

对于投资者来说，听到好消息固然能让人为之亢奋，但是如何应对坏消息，能够决定投资结果的下限。

所以，比起长期业绩优秀的基金经理，我们更要珍惜那些长期“历史业绩”优秀的经济学家。因为他们更有可能在市场亢奋时带来比较理性、冷静的“坏消息”。

以洪灏这次的预测为例，无疑加强了当前市场处于低位的共识，对于股票仓位较低的投资者来说，可以适当增加一些权益资产的配置了。

虽然他认为接下来不会马上开启一轮大牛市，这在一些人看来也许是个坏消息，但是就像开头所说，对我来说却像是一颗定心丸，因为大牛市反而是个人投资者亏钱的主要原因。

风险提示：文中涉及的点位预测仅代表专家意见，不代表好买观点，不构成投资建议。股市有风险，基金投资需谨慎。

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