信披“千疮百孔”的崇德科技如何让投资者信服

文/冯微

9月21日，创业板上市委员会2022年第67次审议会议结果公告显示，湖南崇德科技股份有限公司（下称：崇德科技）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。公司虽然过会，但是能否最终挂牌上市还不好说。

公开资料显示，崇德科技的主营业务是动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴承及相关产品等的销售。自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域。

董事长行贿大客户还刻意隐瞒？

崇德科技在历史上有三次股权代持的情况，分别为吴星明为崇德机械代持股权、罗秋娇为周少华代持股权、李日新为周少华代持股权。截至2015年12月，这些股份代持已完全解除、清理。招股书中显示，吴星明代持主要因“尽快取得土地使用权证、快速完成崇德有限工商注册办理”罗秋娇代持主要系因存在借款关系需进行担保从而形成。目前，周少华直接持有崇德科技2866.05万股股份，占发行人股本比例为63.69%，通过股东湘潭德晟、湘潭贝林间接持有发行人30.44万股股份，占发行人股本比例为0.68%，同时周少华也是崇德科技股东湘潭德晟、湘潭贝林的普通合伙人及执行事务合伙人，其合计控制崇德科技68.04%的股权，是崇德科技的控股股东和实际控制人。

周少华为崇德科技可谓是“操碎了心”，甚至不惜大肆对大客户进行行贿。

根据裁判文书网内容显示，2018年11月，陈能受贿、行贿一审刑事判决书显示，陈能案发前担任湘电集团有限公司党委副书记，因涉嫌犯受贿罪、行贿罪被查处。而周某原系湘潭电机厂职工，辞职后相继成立了湖南崇德工业科技有限公司、湘潭崇德科技机器制造有限公司、湖南崇德工业传动服务有限公司等公司（以下简称“崇德公司”），2014年张某亦从湘电集团辞职并担任崇德公司总经理。崇德公司主要从事代理德国SKF滚动轴承和生产、销售滑动轴承等业务，是湘电集团和湘电股份系崇德公司的主要客户之一。

为感谢陈能在货款支付等方面为崇德公司提供帮助，2011-2016年，周某、张某以拜年的名义共计送给陈能现金7万元，美元1.5万元。无独有偶，周少华创办了崇德公司，这个周某应该是周少华本人。

而根据招股书内容显示，2019-2021年，湘电集团有限公司一直稳居崇德科技第一大客户的位置。所以，崇德科技实控人、董事长行贿大客。但是，有关这件事情，在招股书中并未披露，是有意隐瞒还是疏忽？同时，崇德科技的保荐机构对此是否是有认真核查也是个疑问。

已披露信息数据“打架”

如果说对董事长行贿之事隐瞒是无心之失，那么崇德科技已披露的信息中，也有部分经不起推敲，是真的相关业务人员专业不过关？

招股书内容显示，1984-1992年期间，周少华曾经是湘潭电机厂进出口公司（以下简称“电机厂”）的员工。而据电机厂工商信息显示，电机厂成立于1988年11月12日，与2001年9月5日被吊销，也就是说，周少开始担任电机厂员工的时间比其成立的时间早了4年之多，这背后该如何解释？

此外，崇德科技采购数据真实性也存在疑问。

招股书内容显示，报告期内，云南锡业股份有限公司（以下简称“锡业股份”）一直是崇德科技的第二大供应商，崇德科技对锡业股份的采购金额分别为716.33万元、1406.36万元、2303.78万元。而根据崇德科技第二轮问询函显示，锡业股份主要为崇德科技的巴氏合金供应商，报告期内，崇德科技向锡业股份采购巴氏合金占各期公司采购巴氏合金总额的比例超过90%。报告期各期，崇德科技对锡业股份采购巴氏合金的采购金额分别为651.95万元、1,412.26万元、2,303.78万元。也就是说，2020年，崇德科技第二轮问询函披露的对锡业股份采购巴氏合金金额比招股书披露对锡业股份的采购总额高出近6万元，而实际上，崇德科技对锡业股份采购巴氏合金金额不应该高于当期对其采购总额。

新增产能消化成疑

此次IPO，崇德科技拟募集资金52963.68万元，募集资金将用于年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目、高速永磁电机及发电机产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。其中，“3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目”总投资3829.12万元，项目建成达产后，预计年产32236套动压油膜滑动轴承总成、组件及风电齿轮箱滑动轴承产品。投产后项目正常年营业收入43076.20万元，达产后年净利润为9140.96万元。很明显，这是一个投资金额最大、且盈利将再造一个“崇德科技”的重要项目。然而，如此大手笔扩产，甚至是数倍扩产能否有足够的下游需求承接，更何况，其眼下产能还在减少。也因此，崇德科技此举备受质疑。

招股书内容显示，崇德科技滑动轴承总成2021年产能利用率高达108%，但这是在产能大幅减少的背景下实现的。2021年，崇德科技产能5333套，比2020年的7924套大幅减少32.69%。所以，滑动轴承总成产能大幅减少，还要通过募投项目扩产，最终新增产能如何消化是个未知数。

除此之外，崇德科技的应收账款情况也被重点关注。2019-2021年，崇德科技应收账款账面余额分别为1.42亿元、1.28亿元、1.59亿元。同期内，崇德科技营业收入出现持续增长态势，2020年应收账款同比下滑，这表明其回款情况较好。但是，2021年开始，崇德科技的应收账款大幅增长。

而崇德科技维持大客户的关系主要在于大比例赊账。湘电集团是崇德科技的第一大客户，2021年崇德科技对其实现6940万元的营收，同年应收账款为3235万元，应收账款占营收比重达到47%。崇德科技对上海电气2021年实现营收3008万元，应收账款2335万元，占比高达77%。赊销具有明显的不确定性，不仅会增加崇德科技的应收账款，还增加了坏账风险。

市场占有率低核心竞争力不强

崇德科技所有产品中，滑动轴承总成、滑动轴承组件属于自产产品，滚动轴承相关产品主要为经销国际知名轴承品牌SKF等相关产品。报告期内，崇德科技自产滑动轴承总成、滑动轴承组件以及经销的滚动轴承相关产品占比分别为92.43%、93.24%及93.46%，是最主要的营业收入。

据了解，动压油膜滑动轴承为滑动轴承中的中高端轴承。2020年，我国动压油膜滑动轴承市场规模约为32.3亿元，预计到2026年，动压油膜滑动轴承市场规模约为67.2亿元。而在2020年，全球动压油膜滑动轴承市场占有率前十名分别为：RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell、崇德科技、GTW、申科股份、诸暨市精展机械有限公司、Pioneer，这十家企业动压油膜滑动轴承销售额合计占全球动压油膜滑动轴承市场规模约为25.14%。而崇德科技在全球动压油膜滑动轴承市场的占有率为1.31%，排名第六，在国内动压油膜滑动轴承市场的占有率约为5.57%

尽管位列第六，但是崇德科技未来如果不能在技术上有所突破，随时可能被竞争对手抢占市场份额。

综上，如果说业务、产品方面属于“能力”方面的问题，通过努力还有改善的可能，那么，信披方面呈现的不足则属于“态度”问题，这对于一家公司而言或者是致命的，更何况是一家准备上市的公司。