上市只是起点，紫燕食品何时迎来新增长？

记者丨晓敏 见习生丨刘军

出品丨鳌头财经（theSankei）

秋冬各重大节日将至，关于卤味食品的生意又开始火爆了。

卤味食品、预制菜，都是近年来被密切关注的赛道，以卤味鸭脖单品为例，既有老牌畅销品牌—周黑鸭，又有在鸭脖上销量颇佳的绝味食品，更有一直在此赛道上打得火热的煌上煌品牌。

那么，如今卤味赛道竞争到底如何？还赚钱吗？

近日，已于9月26日上市的“佐餐卤味第一股”紫燕食品（603057.SH）发布了三季度报。我们正好可以作为一个对比样本。

季报显示，2022年前三季度，紫燕食品实现营收27.42亿元，同比增长15.51%；净利2.23亿元，同比去年同期的2.92亿元下滑23.69%。

事实上，自2019年开始紫燕食品的净利润增长一直较为乏力，近三年同比增长率已从2019年的99.20%降至2021年的-10.55%。而其竞争对手“卤味三巨头”也早已掩饰不住增长疲态，齐齐陷入业绩瓶颈。

那么，在绝味食品（603517.SH）、周黑鸭（01458.HK）以及煌上煌（002695.SZ）头部上市品牌纷纷降本增效，试图挽救业绩颓废之际，已经上市的紫燕食品还能讲出更新的故事吗？投资者们还愿意买单吗？

三大战略打法，助力进阶之路

卤味赛道根据消费场景不同被划分为休闲卤味和佐餐卤味。

其中佐餐卤制食品主要是指在家庭以及餐厅、酒店等餐桌消费场景享用的佐餐食品。而休闲卤制食品主要是指在闲暇时享用的鸭脖、鸭爪等卤制食品，以上我们提及的“卤味三巨头”就是休闲卤制食品杰出代表。

但无论是哪一种，其战略打法无外乎—砸重金进行渠道扩张、利用促销手段放大声量、重仓供应链建设。

紫燕食品进阶之路的每一步，都离不开这套打法：

一、大力发展渠道扩张。

公开资料显示，紫燕食品主要采用以经销为主的连锁经营模式。

截至2022年8月2日，其营销网络已遍布华东、华北、华南、华中等区域，产品覆盖20多个省、自治区、直辖市内的180多个城市；在全国的加盟及直营门店已突破5300 家。

同时，在终端渠道拓展方面，紫燕食品还积极协调各经销商、门店与饿了么、美团等外卖平台；盒马鲜生、叮咚买菜为代表的大型 O2O 生鲜电商平台进行合作，从而进一步增强公司产品的终端渗透率。

二、利用促销手段放大声量。

紫燕食品在线上和线下利用促销返利和广告等形式形成了自有营销矩阵。

仅2021年，紫燕食品就在江苏卫视、今日头条、抖音、百度等电视广告平台和网络平台进行品牌推广，而在线下则多次进行促销返利活动、会员券补贴等。

三、重仓供应链建设。

近年来，紫燕食品不断扩充自建生产基地，加大对信息系统、供应链的资金投入，先后建成济南、武汉、连云港、宁国、重庆5个生产基地，以最优冷链配送距离作为辐射半径，构建了全方位供应链体系。

紫燕食品面临压力几何？

以上这一套战略打法，体现在财务指标上，显然给紫燕食品带来了不少压力。

第一、毛利率持续走低。

紫燕食品的毛利率非常低，而且呈现下降趋势，2019年、2020年、2021年及2022年前三季度的综合毛利率分别是25.46%、26.07%、21.62%和17.50%，也远低于同行上市“卤味三巨头”均值。

这一方面是因为与采用直营模式或直接加盟的“卤味三巨头”相比，紫燕食品以经销为主的连锁经营模式渠道下，从产品出厂到终端取得的利润，需要与经销商和加盟店进行统一分配，这显然会很大程度上压缩其毛利空间。

第二、促销费用在增长。

在主要返利政策耗用资金当中，紫燕食品的促销返利这一指标金额增长尤为迅速，从2019年的返利4551.94万元，增至2020年的7116.04万元，到2021年此数值增长至1.16亿元。

不仅如此，虽然紫燕食品销售费用很低，但在这一指标下的广告、展览宣传、促销、市场推广费近两年也一直在高位增长。

第三、投资活动产生的现金流量净额连续三年为负。

2019-2021年，紫燕食品投资活动产生的现金流量净额分别为：-2.47亿元、-2.48亿元和-1.48亿元。

很明显，这样的情况与上文我们提及的紫燕食品重仓供应链建设密不可分。

对于食品开发企业来讲，打造高效能的供应链保证食品保鲜、安全运输是重中之重。

企业要建立完善的供应链体系，势必要耗用资金进行大量长期投资，但收益效果可能会拉长周期。

卤味赛道仍在扩容 值得被看好

诚然，透过近几年微观财报数据，我们不难发现紫燕食品的确有些问题需要改进。而从整个宏观市场层面来看，中国卤味行业仍有不少增长空间，这也给处于该赛道的紫燕食品带来了想象力。

艾媒咨询数据显示，2018-2021年，中国卤制品行业规模年复合增长率12.3%，预计2023年将达到4051亿元，行业规模进一步扩容，增速也将不断增长。

既然该赛道值得被看好，那么紫燕食品又该如何顺势而为？增强二级市场投资人信心？

一、降本增效，提高用户口碑。

不可否认的是，随着经济下行周期及疫情反复持续作用下，卤味行业涉及的上游原材料不断上涨，导致下游生产企业成本承压变大，不得不将销售价格提高转嫁给消费端口。

比如，在不少点评网站、种草平台关于“卤味食品越来越贵，随便买两盒就过百，吃不起”、“如果再不把价格亲民一点，大家都不会复购了”这样的热议评论一直居高不下。

因此，无论对整个行业还是紫燕食品来讲，如何降本增效，赢得用户口碑才是需要深思熟虑的。

二、增强研发能力，开发差异化品类。

研发投入不足一直是紫燕食品的短板。数据显示，2019-2021年，紫燕食品研发费用率分别为：0.46%、0.38%和0.25%，不仅连年下降，而且远低于同行业均值。

而在消费升级的驱动下，消费者对饮食多样性、差异化的需求愈加明显。换句话说，消费者不仅仅只是关注于单一品种，而是更关注于食品口味、特性是否满足自身差异化需求。

这也意味着谁能够凭借高研发创新品类来快速满足消费者需求，谁就能抢占先机实现稳健发展。