这家美容院再战港交所，曾因投诉向客户3年多退款近千万

近日，有着“美容院第一股”之称的美丽田园医疗健康产业有限公司（下称“美丽田园”）再度向港交所递交上市申请，摩根士丹利、海通国际、华泰国际为其联席保荐人。

虽然当下“颜值经济”大行其道，但身处毁誉参半的医美领域，美丽田园能否在行业“最严监管”时代袭来之际顺利登陆资本市场？

“美容界的爱马仕”？

美丽田园创建于1993年，发展至今，旗下已囊括美丽田园、贝黎诗、研源及秀可儿等多个品牌。

截至2021年12月31日，该司已建立一个由177家门店组成的全国门店网络，包括位于一线城市的87家门店及位于新一线城市的70家门店。

从业务版块来说，据招股书，美丽田园主要业务涵盖日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务以及抗衰医学服务。换句话说，美丽田园的业务主要涉足三个领域，即美容、医美及抗衰老医学服务。

虽同时涉足基础护肤和医美领域，但美丽田园核心业务仍是做面膜之类的传统美容服务。受惠于中国人口的人均可支配收入增加、更注重外观的意识以及规范行业的利好政策及法规，中国传统美容服务市场正迅速扩大。

据弗若斯特沙利文的数据，市场规模已于2021年达到4,032亿元（人民币，下同），并预计以5.3%年复合增长率于2030年增加至6,402亿元。

不过，无论是传统美容还是医疗美容，目前市场均处于高度分散的状态，绝对的行业龙头尚未出现。赛道内虽然暗潮涌动，但仍处于激烈博弈状态。

如何胜出？美丽田园一开始就瞄准了高端路线，近年更是邀请刘涛这样的当红明星代言，将自己打造成了贵妇级美容院的存在，在消费者当中有着“美容界的爱马仕”之称。

那么，以高端服务着称的美丽田园再度闯关港交所，底气何在？

从其收益来看，总收益由2019年的14.05亿元上升7.0%至2020年的人民币15.03亿元，并进一步上升18.5%至2021年的人民币17.81亿元。

但值得注意的是，该司收益由截至2021年6月30日止六个月的8.37亿元下降12.3%至截至2022年6月30日止六个月的7.34亿元。

从净利润来看，美丽田园于2019年、2020年及2021年分别录得净利润1.47亿元、1.52亿元及2.08亿元，2019年至2021年的年复合增长率为18.9%。截至2021年及2022年6月30日止六个月的经调整利润（非香港财务报告准则计量）分别为1.08亿元及5060万元。

毛利率下滑至42.8%

身处“暴利”的医美行业，美丽田园的毛利率自然格外引人关注。然而，该司2020年及2022年录得整体毛利率下降趋势。

具体来说，2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月的整体毛利率出现变化，分别为50.4%、46.6%、 46.8%及42.8%。

美丽田园解释道，毛利率下滑主要是疫情反复，客户量减少所致。

这与其业务结构以及成本结构也不无干系。一般而言，医疗美容服务的毛利率高于直营店的传统美容服务。

这并不难理解。与传统美容服务相比，医疗美容服务是一种更为盈利的服务品类，这在医美机构明显较高的单次服务价格中便能体现出来。

此外，成本结构不同亦导致毛利率出现差异。传统美容服务的销售成本主要包括员工成本以及折旧及摊销费用等固定成本，因传统美容服务依赖人工，涉及相对较长的服务时长，故其服务性质亦需要较高的员工成本。

与此相对的，医疗美容服务的销售成本最大组成部分之一为产品及耗用品成本，有关成本仅在向客户交付时产生，因此成本与客户到店量成比例，而非固定。

而显然，对于核心业务仍为传统美容服务的美丽田园来说，毛利率下滑受成本结构的影响颇大。

下滑之后的毛利率，在医美行业中处于一个什么样的水平？

答案是，并不算高。对于医美行业来说，原料和器材供应商这些上游机构的毛利率自是最高的。根据业内流传的数据，可以达到50—80%，玻尿酸龙头爱美客甚至高逾90%，比肩A股“股王”贵州茅台。而医美服务提供商这些中游机构的毛利率也能达到50-60%。

三年累计退款逾5000万

身处美容行业，美丽田园的底色也许并非那么明媚阳光。

医美这个事故频出的行业自一出生就饱受批评，而美丽田园因违规操作、纠纷众多等屡受监管处罚。在其首次向港交所递交招股说明书以来，甚至一度被诟病为“带病闯关”。

2019年，一名客户在美丽田园一家直营店接受眼睑整形手术约两个月后因视网膜中央动脉阻塞损害视力，控告美丽田园并要求作出损害赔偿。

美丽田园称，虽然并无证据显示手术过程中存在任何直接损害该客户视力的不当行为，“但法院判决我们的直营店赔偿损失人民币109,133.6元，理由是手术前未有告知客户此特定风险，有关金额相当于客户蒙受的全部损害赔偿约30%。 ”

最近几年，退款金总额有多少? 从该司招股书中公布的一组可以一窥全貌：“2019年、2020年、 2021年及截至2022年6月30日止六个月，我们提供的退款分别约为人民币10.1百万元、人民币19.3百万元、人民币21.9百万元及人民币8.2百万元，分别占同期总收益约0.7%、1.3%、1.2%及1.1%。”

换而言之，2019年至2022年上半年，美丽田园累计退款额逾5000万元。

而于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月，在所有退款中，170万元、380万元、300万元及140万元分别与投诉相关，分别占同期总收益约0.1%、0.3%、0.2%及0.2%。

这意味着，2019年至2022年6月，美丽田园因投诉向客户退款共990万元。

此外，美丽田园近年来所受处罚也不少。湾财社记者查看天眼查后发现，2019年12月，其子公司上海秀可儿门诊部公司因“未按照医疗器械说明书和标签标示要求运输、贮存医疗器械”被罚2万元。

2020年11月，这家公司又因“使用未依法注册的医疗器械”，被没收物品，罚款15.4万元，责令改正，警告。

2021年6月及8月，青岛艾美医疗美容有限公司市南艾美医疗美容诊所及上海秀可儿门诊部有限公司分别被青岛市卫生健康委员会及上海市黄浦区卫生健康委员会罚款人民币1,000元。

被罚款的缘由，是聘请注册护士实施超出其专业范围的治疗活动，其中包括两次并无注册医生在场的情况下提供美塑疗法及激光治疗。

在美丽田园屡次被罚之时，医美乱象的达摩克利斯剑已经高悬，旨在出清行业乱象的多个监管政策加速出台。

而在监管趋严之下，成立已经近30年的美丽田园能否跨过这一步之遥，实现上市的“美丽”梦想？

采写：南都湾财社 记者王玉凤