周期生变，难道好价的高端白酒有问题？

文|酒讯 方圆

行情不好，稳价为重。相比于高端白酒的强势和定力，在消费旺季来临之前已经有几个二三线白酒按耐不住了。

11月以来，白酒板块回调的势头越发强劲。截至11月17日，白酒板块已从年内最低点3517.40点回升至4000点以上。与此同时，白酒股整体行情也较10月底有所上涨。

资本市场回暖，不由得让众人对四季度的白酒消费旺季再度燃起希冀。或者，这份对旺季消费的期待，也在反向刺激资本市场态度转换。

冷冷清清将近一年的白酒市场，即便遭遇了多次"旺季不旺"，但刻在骨子里的"稳定性"和"增长性"从未淡下去。甚至，几轮浪潮之下，高端白酒至始至终站在暴风眼中，是护住信心的磐石，也是撑起市场的砥柱。

01 稳价格还得看高端

近日，零星的几款白酒产品终于开启了久违的涨价或者停货。比如，11月11日，顺鑫农业宣布将于明年1月1日开始上调5款牛栏山陈酿价格；金沙摘要酒（珍品版）自11月9日起暂停招商及发货……

再往前数，还有衡水老白干1915系列产品于10月10日起开始停货；泸州老窖特曲、窖龄酒系列停货自9月21日停止接收订单；李渡高粱1308停货自2月9日停止供应。

回想2021年底，去库存的难题还未浮出水面，但也没有迎来预料中的"涨价潮"。一个不够热情的春节消费旺季过后，"白酒随时可能会掉价"的悬念和渠道去库存的危机一并出现。相比于涨价，稳价才是2022年白酒们的工作重点。

在这之中，高端白酒更为谨慎、敏感。双11期间，泸州老窖与京东的一场矛盾则将这份谨慎尽展无遗。

11月10日，泸州老窖向京东传达了暂停合作函，原因均为京东近期多次低价销售公司产品。这场宣战，京东成了触犯高端白酒底线的"罪魁祸首"，而泸州老窖则声势浩大地维护了高端白酒的底线。

酒讯智库梳理了解到，过去近一年的时间，几乎所有的白酒在终端价格上都有或大或小的跌幅。但对比来看，高端白酒中，名优品牌的跌幅相对较小，而二三线高端产品，尤其是部分酱酒产品的跌幅相对较大。

数据来源：公开信息 酒讯智库整理

对此，君度咨询总经理云潇雨对酒讯智库表示，高端白酒厂家对于价格的掌控相对强势，尤其是像京东这样线上价格开始扰乱线下价格，导致产品价格体系不稳定，小量的线上走量会直接影响大量的经销商动销。加之，当下消费端本就处在经济不活跃、商务消费减少的情况，消费者对于高端白酒的价格波动更为敏感。因此，高端白酒厂家在价格管控上也更为谨慎。

02 搏业绩只差临门一脚

四季度作为一年中白酒动销的最后一个浪头，对于酒企们而言至关重要。从三季度的业绩情况来看，部分酒企还需要进行最后一波冲刺，才能让年度业绩成绩单美起来。

整体来看，2022前三季度，高端白酒稳增长、次高端白酒强反弹的特征明显。贵州茅台、五粮液、泸州老窖三大高端品牌的平均营收同比增速为15.9%，净利润同比增速为19.3%；

酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒等三家区域龙头酒企则展示出了强劲的生长力。三者前三季度营收增幅分别为32.05%、28.32%、26.35%，净利润增幅分别为34.98%、45.7%、33.2%。

从酒讯智库梳理的资料来看，2022年前三季度，已有山西汾酒、洋河股份、今世缘、酒鬼酒、*ST皇台等5家酒企超过了去年全年的营收，这也就意味着，接下来只要不出大错，一张"增长"的业绩报表是不会跑了。

数据来源：酒企财报 酒讯智库整理

除此之外，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、迎驾贡酒、水井坊、老白干酒、金徽酒等8家酒企三季度也完成了去年80%以上营收。离跨越去年基本只差临门一脚。

但正如前述所提及的，无论是已经超过去年全年业绩的酒企，抑或是要努力完成去年业绩的酒企，关键点在四季度。不同于往年，迟迟不来的涨价潮，大多酒企谨慎的控价稳市，是不是说明今年的四季度会持续今年的平淡呢？

答案还是要从"高端"中找。

安信证券分析表示，市场呈现高端批价承压、次高端价位提价乏力的情况。库存上，酒企库存普遍较往年高1-1.5个月，其中高端库存略低，次高端略高。动销上，高端及区域名酒展现动销韧性，次高端受疫情防控政策影响较大。

换言之，在疫情和去库存的双重压力下，四季度的白酒销售情况对高端白酒、名酒相对友好。

酒类营销专家肖竹青对酒讯智库分析表示，现在白酒各级渠道仓库已经形成了巨大的堰塞湖，有些代理商或终端网点为了追求现金流变现支付房租或生活费，有些渠道终端开始追求薄利多销甚至赔本套现，还有些白酒品牌因为渠道库存大，渠道存货太多供过于求造成价格倒挂。

03 去库存下周期生变？

雪上加霜的是，去库存的难题之下，"白酒新周期"的讨论也随之高涨了起来。

10月30日，中国酒业协会理事长宋书玉在2022中国酒业协会战略专家座谈会上公开表示，中国酒业已经进入新一轮产业调整阶段，产业结构、产品结构、市场和消费结构均面临变革与调整。

而持续了一整年的平淡行情，在"调整"的主旋律下，不知不觉便延伸至"弱调整"新周期的范畴。

一直以来，白酒的发展都是遵循着"周期"而动。

从时间线上来看，近20年来白酒行业一共经历了三轮大周期，2003年-2012年是白酒上升周期，也被成为"白酒黄金10年"，限三公政策出台后，白酒行业进入了2013年-2017年的调整期，随后便是2017年下半年开始至今的新上升周期。

事实上，直到2021年，即便是疫情影响下，上升周期的齿轮都在有条不紊地转动着。进入2022年，在2020年和2021年被资本热炒后的白酒开始出现后遗症，这后遗症卡住了齿轮，上升周期运作的稍显吃力。

云潇雨对酒讯智库表示，现阶段行业的主要问题在于渠道库存太大，消费端在疫情和宏观经济弱势的作用下，动销受阻。但酒企仍然有业绩增长但需求，继续向渠道出货，这也直接导致渠道库存不断加大，往后便是市场价格下跌。而这样的情况或将继续持续半年左右的时间。

他表示，这个小周期短期内对白酒行业影响较大，但长期来看，后续宏观经济、政府投资等各方对经济拉动的作用力出现，这些与白酒强相关的因素会将白酒拉出小周期回到上升通道。

但需要注意的是，这一场调整对于酒企们而言或许是一次不可回避的清洗。底层逻辑上，市场对白酒的长期需求是稳中扩大的，但这扩大的市场空间则是留给强者的。

以2021年为例，19家上市白酒企业（岩石股份未参与统计）总营收规模为3043.03亿元，而贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒的营收规模就有3549.40亿元，占比总规模的比例达到了83.78%。

而排名前三位的贵州茅台、五粮液、洋河股份三家总营收为2010.60亿元，占比总规模的比例超过60%。

也就是说，白酒行业的发展集中度进一步加强。业内人士对酒讯表示，从大周期上来讲，大的机会仍然属于高端化，而且经过调整之后，还将进一步刺激市场容量持续放大。但随之而来的是玩家洗牌。因此，这一轮去库存周期之后，市场会迎来一波新的增长，而这个增长会更加理性，对品牌的要求也更高。