时代风口上的科创板，距离牛市前夜有多远？

风起于清蘋之末，潮水般的思潮、历史级别的机会也往往从细微之处发源。

时针倒转回一个多月前，当A股大盘还在焦灼等待，科创50指数却已拉开了反弹的序幕，10月12日至今25个交易日，涨超17%，领涨A股所有的宽基指数。（数据来源：Wind，截至2022.11.15）

有人说，这是时代所赋予的行情。科创板的走强与时代不无关系，二十大胜利召开，新时代进入新阶段，“科技自立自强”、“高端制造”、“硬科技”等成为投资的关键词，科创板因契合度更高而受到资金的关注。

短暂行情还是时代风口？机构和坊间热议的“当前的科创板或许类似2012年底的创业板，站在了牛市前夜”观点，到底是刻舟求剑的弱逻辑还是目光如炬的战略性前瞻？

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科创板的来龙去脉

科创板的诞生承载着两个宏大的历史使命：第一个是推动中国科技产业的发展和创新；第二个是完善我国资本市场的基础制度。

2018年开始，以美国掀起对华“贸易战”为起点，全球范围单边主义、保护主义快速升温。中国的经济、科技发展和国家安全开始面临更强的外部威胁和挑战，也比过去任何时候都更加需要增强科技强国的动能。

与此同时，中国经济正处于向创新驱动以及高质量发展的关键时期，需要与之匹配的多层次资本市场体系提供支持。在科创板设立之前，我国资本市场主要由沪深主板、创业板、新三板和区域性股权市场组成，而科技型企业普遍具有高投入、高风险、高收益等天然属性，早期或难满足A股上市条件，一度离乡背井，到境外上市。

正是在上述背景下，2018年11月习主席在首届进博会上宣布设立科创板并试点注册制。

科创板突出和坚守“硬科技”定位，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，其诞生标志着资本市场再度承担使命，肩负起推动经济转型升级、加速科技创新的重任。

如今，科创板开板已满三年，已然成为A股科技类企业创新成长的摇篮。

• 截至2022年11月15日，已有485家企业在科创板挂牌上市，板块总市值达到6.63万亿。（数据来源：wind ）

为了帮助大家对科创板有一个基础的认知，挖掘基对科创板与其他市场交易概况、估值、基本面等情况作了简单汇总。

（数据来源：Wind 截至2022.11.15）

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时代感鲜明的科创板产业分布

诞生于大国博弈背景下，肩负着促进科技与资本融合重任的科创板，不负使命，为“科技强国”战略保驾护航，硬科技成色突出。

梳理目前科创板上市公司数量最多的行业，可以看到电子、医药、智能制造、软件和信息技术，是排名靠前的四个方向。

科创板上市公司行业分布前十（按数量）

（数据来源：Wind 截至2022.11.15 ）

行业分类是Wind-科创主题明细

梳理目前科创板上市公司市值最大的行业，无独有偶，同样是上述“四大金刚”。

科创板上市公司行业分布前十（按市值）

（数据来源：Wind 截至2022.11.15）

行业分类是Wind-科创主题明细

而这些正是我国目前面临核心技术“卡脖子”问题相对严重的领域。

可以明显看到，科创板支持有关核心领域技术攻关、加速“国产替代”、“自主可控”进程的作用彰显无疑，与当今时代高度契合。

把握时代的脉搏对于投资来说非常紧要。

最近特别流行的一句话：如果你迷恋曾经的XX，你感受到的时代，或是黄昏；如果你把眼光放到高端制造，就会发现时代充满生机和希望。

回望过去二十年

2002年开始，中国迎来了城镇化工业化最快的十年，这十年的成长方向为煤炭、钢铁、电力、银行和汽车等周期板块。

2012年开始，中国迎来了经济结构转型和寻找新增长点的十年，计算机、传媒、互联网、通信、电子板块成为当时行情的风向标。

廿载之后的今天，新时代进入新阶段，“逆全球化”思潮涌动，欧美制裁、新冠疫情、地缘冲突使得经济全球化趋势停滞不前，关键核心技术领域“自主可控”刻不容缓。

招商证券认为，自主可控、高端制造、医药医疗、新能源和军工或会成为二十大后新时代的五朵金花，科创板因更符合新时代五朵金花，更值得重点关注。（来源：招商证券）

对应到指数层面，科创50指数作为科创板的代表指数，选取科创板日均总市值排名靠前的50只个股组成，可以较好地代表整个科创板的情况。

（数据来源：Wind，市值截至2022.10.31，财务数据截止到2022年三季报）

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当下的科创板 VS 2012年底的创业板

有了以上的背景知识后，挖掘基觉得再去探讨：当下的科创板 VS 2012年底的创业板，似乎就能理解的更加深入。

十年前，创业板三年见底后8倍之路的开启，可以说是天时地利人和，估值、业绩、政策都到位了。

创业板指走势图

（数据来源：Wind ）

挖掘基觉得，当年的创业板，起点的干柴、时代的烈火、业绩的烹油三者难得兼具，因而一触即燃，越燃越烈。

起点的干柴

估值起点低：在经历前两年的持续调整后，至2012年底时，创业板指PE估值由接近80倍大幅回落至不足30倍，达到开板以来的最底部。（数据来源：Wind）

资金加仓空间大：当年的创业板指，尚未得到投资者的充分挖掘，正因为预期足够低，在后面预期提升的过程中，才有了轰轰烈烈的大牛市，经历了一个从低配到显著超配的过程。

时代的烈火

2012年十八大顺利召开，明确继续推行创新发展战略和经济结构调整，创新与成长成为市场的核心主线，恰逢当时正好移动互联网和智能手机渗透率快速提升，手游、影视全面崛起，时代属于TMT。

而创业板定位服务“两高六新”的中小型企业，承担起资本市场支持战略新兴产业的重任。顺应当时经济转型、科技创新的大势，占尽战略新兴产业和“互联网+”的发展红利。

业绩的烹油

正由于创业板最大程度顺应了当时经济转型、科技创新的大势，享受战略新兴产业和“互联网+”的发展红利，叠加并购重组浪潮，其业绩也持续领跑市场，走出一轮强势的盈利上行周期，并成为创业板独立行情持续的根本。

而从这三点来看，科创板在一定程度上具备了部分站在牛市前夜的基础，且来分析一番。

起点的干柴

经过2019年以来持续的估值消化，当前科创板估值同样已处于开板以来底部，科创板仍被相对低配，未来仍有加仓空间。截至 2022Q3，科创板占基金整体（普通股票型+偏股混合型）的配置比例约 7.2%，接近 2013 年初的创业板。（来源：兴业证券）

时代的烈火

上文已详述从产业分布来看，科创板是最符合当前时代特征、政策导向的板块之一，此处不再赘述。

业绩的烹油

从三季度业绩来看，科创板盈利继续领跑市场，业绩增速强劲回升。（来源：中信建投证券）

再往后看，有三条逻辑能够支撑科创板业绩的韧性，当然，后续的一切尚等待验证。

①科创板主导行业受益于新经济方向独立景气趋势，预计科创板后续盈利韧性将保持强势；
②科创板上市公司IPO募资将逐步兑现到业绩上，23年盈利有望开启向上周期（来源：海通证券）；
③科创板产业分布时代感鲜明，成为驱动板块未来两年盈利高增的动力。

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关于科创板，再来说点心里话

总体来说，因为挖掘基非常认可：投资的本质，是投资时代，所以挖掘基建议投资者在未来的配置中高度重视科创板战略机遇，不要错过时代的贝塔。大概率，科创板正迎来一个非常景气的新周期，这其中会蕴含大量可贵的机遇。

还有几点想和大家聊聊。

第一

• 流动性不足一直是制约这几年科创板上涨的核心原因之一。科创板投资门槛要求是账户50万+2年炒股经验，劝退了一部分资金。
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• 为了提升交易活跃度，今年10月底，科创板做市商制度正式启动，“开闸”以来已运行两周，从股价和流动性来看，均取得了预期中的提升效果；与此同时，科创板三年解禁高峰过后，更多筹码进入流通，将进一步打开流动空间，曾经的困境正在变好。

第二

• 当初创业板能够走出持续的大行情，根本原因在于后期业绩得到验证，盈利强势上行，迎来了戴维斯双击。因而后续我们也要密切观察科创板的业绩表现。
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• 但是对于科技型企业普遍具有高投入、高风险、高收益等天然属性，募集资金的投入到业绩的兑现是一个渐近的过程，科研投入的转化是一条曲折向上的路径。
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• 就如同2009年创业板首批28家上市公司在募集资金投入使用后，加大研发、产能扩张，后来陆续体现在业绩增长上，2013年全年创业板首批公司归母净利润同比增速高出全部A股14.1个百分点。（来源：海通证券）
• 科创开板三年多，研发投入的释放终究不过是时间的问题，募集资金的使用正逐渐兑现到业绩上。从这个角度说，即便牛市前夜星光黯淡，也值得我们付出等待。
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写到这里，挖掘基觉得格局打开了。翻起桌面的一本书，是梭罗的《瓦尔登湖》，书中写道：我看到那些岁月如何奔驰，挨过了冬季，便迎来了春天。站在此刻，挖掘基毫不怀疑，时代之力将助推科创板加速来到属于它的春天。

今天就先说到这，祝大家投资理财顺利~

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