黄金“三级跳”：投行急发看多观点，上金所提示波动风险

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道

美联储加息的强度逐步弱化，备受压制的黄金也抖擞精神，重新上阵，连续多日上涨。11月15日金价盘中已经突破1770美元/盎司，相距11月4日，已经上涨8.5%。

随着黄金出现强劲反弹，市场上看多的声音开始增多，有分析甚至认为明年黄金会飙升30%。面对黄金近期的表现，11月14日，上海黄金交易所（以下简称“上金所”）发布通知称，为维护黄金市场稳定，防范发生系统性金融风险，将密切关注市场变化，做好市场行情和资金流动性监测，严守不发生系统性金融风险底线。

上金所多举措加强市场监管

由于通胀数据有所缓和，美联储强力加息的节奏可能放缓，黄金也得以喘息。11月3日起，黄金的价格从最低1615.6美元/盎司反身向上，11月4日、11月8日和11月10日三个交易日的涨幅都超过2%。截至11月15日下午三点，黄金的价格在1770美元/盎司附近徘徊，11月3日以来的累计涨幅已经超过8.3%。

黄金快速反弹，风险逐渐增加，也引起监管部门的关注。11月14日，上金所组织召开的“市场稳定工作领导小组会议”认为，近期，受国际地缘政治冲突、全球经济放缓、主要经济体货币政策调整等因素的影响，国际金融市场波动加剧，风险溢出明显。为维护黄金市场稳定，防范发生系统性金融风险，上金所将密切关注市场变化，做好市场行情和资金流动性监测，持续关注实物库存情况，紧盯会员需求，在传统消费旺季保障供应，确保各项业务平稳运行，严守不发生系统性金融风险的底线。

上金所表示，作为黄金市场重要的金融基础设施，上金所始终高度重视防范化解金融风险，持续推动全面风险管理体系建设，完善风控相关制度流程，不断加强重点风险监测，强化对国际宏观经济形势和市场运行的研判，制定优化风险事件应急处置预案，适时发布市场风险提示和警示，确保市场安全稳定。今年以来，在央行的正确领导下，以及市场各参与主体的共同努力下，黄金市场总体运行平稳。

“今年黄金的波动加大，一季度由于全球风险事件的发生，黄金一度冲上2000美元/盎司，最高达到2069.94美元/盎司，距离历史高点2073.93美元/盎司只有一步之遥，年内涨幅达到15%，黄金也一度成为市场最赚钱的投资品。不过进入二季度之后，美联储进入加息周期，对金价形成压制，特别是几次75个基点的加息，让黄金一度跌至1614美元/盎司，不但完全消化了年度涨幅，还下跌10%。波动加大，让操作难度跟着加大，风险也随之增大。”华南一家私募负责人表示，他坦言，上金所及时召开市场稳定工作领导小组会议，提醒相关单位提前布局，提高警惕，有效应对宏观逻辑转变和市场波动，保证黄金实物市场和金融市场的平稳运行，一方面是落实央行关于严守不发生系统性金融风险底线工作的要求，另一方面反映了黄金市场监管的前瞻性、高效性与担当性。预计在上金所等有关部门高效监管与市场参与者理性交易下，我国黄金市场运行会更加平稳健康。

黄金ETF开始加仓

随着黄金价格反弹，空头投资人大幅减少，根据CFTC的数据，11月8日当周，投机者所持COMEX黄金净空头头寸减少3.07万手合约，降至8219手合约，创最近一个月新低。

全球最大的黄金ETF—SPDR的持仓量开始增加，数据显示，截至11月14日，SPDR的持仓量为910.41吨，相比上一个交易日增加0.29吨，此外，SPDR的持仓量在11月10日增加3.19吨，11月8日增加2.89吨，而在此前SPDR已经持续减仓一个月。

中邮证券分析师李帅华则表示，黄金价格走势通常与实际利率走势负相关。黄金是一种无息资产，亦可作为风险资产的替代品。从投资的角度来看，黄金作为大类资产配置的一种，与股票、债券、货币存在相互替代的关系。因此，黄金价格走势通常与实际利率走势负相关，即实际利率高时，市场倾向于投资债券等金融产品而非黄金，反之亦然；而当市场风险大幅增大时，投资者倾向于黄金这种相对保值的资产。无论是金融市场波动还是美元信用风险，归根结底还是由经济增速和通胀水平决定的。通常，当经济增速不佳甚至衰退时，以美联储为代表的央行会实行宽松货币政策，以刺激消费、鼓励投资，调节经济周期，直接影响实际利率及美元币值和信用情况，进而影响黄金价格。

内外盘联动下，国内黄金期现货价格也有所走高。数据显示，上金所黄金AU9999自月初的386.75元/克涨至目前的404.63元/克。

融智投资基金经理夏风光在接受21世纪经济报道记者采访时表示，近期黄金出现了较为快速的上升，原因是多方面的，其核心是美联储货币政策有可能面临拐点，加息周期进入了尾段。在这一核心因素的影响下，美国债、美元指数都出现了快速回落，黄金重新受到投资人的关注。另外，虚拟货币暴雷以及实物金需求旺盛等因素，也助推了黄金的升势。“如果在接下来的一两个季度美联储加息能够确认见顶，黄金将迎来一轮长周期的上涨。目前处于底部右侧的初期阶段，预期仍有一定的反复。美国通胀和就业数据，会对金价构成扰动。”

中信证券表示，美国通胀率或快速下滑，美联储利率峰值继续上行的空间有限，因此，黄金上涨趋势强化。

中信证券周期产业首席分析师敖翀表示，美国10月通胀数据超预期下行引发市场对美联储加息和美元指数预期转向，11月以来金价大幅上涨。回顾2018年美联储加息结束前后的行情，金价与黄金股均存在“抢跑行情”。随着金价上涨趋势进一步确认，具备黄金产量和资源量规模优势的企业将更加受益。

海外投行也纷纷为黄金“点赞”。瑞银表示，随着美联储紧缩结束，黄金2023年有望迎来两位数大涨。高盛则认为，当美联储开始降息时，黄金可能会飙升30%。