华夏眼科能够与爱尔眼科一战？

据国家卫健委数据显示，2020 年，我国儿童青少年总体近视率为 52.7%，位居世界首位；其中 6 岁儿童为 14.3%，小学生为 35.6%，初中生为 71.1%，高中生为 80.5%，近视低龄化现象严重。

未来，屈光手术将会是规模最大、增长最快的细分市场，2024年将达到729.9亿元，复合增长率为30.3%。其中，大部分为飞秒激光手术。

对于眼底病的治疗情况，可作为眼科医院实力强弱的一个重要指标。主要因为眼底疾病的复杂性，培养眼底疾病的医疗团队需要十余年的积累。

2021年，华厦眼科进行了超2万例眼底手术，同比增长13.94%，收入3.4亿元，占营收的比重达11.31%，仅次于白内障、屈光手术。公司表示，此诊疗项目领域拥有众多国内知名专家，技术优势及高知名度保证了就诊人数及相应手术量的持续增长。

作为，第三家登陆资本市场的眼科连锁机构，华厦眼科（301267.SZ)本次所募集资金共计7.79 亿元，除了两亿元补充运营资金外，剩余的用来建设眼科医院、视光中心和升级信息化运营管理系统。

上市前三年财报亮眼

华夏眼科是一家专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团，向国内外眼科疾病 患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、 斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼 视光的眼科全科诊疗服务体系。

公司已在国内开设 57 家眼科专科医院，覆盖 17 个省及 46 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，已通过连锁运营的模式建立了全国范围内的诊疗服务网点体系。

2021年华夏眼科营业收入30.64亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润4.55亿元，同比增长36.01%；净资产收益率24.83%。2022年前三季度，实现营业收入25.23亿元，同比增长10.15%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长18.13%；

也许是将要上市的缘故，前三年，也就是2019年—2021年，华夏眼科的财务报表非常好看，毛利率从2019年40.22%，上升至2021年46.04%，净利润也同样的从2019年的7.43%上升至2021年的14.80%。但相对于爱尔50%以上的毛利和15%以上的净利，还是略显不及。

华夏眼科的旗舰医院为厦门眼科中心，近视、白内障复明手术量、角膜移植手术量位居全国民营医院前列，2004年获评国家三级甲等专科医院，2012年获评国家临床重点专科（眼科）建设单位，并设有博士后科研工作站和院士专家工作站。

值得一提的是，华夏眼科覆盖了包括白内障、屈光、眼底、斜弱视及小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼肿瘤、眼外伤在内的眼科八大亚专科及眼视光专科，提供眼科全科诊疗服务。汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家，9名学科带头人在中华医学会眼科学分会各专业学组中分别担任副组长或委员。

华夏眼科近5年营收增长情况（亿元）

数据来源：Wind

华夏眼科近5年归母净利润增长情况（亿元）

华厦眼科各项服务收入构成

从以上数据可以看出，华夏眼科屈光手术近三年的增速最快，白内障、斜视及小儿眼科、眼底和眼表手术维持稳定增长，值得注意的是，配镜业务和屈光业务增速有并驾齐驱的态势。

2019 年—2021 年，华厦眼科的配镜业务（也就是视光服务）分别实现 2.23 亿元、2.65 亿元、3.61 亿元，同比增长 34.88%、18.46%、36.49%。同期，华厦眼科的屈光项目同比增长分别为 31.13%、20.48%、31.64%，视光服务增速逐步与屈光项目比肩。

而本次华夏眼科的上市募资，有2.3亿元也用于建设视光中心。据了解，公司已在厦门、上海、济南等地共设立了 23 家视光中心，为屈光不正患者提供医学验光配镜服务。

作为非医保服务，屈光项目是民营眼科医院一直以来的重要支柱，同样作为屈光不正的干预方式，视光服务也无需依赖医保，由此成为眼科连锁大力拓展的方向。

眼科医院的高壁垒

爱尔眼科的成功之道在于，分级连锁扩张模式向基层市场下沉及向海外市场的扩张不断打开成长天花板。通过LP出资将新院孵化成功后再并购到上市公司的模式，在低成本、低风险的的情况下不断帯来确定性业绩增量。

在连锁扩张路径上，华厦眼科具有差异化竞争优势。从分布来看，深耕经济发达地区的重点人口聚集中心，同时重点布局国内部分人口处于中等规模的县级市，利用民营专科连锁医院在资金和技术上的优势，在重要地区集中布点，在同城开设多个分院，形成碾压之势。

相对与其他行业，眼科行业具有三大壁垒，人才壁垒、声誉壁垒和规模壁垒。从人才壁垒来看，合格的眼科医生至少需要培养5—10年时间，传统强势眼科医院往往已经建立了临床、研究、教学一体化的人才培养输送平台。市场新入者往往难以在短时间内建立起成熟的临床带教体系，也难以形成多层次的人才梯队。优秀的医师及储备医师资源成为专业眼科医疗服务的主要进入壁垒。

第二是声誉壁垒，一个地区特别是一二线城市容易形成多家公立和民营医院同时竞争的情况。市场新入者难以在短时间内获得大量患者，也难以在短时间形成良好的经营口碑，从而在竞争中处于劣势。

第三是规模壁垒，成熟医院的单位非人工运营成本逐步降低，更容易分摊大型眼科设备成本以及更容易回笼前期投入的资金。然而，市场新入者在建立起自身的规模效应前，往往面临着诊疗人次少，单位成本高的难题，在盈利端面临较大的经营压力，短时间内难以和成熟医院直接竞争。

数据来源：《中国卫生健康统计年鉴》，灼识咨询