营收年复合增长超60%，浙城设计能否跃过IPO“龙门”？

记者丨晓敏 见习生丨陈力

出品丨鳌头财经（theSankei）

10月28日，浙江城建煤气热电设计院股份有限公司（以下简称“浙城设计”）首次公开发行股票招股说明书（申报稿），拟冲刺深交所上市。拟公开发行不超过2920万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

公开资料显示，浙城设计成立于2000年，主营业务为能源工程咨询设计及以设计为核心的EPC业务，主要面向化工、一次能源领域的清洁利用、二次能源的循环利用等领域。

鳌头财经注意到，浙城设计业务拓展具有较强的地区依赖性；下游客户特性也让其流动负债持续走高，与此同时，报告期内浙城设计还面临合同纠纷诉讼案件。

超九成收入来自浙江，应收账款高企

招股书显示，2019年-2021年，浙城设计的营收分别为1.59亿元、3.78亿元、4.14亿元，年复合增长率为61.36%，对应净利润分别为：1743.43万元、5502.66万元、6528.36万元。不仅如此，今年上半年，浙城设计营收和净利也双双实现增长，分别为：2.69亿元、5462.61万元，报告期内保持较高的增速。

但值得注意的是，受产品销售半径的影响，浙城设计的销售区域主要位于浙江地区。招股书显示，公司的经营区域仍以浙江省内地区为主，报告期内，浙江省内地区的销售收入占到了公司总收入的90%以上，分别为：87.29%、93.97%、93.46%和95.62%。

而这些区域都存在地方企业，在电力设计咨询领域，浙城设计主要竞争对手有杭州经纬信息技术股份有限公司、浙江华云电力工程设计咨询有限公司、浙江优能电力设计有限公司等地方龙头电力设计咨询企业。

在以设计为核心的EPC业务领域，浙城设计的竞争对手除地方企业还包括永福股份（300712.SZ）、苏夏设计两大公司。综合来看，浙城设计的利润空间存在被压缩的可能。

此外，浙城设计的业绩虽然持续增长，但其应收账款却呈现逐年递增的趋势。截至报告期各期末，浙城设计应收账款账面价值分别为5146.19万元、 6830.09万元、7773.51万元和1.15亿元，应收票据及应收款项融资的账面价值分别为1525.85万元、1455.74万元、896.02万元和253.70万元。经测算，两财务指标合计占流动资产的比重分别为32.95%、26.42%、17.44%和22.99%。

可以发现，近几年应收款项占流动资产的比例有所下降，但仍处于较高的水平。而且随着浙城设计业务规模的不断扩大，应收账款及票据的增长将进一步加大公司的营运资金周转压力。

流动负债走高，现金流吃紧

深究其中，鳌头财经发现，浙城设计应收账款逐年走高主要原因包括服务特点、商业模式以及下游客户资金安排。

首先，浙城设计产业链周期耗时长，涉及节能环保设备设计、咨询，相应的结付周期会被拉长，应收账款会累积。

其次，浙城设计主要面向化工、能源等重工业下游企业，这系列企业设备制造与采购费用高昂，产业链也同样复杂耗时，且遵循严格预算制度，通常项目审批与申请时间拉长，项目建设周期也被拖长，相应的验收与付款也需长时间安排。

因此，浙城设计资本回收期长，应收账款占比上升，资金周转面临压力，且核能、电力、燃气行业处于高精领域，需投入大量研发与技术人员成本。

其招股书中合同负债激增及人力成本上升就是最直接体现。招股书显示，2020年-2021年及2022年上半年，浙城设计合同负债分别为2086.04万元、5057.37万元、2359.92万元。单在2021年，其合同负债就同比增加高达142.4%。

另外，在流动负债下其应付职工薪酬也一直逐年增长居高不下。报告期内，浙城设计应付职工薪酬分别为：1347.53万元、1510.58万元、2337.48万元和1547.19万元。

在这两项财务指标叠加作用影响下，浙城设计近些年的流动负债总额也不断激增。2019年至2022年6月末分别为8772.64万元、1.6亿元、2.49亿元和2.38亿元，现金流明显“吃紧”。

据公司招股说明书对未来发展战略和经营目标规划，公司将继续提升在油气、电力新能源、公用热力板块工程咨询设计业务的市场份额，积极开展能源领域的EPC 总承包业务，提升全过程工程咨询设计服务的能力。这意味着浙城设计的负债率大概率会继续走高而非下降。

这种情况潜藏的风险就是，一旦客户信用变动或者收款措施不力，浙城设计将面临坏账风险。

曾违规被通报，涉5起法律诉讼

企查查信息显示，2016年至2022年间，除了行政处罚，浙城设计还存在5起法律诉讼案件，且大多为合同纠纷，但这些信息并未在招股说明书中披露。比如，2021年3月凤城盛运环保电力有限公司与浙江城建煤气热电设计院有限公司建设工程设计合同纠纷的案件；2022年7月浙江城建煤气热电设计院股份有限公司与海盐恒悦置业有限公司建设工程设计合同纠纷的案件等。

在闯关IPO期间陷入法律诉讼无疑会影响评估结果，接下来浙城设计该如何应对上市委员会一系列的问询，鳌头财经也将持续关注。