求证与复查5：中农立华、阳光诺和、国联股份、珀莱雅与富瀚微

Z链夸克团队研究员｜胡泽松 编辑｜LZ

求证、复查、验证、确认，是对“最佳成长公司”的最后程序，711家公司均一一会审。

会审包括公司信用状况、公司竞争力状况、公司是如何成长的、成长中的奇异之因及公司未来发展确定性因素五个问题。

本内容求证与复查的公司是中农立华、阳光诺和、国联股份、珀莱雅与富瀚微。

复审21号公司“中农立华”：庞大渠道网络助力国际业务增长逾10倍，供销总社控制

中农立华主业农药流通服务、植保技术服务及植保机械供应业务，产品农药原药、农药制剂、植保机械。下游国际客户包括巴斯夫、先正达、科迪华、拜耳、安道麦、三井化学、日本农药，国内客户包括扬农化工、红太阳、海利尔、贝斯美、没帮股份。

可比公司盐湖股份、华鲁恒升、川发龙蟒。

中农立华由中农集团、佛山益隆、信达兴、红太阳、浙江金泰和中农利成于2009年共同设立，第一大股东为控股50.25%的中农集团，控制人是100%控股中农集团的中华全国供销合作总社。

中农立华董事长兼总经理苏毅，曾任中农化工副总经理、中农生产资料集团公司农药部总经理，现任中国农药工业协会副会长、中国东盟农资商会理事。

中农立华符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年43.42亿元增长至2021年88.22亿元，年复合增长率42.54%，2022年上半年实现营业收入60.94亿元同比增长24.94%。

扣非净利润由2019年1.07亿元增长至2021年1.59亿元，2022年H1扣非净利润1.33亿元同比增长29.13%。

ROE由2019年的13.14%增长至2021年的15.63%，增长2.49个百分点，2022年上半年ROE11.12%。

今年第三季度营收35.91亿元，同比增长38.23%，扣非净利润0.28亿元增长15.37%，ROE2.41%。

中农立华2019年收购上海央禾公司后，国际业务团队增强、渠道拓宽，当期境外收入1.87亿元增长88.75%。2021年境外收入达20.89亿元增长59.49%，占总营收比例首次超过20%。

辅助海外业务增长的是优秀的渠道网络，当期中农立华设有6个海外子公司，网络遍布80个国际及地区，国内由19个仓储配送中心和3000余家合作伙伴组成服务网络覆盖主要农业县市。

过去三年，中华立农分红4800万元、5760万元、6720万元，分红率40.38%、43.49%、39.46%。

复审22号公司“阳光诺和”：高研发支出换来高订单增长，手中现金充足

阳光诺和主业药学研究服务、临床试验和生物分析服务。可比公司美迪西、药明康德、康龙化成、昭衍新药。

阳光诺和由利虔、刘宇晶于2009年共同设立，分别任董事长、总经理，持股27.59%、5.42%为前二大股东。利虔为实际控制人、刘宇晶为法人代表，二人为北京医科大学同学。

阳光诺和符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年2.34亿元增长至2021年4.94亿元，年复合增长率45.30%，2022年上半年实现营业收入3.24亿元同比增长44.71%。

扣非净利润由2019年0.46亿元增长至2021年1.02亿元，2022年H1扣非净利润0.82亿元同比增长42.62%。

ROE由2019年50.73%降至2021年22.22%，下降28.51个百分点，2022年上半年ROE10.94%。

第三季度营收1.71亿元，同比增长46.12%，扣非净利润0.39亿元，ROE4.89%。

阳光诺和成长性源于订单的增长，2019年订单6.58亿元较2018年增长11.48%，至2021年，在手订单达9.29亿元增长76.42%。由于研究项目周期1-5年不等，当前部分订单或将在未来几年可继续为阳光诺和赋能。

支撑阳光诺和成长的是其逐渐增高的研发投入，由2019年占营收比8.16%增至今年上半年的11.14%，当前8个在研创新药项目及17个在研仿制药项目，预计总投资7.82亿元。

阳光诺和首发募资53.78亿元用于“特殊制剂研发平台项目”、“药物创新研发平台项目”、“临床试验服务平台建设项目”、“创新药物PK/PD研究平台项目”。

2021年分红2120万元，分红率20.06%。

复审23号公司“国联股份”：誉之工业界的“拼多多”，年复合增长率127.43%

国联股份是一家B2B电子商务和产业互联网平台，提供工业品和原材料网上商品交易、商业信息服务和数字技术服务。

可比公司生意宝、上海钢联、用友网络。

国联股份由钱晓钧及刘泉2002年发起设立，二人现共同为实际控制人，分别持股17.28%、17.11%为第一、二大股东，分别任职总经理、董事长。

国联股份符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年71.98亿元增长至2021年372.30亿元，年复合增长率127.43%，2022年上半年实现营业收入278.95亿元同比增长98.77%。

扣非净利润由2019年1.54亿元增长至2021年5.31亿元，2022年H1扣非净利润3.85亿元同比增长92.50%。

ROE由2019年的22.21%降至2021年的14.21%，下降8个百分点，2022年上半年ROE9.43%。

“多多电商”是国联股份的核心成长来源，作为逾10年的涂料化工、玻璃、卫生用品、化肥等行业的商业信息服务互联网平台，国联股份对其采取“平台+科技+数据”战略，同时下游单品突破、及和采购策略，上游核心供应商策略。

“多多电商”带来国联股份99%收入同时，也是毛利率高达七、八成的互联网应用服务及商业信息服务的地基。当前国联股份将其横向发展出涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多以及新增的芯多多、 医械多多8大平台。

2019年IPO后，国联股份仅在2020年12月进行过一次定增融资，融得24.66亿元用于AI、大数据、云计算等研发项目。

过去3年，国联股份分红1619.37万元、3130.68万元、5811.91万元，分红率10.19%、10.28%、10.05%。

复审24号公司“珀莱雅”：四大品牌覆盖全美妆群体，毛利率从未低于60%

珀莱雅主业化妆品，旗下“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“韩雅”品牌产品覆盖精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤美妆领域。

可比公司丸美股份、水羊股份、贝泰妮。

创始人侯军呈持股34.71%，与之妻方爱琴共同持股34.74%，方爱琴之弟总经理方玉友持股18.08%，为第二大股东。

珀莱雅符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年31.24亿元增长至2021年46.33亿元，年复合增长率21.78%，2022年上半年实现营业收入26.26亿元同比增长36.91%。

扣非净利润由2019年3.86亿元增长至2021年5.68亿元，2022年H1扣非净利润2.81亿元同比增长27.73%。

ROE由2019年的21.24%增长至2021年的22.25%，增长1.01个百分点，2022年上半年ROE10.10%。

第三季度营收13.36亿元，同比增长22.07%，扣非净利润1.96亿元增长44.07%，ROE6.59%。

支撑珀莱雅成长性是其丰富的产品矩阵，并通过各子品牌产品功效、价格的差异精准切入不同消费客群：“珀莱雅”主打科技护肤，价格200-400区间，针对年轻白领女性；“悦芙媞”专为年轻肌肤定制，价格50-100元，针对大学生等女性群体。

丰富产品背后是极高的毛利率，珀莱雅产品毛利率从未低于过60%，今年第三季度毛利率迎来历史新高的69.43%，同业公司中仅次于贝泰妮的76.79%。

2021年12月，珀莱雅通过发行可转债“珀莱配债”融资7.52亿元，用于湖州扩产、研发中心及信息化系统升级的项目，这是他们上市后唯一直接融资。

过去三年，珀莱雅分红1.19亿元、1.45亿元、1.73亿元，分红率30.24%、30.42%、30.01%。

复审25号公司“富瀚微”：成长性基石“眸芯科技”，导入智能硬件和汽车电子两大扩展线

富瀚微是安防芯片龙头，产品视频监控多媒体芯片、智能硬件产品、汽车电子产品，客户包括海康威视、大华股份、比亚迪、索尼等安防厂商、电子设备厂商、汽车厂商及芯片代理厂商。

可比公司中颖电子、拓邦股份、东芯股份。

第一大股东是联想控股所控的西藏东方企慧投资有限公司，持股15.85%。控制人杨小奇现持股7.61%为第三大股东，现任董事长兼总经理，毕业于上海交大，曾任矽谷电子总经理、汉网高技术首席运营官。

富瀚微符合“最佳成长公司”营收、扣非净利润、ROE三项条件。

营业收入由2019年5.22亿元增长至2021年17.17亿元，年复合增长率81.36%，2022年上半年实现营业收入11.64亿元同比增长62.15%。

扣非净利润由2019年0.62亿元增长至2021年3.40亿元，2022年H1扣非净利润2.27亿元同比增长68.05%。

ROE由2019年的7.53%增长至2021年的23.02%，增长15.49个百分点，2022年上半年ROE12.35%。

第三季度营收5.58亿元，同比下降0.71%，扣非净利润1.02亿元，同比下降21.21%，ROE4.91%。

2018年富瀚微开始投资眸芯科技是近三年保持成长性的基石。眸芯科技在超大规模SoC芯片设计、高速外设接口及模拟IP设计、低功耗设计、高清视频智能处理、压缩和存储，高清显示等方面具备丰富的经验。这一收购让富瀚微具备了后端DVR/NVR芯片供应能力，实现前后道产品线完整覆盖。

2021年3月，处于看好处理器SoC芯片市场，富瀚微继续收购眸芯科技32.43%股份，控股股份增至51%。

此外，富瀚微在上市后陆续导入的智能硬件产品及汽车电子产品，改变了产品单一局面，成为新利润增长点，在自动驾驶和车联网的推动下，富瀚微可持续受益。

富瀚微除2021年发行可转债融资5.81亿元外，未有过任何融资，融资用于“高性能人工智能边缘计算系列芯片项目”、“新一代全高清网络摄像机SoC芯片项目”、“车用图像信号处理及传输链路芯片组项目”。

过去三年，富瀚微分红822.23万元、880.01万元、3733.68万元，分红率10.07%、10.04%、10.26%。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）