【10.28早评】反弹又要结束了吗？华为欧拉概念有望受益！

行情解读

在人民币汇率大幅反弹的背景下，昨天大盘的回调让锐叔稍感意外，不过从盘面来看，主要是白酒等权重品种杀跌拖累了指数，其实个股平均跌幅很小，总体上应属于正常整理范畴。

白酒板块应该是北上资金在卖。国庆后北上资金合计净卖出A股463亿元，为历史第3大月度净卖出，其中净卖出白酒股192亿元，远远超过其他行业。但随着美元指数回落、人民币汇率企稳回升，最近北上资金已经连续三个交易日回流，所以昨天更多是调仓换股，对整体市场影响有限。而在外围市场方面，隔夜美元指数有所反弹、离岸人民币汇率有所回落，但美2年期和10年期国债收益率出现较大回落，使得中美利差缩小，对北上资金的总体影响偏中性，预计这方面对今天A股市场不会带来多少压力。

虽然前两天的企稳回升，让我们看到了形成双底的希望，但昨天的调整说明，市场信心的恢复不会一蹴而就，筑底的过程恐怕也不会一帆风顺。当然，锐叔依然相信这就是底部区域。因为在内部经济延续修复态势的背景下，近期影响市场的主要变量是外部环境，而基于最近的一些数据反映美国通胀基本上见顶，美元、美债收益率开始回落，人民币汇率出现企稳的苗头，因此这方面正在改善。加上当前A股市场整体估值水平处于历史低位，后期向上的机会比向下大。

此外，稳增长政策也有望在近期再度发力。按照2035年GDP相比2020年翻一番的规划目标，这15年国内GDP的年化增速需超过4.7%，而今年前三季度GDP增速为3%，四季度应该还要加把力。从宏观调控的经验规律上看，在前一年经济下行压力较大的情况下，后一年的政策发力时点往往前置，基建和制造业对经济支撑将持续。在9月28日稳经济大盘四季度工作推进会议中也曾强调，四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能。而在昨天召开的国常会上也指出，要通过抓落实持续释放政策效应，保持经济运行在合理区间。

总体上来看，在今年剩下的两个月时间里，市场有望在外部环境改善、内部经济持续修复、稳增长政策再度发力的共振下，迎来一段“暖冬行情”。当前应该保持积极的心态，同时也需要一点点耐心。

板块板块

尽管昨天市场情绪有所降温，但信创板块依然相对活跃，涨停及涨超10%个股数量仍雄踞各板块之首。在分支上，华为欧拉（openEuler）/鸿蒙概念股表现最为突出。驱动上，据华为官方公告，第四届华为开发者大会2022将在11月4日-6日在华为东莞松山湖基地举行。此外，知名Linux系统CentOS即将停服，将导致操作系统的迁移浪潮，而华为欧拉（OpenEuler）是面向企业级的开源全国产化操作系统，社区不断繁荣，是未来国产操作系统产业发展的重要底座。与家用不同，数据显示，2021年所有国内服务器操作系统装机量中，Linux市场占有率达到79.1%，而Windows操作系统市场占有率进为20.1%。而CentOS就是Linux生态下的优秀开发版本之一。长期以来，背靠红帽公司Red Hat强大商业版RHEL，CentOS凭借开源免费、稳定、硬件兼容性好等特性支持着大量企业、开发者用户。然而2020年12月红帽公司宣布，CentOS 8将于2021年12月31日结束维护和更新，而CentOS 7也将在其生命周期结束后（即2024年6月30日）停止维护。

CentOS停服将对现行操作系统的安全性造成重大打击，势必造成服务器操作系统的迁移浪潮，合规要求、迁移成本、安全性需求将成为重要考虑因素，国产化已经是势在必行。而从替代市场空间来看，根据民生证券相关研报测算，国内整体CentOS存量替代空间有望达到148亿；如果考虑所有海外厂商的替代，国内整体的可替代存量空间有望达到447亿元。但CentOS停服也给中国开源操作系统社区发展带来一定机遇，其中华为欧拉被视为未来国产操作系统产业发展的重要底座。据欧拉官网，截至10月24日，openEuler已积累了超过75万社区用户，超过1.1万社区贡献者。操作系统的主要“客户”是开发者，需要大量软件开发企业或者人员去支撑其生态建设，否则很难成功。随着国内数字基础设施建设的加快，华为因为拥有“端、网、云、边”的全栈能力，是国内新型基础设施建设的重要参与者，具备支撑和引领“欧拉”生态建设的能力。基于华为开发者大会和CentOS停服的预期，估计市场对华为欧拉概念股的炒作还会持续，不过这类品种不太适合普通投资者参与，喜欢题材且短线能力较强的朋友尚可继续关注。

上周两融方面接连出台了两项政策，一是10月20日，中证金融整体下调转融资费率40BP，调整后各期限档次的费率具体为，182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%；二是10月21日，沪深交易所分别扩大了融资融券标的股票范围，标的数量由1600只扩大至2200只。这两项政策对券商行业来说都是利好。下调转融资费率有利于提升券商降低融资成本：本次调整后182天期转融资费率降至2.1%，显著低于券商上半年上市券商综合负债成本 (板块平均负债成本3.3% /个股最高负债成本5.2%)。此次下调费率将有助于券商优化融资渠道，降低融资成本，流动性紧张、资金成本较高的券商参与转融资业务的意愿将大幅提升，利差有望扩大从而提振券商业绩；两融标的扩容将增厚券商净利润：本次新增标的带来的两融规模占流通市值比重为4.5%，对应增量两融规模为2312亿，占目前两融规模1.56万亿的15%，测算得到增量利润为61亿，占2021年证券行业净利润的3.2%。而从以往类似情况后券商板块的表现来看，短线上影响不大，但拉长时间来看，无论是下调转融资费率还是扩大两融标的，对券商股大多有正面的推动效应。比如在过去5次下调转融资利率之后，券商指数在20个交易日内涨了4次、60个交易日内涨了3次；再比如在过去6次扩大两融标的后，券商指数20个交易日内涨了4次、60个交易日内涨了5次。

实际上，近期券商行业还有另外两个利好：9月15日，证监会批复首批8家券商的科创板做市商资格，10月13日进一步扩容至14家券商，科创板做市制度启动箭在弦上，有望为券商带来增量做市收入；9月26日，国常会将个人养老金领取的实际税负由7.5%降至3%，个人养老金制度实施细则以及各项配套细则有望于年内落地，长期资金入市预期逐渐增强。而从市场环境来看，当前行业交易结算资金余额接近2021年高点水平，为股票市场提供充足流动性，通过股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，当前监管周期仍保持在宽松状态，资本市场发行机制和交易机制改革持续深化，为证券行业提供盈利上行动力，全面注册制落地的政策预期亦有望提振板块情绪，前期降费政策对板块整体业绩影响有限；从估值与盈利配比来看，当前券商板块PB估值仅处于2012年以来2%以下分位区间，而行业目前单月ROE分位区间达50-60%。总体来看，当前板块下行空间有限，未来估值修复机会较大，比较适合投资者进行左侧布局。

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