连年巨亏，核心产品难产，要IPO的力品药业是个“无底洞”？

文｜翠鸟资本

在6月份IPO获科创板受理后，力品药业（厦门）股份有限公司（下称“力品药业”）被质疑的声音就没有停过。

根据力品药业招股书披露，公司拟募资12亿元，用以投入产业化基地建设项目、改良型新药制剂的研发项目及补充流动资金。

不久后，力品药业就收到了首轮问询，上交所一举提了16个问题，涵盖设计业务定位、核心技术、市场空间、一致行动和实际控制人、研发费用、股份支付、募投项目等。

目前来看，力品药业还是一个“无底洞”。

2019-2021年，公司处于持续亏损状态，3年累计亏损额高达7000多万元。特别需要注意的是，力品药业主要核心产品还处于研发阶段，尚未实现上市销售。

业绩持续亏损

核心产品乏力

力品药业成立于2012年11月，是一家以创新制剂技术为核心的改良型新药研发企业。

公司在招股书中称，力品药业聚焦口腔膜剂、气体微球、缓控释制剂等高技术壁垒的创新制剂开发。

不过从其近年业绩来看，力品药业的表现相当拉胯。

报告期内，公司营业收入分别为2417.87万元、5679.3万元、5112.51万元，归母净利润分别为-951.29万元、-733.86万元、-5644.62万元。力品药业三年累计亏损额高达7329.77万元。

就目前力品药业收入结构来看，公司收入仍主要来源于非核心技术对应的传统药品，核心技术产品收入占比较小。

报告期内，力品药业非核心技术平台相关收入分别达1388.25万元、1283.96万元、3122.76万元，占比依次为88.82%、86.31%、77.96%；而核心技术平台相关收入分别为174.79万元、203.64万元、882.95万元，占比依次为11.18%、13.69%、22.04%。

从产品端来看，力品药业生产和销售中的产品分为主要产品、高端制剂产品和其他仿制药产品三类。

根据力品药业表示，公司“依托核心技术形成了9个主要在研产品”。但讽刺的是，目前力品药业9个主要产品管线中，只有“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”一款在2020年上市。

更重要的是，该产品还是公司收购而来。

根据招股书，“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”是福满药业2008年从南方医科大学南方医院引进新药证书及生产技术，力品药业于2017年收购福满药业（现力卓药业）后，解决了该产品的产业化技术壁垒，于2019年获得药品生产批件，在2020年上市并于2021年进入国家医保目录。

而这仅有的上市产品，市场表现却相当平平。

根据招股书显示，“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”自上市以来，在2020年、2021年分别为公司带来营收96.97万元、45.88万元，合计销售不足150万元。而且，该产品的产能利用率分别只有2.62%、1.17%；产销率分别只有22.42%、34.57%。

研发投入过亿

产品未见成效

现有的产品业务不给力，力品药业在冲击IPO中便打出所谓的“研发”牌。

公司表示，作为一家以创新制剂技术为核心的改良型新药研发企业，公司重视研发创新工作，近三年研发投入累计达1.3亿元，研发投入占比累计达98.49%。

公司在招股书中称，取得阶段性临床成果的主要在研管线包括：盐酸帕洛诺司琼口颊膜、盐酸多塞平口颊膜、注射用全氟丙烷人血白蛋白微球和阿立哌唑口溶膜等，分别针对化疗引起的恶心呕吐、睡眠维持困难、心脏超声造影、精神分裂等适应症。

尽管研发管线布局丰富，但由于力品药业大部分主要核心产品仍处于研发阶段，尚未实现上市销售。

对此力品药业表示，如果核心产品无法取得上市批准，或该等批准为有条件批准且存在重大限制，或公司核心产品获批时间相较公司预期存在一定推迟，或公司核心产品上市后销售不达预期，公司仍可能在未来年度出现营业收入下降、净利润为负的情况，并可能触发退市条件。

另外，若核心产品不能上市，力品药业现有业务相比于同类公司竞争力偏弱。

公司称，由于公司核心在研新药产品尚未形成大规模销售，营收以非核心品类药品销售、药品研发服务收入为主。而微芯生物等可比公司销售收入以新药销售收入为主，毛利率较高。因此公司与可比公司收入结构性差异导致毛利率偏低。

核心产品的不确定性，叠加力品药业股权以及实控人背景来看，也让人不禁心存芥蒂。

资料显示，力品药业曾进行过四轮融资，引入了红杉资本、兴业银行、德屹资本、深创投等资本。在2020年进行C轮融资后，力品药业进行IPO，并在2021年1月27日获得证监会正式受理。但在2021年9月，力品药业突然中止上市辅导。如今不到一年卷土重来，到底出于什么考量？

此外，力品药业董事长、实际控制人为Ying Ye，其一致行动人为Haijian Zhu和叶诚，Ying Ye和Haijian Zhu均为美国国籍，叶诚为Ying Ye的弟弟。

如此的力品药业，所谓“无底洞”，还真是深不见底。

※此文为翠鸟资本原创文章，未获授权请勿转载。